2022年7月份以来，全球通胀继续飙升，美联储年内四次加息，并释放加息放缓信号安抚市场，美股和大宗商品价格大幅下跌后出现反弹迹象。眼下，北半球棉花增产预期渐强，外围环境急剧变化背景下，下一步行情走势如何，本期月报将进行探讨。

　　‍第一部分 行情回顾

　　一、国际棉花价格跌势放缓，仍处振荡不稳定期

　　2022年6月美国CPI飙至9.1%，再创41年来新高，美国经济衰退担忧加剧，市场谨慎悲观情绪仍在蔓延；国际棉价经历连续暴跌后，部分空头资金开始获利了结，7月份，国际棉价跌势有所放缓，7月下旬美股指数及石油价格反弹，市场恐慌情绪也有所释放，国际棉花价格微幅上涨。截至2022年7月25日，ICE棉花期货主力合约结算价91.06美分/磅，较6月底下跌7.87%；代表进口棉中国主港到岸均价的国际棉花指数（M）116.17美分/磅，较6月底下跌20.11%，折1%关税人民币进口成本19037元/吨（不含港杂和运费），较6月底下跌19.99%。

　　二、国内棉花价格暴跌模式暂时止步

　　随着外围环境急剧收缩，下游颓势难掩，资金做空力量激增，郑棉自5月份开启暴跌模式，上游轧花厂封盘停售，纺织企业谨慎观望，等待市场稳定下来。随7月13日储备棉轮入工作开始，以及大宗商品价格上涨带动，棉价跌势有所放缓，7月下旬出现小幅上涨。截至7月25日，代表内地标准级皮棉市场价格的国家棉花价格B指数为15902元/吨，较6月底下跌13.25%，郑州商品交易所棉花期货主力合约结算价为15200元/吨，较6月底下跌14.41%。

　　第二部分 分析与展望

　　一、环境分析

　　（一）美联储加息应对通胀，为全球经济带来衰退风险

　　继6月世界银行将2022年全球经济增长预期大幅下调1.2个百分点至2.9%之后，7月份，国际货币基金组织再次下调全球经济增长预测1.1个百分点至3.3%。当前通货膨胀带来的下行风险正在显现。7月27日，美联储宣布再次加息75个基点，为今年以来第四次加息，会后鲍威尔释放的加息步伐放缓信号被市场理解为诱导市场认知，为自己争取时间，刺激美股从低点反弹。实际上自6月大幅加息后衰退预期渐增，美国公布第二季度GDP已再度萎缩，同比下降0.9%后，预期进一步得到印证。

　　（二）中国巩固经济回升向好趋势 力争实现最好结果

　　2022年第一季度我国GDP实现增长4.8%，进入4月份主要经济指标深度下跌，5月份主要经济指标降幅收窄，6月份经济企稳回升，二季度我国顶住了冲击，经济实现正增长，上半年同比增长2.5%。7月28日召开的政治局会议指出，当前正处于经济恢复的关键时间点，要保持战略定力，下半年经济增长力争实现最好结果。

　　二、全球棉花供求关系趋于宽松

　　（一）世界各棉花主要消费国面临通胀干扰

　　欧盟纺织品服装在小幅复苏和大幅下跌之间摇摆。2022年4月，欧盟纺织服装鞋类零售较去年同期增长39.4%，较上月微跌0.3%，比疫情前同期仍下降18%。数据显示，5月欧洲各国服装零售增速放缓，上年同期的低基数效应逐渐减退。英国国家统计局还警告称，销售的总体趋势仍在下降，零售商表示，由于价格上涨以及对购买力的担忧，消费者削减了支出。

　　美国服装进入去库存阶段。据美国商务部数据显示，截至2022年5月，美国服装及服装面料批发商库存同比增加49.28%，库存消费比达到2.5%，已持续11个月上升。6月份，美国服装及服装配饰零售额为257.64亿美元，环比下降0.39%，已连续两个月出现下降，同比下降0.25%，自2021年2月份以来再次出现负增长。眼下，美国财政刺激消退，消费者对通胀的担忧继续给消费者带来压力。

　　越南订单冲高后放缓。今年上半年，越南纺织服装出口达到223亿美元，同比增长17.7%，不过由于美欧进口商库存的增加，以及下半年通胀压力，在第二季度中期越南订单出现放缓的迹象。部分客户将订单周期从6个月缩短到了3个月。越南纺织服装集团预测，今年下半年对纺织品和服装的需求将会下降，原因是过度购买和通货膨胀。

　　(二)2022年度北半球棉花丰收在望

　　印度新棉播种进度领先。当前印度棉花播种仍在进行中，尽管近期西部古吉拉特邦和马哈拉施特拉邦部分有降雨，但印度整体种植进度大幅提升。截至2022年7月15日，棉花播种面积为1028万公顷，播种进度较去年同期增加6.4%。美国农业部预计，2022年度印度棉花产量预计598.7万吨，同比增加12.2%。后期仍需关注印度季风降雨变化。

　　美棉长势良好，结铃率大幅提高。截至2022年7月24日，美棉结铃率为48%，同比增加13个百分点，较过去五年平均值增加10个百分点。近期美国棉区的干旱天气尚未缓解，弃收率预期在上升，但目前美棉产量下降定论尚早,后续需要持续关注天气变化。

　　(三)2022年度全球棉花产量增加，消费担忧持续

　　2022年7月，国际棉花咨询委员会（ICAC）发布2022年度全球棉花产销存预测数据显示，2022年度，全球棉花产量为2621万吨，环比调增0.3%，同比增加1.2%，消费量2608万吨，环比基本持平，同比下降0.2%，产大于需13万吨，期末库存消费比为78.64%，环比调增0.53个百分点，同比上升0.72个百分点。当前，北半球棉花生长进入后期，如果后续不发生大的灾害天气，全球产量增加基本明确，消费端面临疫情松绑和经济增速放缓、通胀挤压、贸易壁垒等多重复杂局面，全球棉花供求关系趋于宽松。

　　三、国内消费低迷中稍有改善

　　（一）近期国内棉花需求态势

　　1、6月我国纺织品服装内需形势改善

　　随着国内疫情好转，6月份服装销售明显好转。据国家统计局数据，2022年6月，服装零售同比增加2.5%，结束连续八个月负增长；1-6月服装零售额累计下降0.8%,较上月放缓2.1个百分点，网上“穿”类商品零售同比增长2.4%，结束前两月的负增长。据中华全国商业信息中心数据，6月份，百家重点大型零售企业（以百货为主）服装类零售额降幅大幅收窄至个位数。

　　2、我国服装出口保持韧性

　　据海关数据，2022年6月，我国服装出口额同比增长19.1%，2022年1-6月，同比增长12%。支撑我国服装出口保持韧性的因素主要有,一是国际市场需求相对稳定，尚未出现大幅下滑；二是部分地区企业疫情好转下迅速复工复产，前期挤压的订单有所释放；三是大宗商品价格高企带动出口值增长。

　　（二）国内供给此消彼长

　　储备棉轮入持续推进，供给压力稍有缓解，纺企采购意愿依旧疲弱。2022年7月13日-29日，中国储备棉管理有限公司挂牌采购新疆棉7.7万吨，累计实际成交3.97万吨，成交率52%。据国家棉花市场监测系统数据显示，截至2022年7月28日，棉花加工企业环节完成2021年度棉花销售381.5万吨，同比减少210.5万吨，同比减少量较5月底的260万吨、6月的221万吨有所缓解，但仍有198.9万吨待售。由于下游订单不足，纺织企业保持低原料库存，截至7月初，全国棉花工业库存约63.7万吨，同比减少29.0%。

　　新棉丰产预期渐强。据国家棉花市场监测系统最新的长势调查报告显示，截至2022年6月底，各主产棉区天气整体利于棉花成铃、吐絮，预计2022 年新棉总产量606.1万吨，同比增长4.5%。其中，新疆棉花长势喜人，采摘有望提前。

　　（三）2021年度国内棉花消费调减 2022年国内棉花产量调增

　　基于相关专题调查和对国内外经济环境及市场状况的分析，本期国家棉花市场监测系统对2021年度和2022年度中国棉花产销存做出以下调整：

　　本期将2021年度中国棉花消费量下调30万吨至740万吨，同比下降121万吨，降幅14.1%；进口量下调6.1万吨至178.9万吨，同比下降95.7万吨，降幅34.8%；棉花产量维持上期的580.1万吨，同比下降14.9万吨，降幅2.5%，库存消费比为87.18%，较上年度上升13.9个百分点。

　　本期将2022年度中国棉花产量上调22.8万吨至606.1万吨，同比增加26万吨，增幅4.5%；棉花消费量维持上期的780万吨，同比增加40万吨，增幅5.4%，进口量维持上期的205万吨，同比增加26万吨，增幅14.5%，库存消费比为86.41%，较上年度下降0.77个百分点。

　　结 论

　　综上所述，当前全球经济降温态势仍在延续，通货膨胀持续攀升，美国、欧洲多国通胀率达到40年来最高水平，高通胀削弱消费者购买需求已经显现，美国服装库存明显过剩，全球棉花消费信心和动力不足。国内储备棉轮入启动后，市场供应压力有所缓解，疫情好转后，需求虽稍有修复，但由于后续订单依旧不足，上下游尚未摆脱颓势。距离新棉规模上市仅1个多月，棉价反弹力度受限。在宏观环境不出现重大突发事件前提下，天气变化及棉花长势状况为行情的最大变数，对此应密切关注。