近期以山东为代表的国内主流丙烯市场价格快速走高，宏观及供需基本面对行情均有支撑。宏观方面，央行预期降准的消息给予商品上行动力，推动丙烯市场买盘积极性。供需方面，下游辛醇、丙烯腈等行业高开工，PO部分新投产能提负荷，丙烯需求端整体支撑偏强。另外，疫情反扑背景下，各丙烯企业一直维持较低库存量，叠加海伟PDH装置重启时间后延、金能“预告”检修等利好消息提振，丙烯供应一度趋紧，市场价格快速攀升。不过随着山东价格涨至高位，华东-山东、西北-山东套利窗口开启，部分低价资源流入，下游PP粉、丙烯腈行业亏损加剧，部分企业降负荷运行减少丙烯消耗量，后续丙烯市场继续攀升存在较大阻力。

　　近期丙烯市场关注点：

　　1、供应端装置检修消息频出，但检修利好已提前消化。

　　2、华东-山东、西北-山东套利窗口开启，需持续关注区域价差走向。

　　3、下游PP粉、丙烯腈产能利用率预期下滑，其余品种需求支撑尚可。

　　4、12月4日OPEC+将召开新一届会议，减产仍是大概率事件，12月5日西方对俄制裁开始推进落地，原油供应端预期趋紧，或支撑油价窄幅推升。另外，沙特阿美公司12月CP出台，丙烷价格650美元/吨，较11月涨40美元/吨。12月丙烯综合成本依旧高位。

　　一 供应降量利好已提前释放，后续供应端暂无新利好点

　　1、检修消息频出，但利好已提前消化

　　近期国内丙烯价格快速上涨，供应端检修降量是支撑价格走高的主要因素。自鲁西MTO、京博混烷脱氢装置陆续停车，海伟PDH延迟重启，国内丙烯供应一度趋紧，而金能提前“预告”检修计划、斯尔邦MTO也因经济性因素计划停车等消息于市场扩散，带动下游买盘氛围，丙烯价格加速上扬，以山东市场为例，山东主流地区丙烯价格一度涨至7675元/吨，周涨幅达到400元/吨。另外，周末市场突发鑫泰30万吨PDH装置故障停车的消息，丙烯供应量再度减少，据隆众统计，下周丙烯行业产量预估在86.13万吨，周环比降幅在1.38%。

　　2、区域套利开启，丙烯继续上行遇阻

　　作为国内最为活跃的两大市场，山东及华东市场在供需结构上存在一定差异。山东市场丙烯一体化装置占比不大，散货交易活跃，且当地下游主要以丁辛醇、环氧丙烷等行业为主，当前以上产品仍然存在盈利空间；华东市场一体化装置占比较大，区域内下游主要以PP为主，且散货流通较少，因此当丙烯单体-PP价差不断缩小时，将明显压制区域内下游买盘积极性，从而限制丙烯上行幅度。

　　相较于华东市场，此次山东市场涨势更为顺畅，截止12.2日，山东-华东主流市场丙烯价差达到375元/吨，区域套利窗口打开，据了解，连云港部分丙烯跨区域流通至鲁西南市场，一定程度压制了山东部分以外销为主的企业的出货情况，导致市场继续上行存阻。后续来看，丙烯市场的走向也倾向于区域间价差恢复平衡。

　　3、美金盘涨势不及国内，进口料存价格优势

　　市场释放利多支撑，本周丙烯美金盘商谈延续涨势，不过近期汇率下跌，因此美金折合人民币价格出现回落。当前国产料-进口丙烯价差扩大，套利窗口开启，进口资源存在价格优势。近期国内对于美金盘询盘积极性明显增加。

　　二 下游部分行业亏损降负，其余行业跟涨态度消极

　　1、产业链利润重心下移

　　随着丙烯价格快速攀升，当前丙烯产业链利润重心下移，据隆众监测，当前PP粉、丙烯酸及丙烯腈行业均存在亏损，其中PP粉亏损422元/吨、丙烯酸亏损33元/吨、丙烯腈亏损1007元/吨，其余品种盈利空间也有不同程度收窄。相较于上周来看，丙烯下游产品盈利空间全线下移，将压制企业后续买盘积极性。

　　2、PP粉、丙烯腈行业亏损降负，其余行业跟涨消极

　　下游各产品盈利空间收窄，企业开工积极性差，下周来看，PP粉、丙烯腈及丙烯酸行业存在降负荷预期，其中PP粉开工预计下滑2.44个百分点；丙烯腈开工预计下滑3.87个百分点；丙烯酸开工预计下滑0.27个百分点。另外，PO、正丁醇及辛醇行业开工虽存在上行预期，但企业拿货积极性差，整体对原料跟涨消极，部分消化库存为主，市场整体买盘氛围预计走弱。

　　3、丙烯刚需消费量变化不大，但下游买盘氛围走弱

　　据隆众统计，本周主体下游丙烯消费量预计在85.89万吨，环比上周小涨0.32%，提升点主要在于辛醇及正丁醇行业。不过根据隆众对PP粉、丙烯腈及丙烯酸行业跟踪情况来看，以上行业下周开工率下滑较为明显。当前下游多数对丙烯持看空心态，高位接货积极性较差，因此，虽丙烯下周刚需消费量预期变化不大，但下游买盘积极性差，部分企业消化库存为主，存在延后采货可能。

　　三 成本端表现依旧坚挺，为丙烯提供托底支撑

　　12月4日OPEC+会议决定暂维持原油产量政策不变，自11月至2023年底，石油产量每天减少200万桶，会议暂未进一步推动减产，但存在“立即采取额外措施”的可能。另外，中国防疫措施不断优化，来自亚洲市场的需求存在提升预期，国际油价短期内维持坚挺预期。

　　丙烷方面，近日沙特阿美12月CP出台，丙烷650美元/吨，较上月涨40美元/吨。折合到岸美金成本730美元/吨，人民币成本5776元/吨左右（丙烷折合人民币价格均不含码头操作费）。当前PDH装置理论成本在8120元/吨上下，企业依旧存在较大亏损，12月份丙烷CP价格坚挺，PDH成本表现依旧强势，为丙烯提供拖底支撑。

　　四 短线预期回落，长线丙烯价格预估区间震荡

　　下周重点关注沿海某大厂装置停车时间，PP粉及丙烯腈行业产能利用率变化情况。

　　供应：下周丙烯供应预计窄幅走低，周环比降幅在1.37%。

　　丙烯供应端装置变化情况较多，鑫泰30万吨PDH突发停车，金能90万吨PDH停车时间后延（其45万吨PP装置已于11月30日停车），另外，盛虹炼化55万吨石脑油裂解装置正常投产，斯尔邦45万吨MTO装置停车。整体来看，下周国内丙烯产量预计在86.13万吨，环比下跌1.37%。但丙烯企业检修利好已提前释放，且当前金能加大放货量，供应端依旧承压。

　　需求：PP粉、丙烯腈产能利用率预计下滑。

　　PP粉（经济性降负停车情况增加）：PP粉行业近期亏损加剧，而PP主力合约虽呈震荡上涨趋势，但现货上涨乏力，当前期限基差已基本平水。本周起多个PP粉企业已开始下调装置负荷，下周PP粉行业产能利用率预计将跌至37.8%，环比下降2.44个百分点。

　　丙烯腈（行业严重亏损）：丙烯腈行业当前周均利润为-1007元/吨，据了解，下周部分装置存在降负荷计划，预计下周国内丙烯腈行业产能利用率将降至77%，周环比将下降3.87个百分点。

　　成本：OPEC+会议决定暂时维持原油减产政策，而欧盟对俄油价设置上限以及俄油禁令对市场产生的影响暂无法确定，短期内预估原油价格将维持高区间运行。丙烷方面，12月沙特阿美CP价格继续上调，国内PDH企业成本压力依旧较大，对丙烯价格存在拖底支撑。

　　结论（短期）：丙烯当前面临的压力主要来自需求端，主体下游虽丙烯消费量存在小幅上涨预期，但下游拿货积极性差，部分企业以消化库存为主，对丙烯形成下行压力。预计下周国内丙烯价格弱势下滑，山东丙烯现货主流价格预期在7400-7600元/吨区间。

　　结论（中长期）：当前下游拿货积极性差，PP粉、丙烯腈负荷下滑，但丁辛醇及PO需求支撑尚可，丙烯下游整体刚需量并未出现大幅回落，当前市场成交量下滑我们主要考虑实际需求后延。另外，随着国内防疫政策不断优化，终端消费存在回升潜力，以盘面为例，我们考虑PP05合约存在反弹机会。因此对于丙烯来说，暂时不持深度看空态度，对于12月份丙烯价格运行区间看法保持在7400-7700元/吨。