近期内外棉价维持偏强震荡格局，主要利多因素来自于对宏观经济转好的预期。美棉方面，月初公布美国10月份CPI同比放缓，市场对于美联储放缓加息预期增加，叠加当周美棉出口数据大幅增长，在投机性需求的刺激下，美棉连续涨停，周度涨幅超过20%。国内方面，疫情防控放松的消息持续影响着市场情绪，加上各地逐步调整防控措施，对于经济持续恢复的预期愈发强烈。

　　基本面情况就不很乐观了。11月份的USDA全球供需报告发布，全球产量调减35.3万吨，主要因巴基斯坦和澳大利亚分别调减15.2万吨和10.9万吨。作为全球最大出口国，美棉产量却意外调增。消费环比调减14.2万吨，主要来自巴基斯坦和孟加拉。全球进口量减少8.7万吨，主要来自孟加拉和中国。美棉产量意外增加和收割进度超七成使美棉供应端压力增加。对于全球消费量，USDA月度报告已经连续6个月下调，下调幅度超过150万吨。

　　国内方面，受疫情影响，新疆地区棉花上市进度同比明显滞后，内地陈棉基差僵持不下。下游纺企对于高基差棉价采购意愿十分低下，多数仅维持刚需，截至上周纺企原料库存14.6天，处于历史绝对低位。随着疫情防控调整，出疆物流有望逐步恢复，届时新旧棉花差价将逐步收敛。同样滞后的还有公检进度，截至11月14日24点，累计公检2215202包，合计500274.0209吨，同比减少75.83%，新疆棉累计公检量485966.0790吨，同比减少76.35%。由此造成的另一个问题是，新棉注册仓单同比断崖式下滑，11月14日郑商所有效预报仓单90张，去年同期则多达1152张。目前来看，新棉供应问题短期改善难度不小，后期供应压力将逐步突显。

　　下游需求方面，今年以来整体行情趋淡，纱线库存长期高于历史同期。8月开始行情有所改观，但是好景不长，10月以来订单持续低迷，纱线库存再度增加。订单不足加上疫情防控，下游纺企开机率整体偏低，原料采购积极性不高。终端消费方面，1-10月份服装、鞋帽、针纺织品类零售额10414亿元，同比下降4.4%，其中10月份零售额1155亿元，同比下降7.5%。对比其他十四个消费品类，纺服鞋帽同比数据仅好于家具类及建筑装潢类，排在倒数第三。在国内疫情反复与国际能源粮食危机的压力下，国民消费结构的改变必然压缩纺织服装品的需求，因此对于需求端继续维持弱势预期。

　　总体来看，本年度棉花供需格局整体宽松，阶段性供需错配仍需时间消化。