观点总结

　　外围市场：整体看欧美11月的数据虽然持续下滑，但均强于预期，前期宏观过分悲观的情绪可能仍会持续修复。本周召开的国常会提出加大金融支持实体经济力度，适时降准，保持流动性合理充裕。随着融资支持政策逐步落地，国内经济中期反弹预期得以强化，而近期经济下行压力加大，宏观弱现实和强预期的形势进一步强化。

　　产业层面：国际市场新年度产量基本落定，前期市场未充分交易的供应端变数短期内对于棉价指引作用仍将显现，如果不考虑宏观层面超预期因素干扰，短期国际棉价或仍将难以出现顺畅下跌。然而欧美纺服库存已至高位，东南亚地区纺织企业开工持续走弱，全球需求弱势难改，中长期预计国际棉价承压运行时间长于国内。国内市场新棉上市情况好转，阶段性供给偏紧问题逐步改善，现货端价格预计将有所松动。需求端来看，尽管宏观悲观情绪有所改善，但下游淡季特征明显，叠加疆棉禁令影响，纺企订单依然缺失，产成品库存回升。因此预计棉价短期仍以低位震荡运行为主，关注新棉公检运输情况、新棉仓单注册和下游订单好转情况。

　　整体来看，短期供应偏紧叠加新棉仓单注册量远低于去年同期，带动市场情绪有所好转，国内较国际因宏观层面环境差异，或将率先回暖，棉价底部位置较前期预期有所抬升，同时期货走势或强于现货，引导基差收敛。然而棉花市场供需偏弱格局难改，短期上行有限，中长期承压运行。

　　市场价格回顾

　　本周周内国内棉价在13100-13600元/吨之间继续维持窄幅震荡态势，国际棉价弱势下行，周内重心下移，但在80美分/磅附近获得一定支撑。从影响因素来看，国内供应端新棉上市节奏有所加快，但新棉仓单仍然不足，需求端维持弱势。美棉签约数据不佳，欧美库存高企和消费转差，均拖累需求和市场信心；宏观方面，美元指数维持高位，大宗商品价格承压，但后续加息或放缓节奏。国内经济下行压力加大，维持宽松货币政策，流动性有所增强。从市场价格表现来看，国内现货价格基本持稳，国际棉花价格跌幅大于国内，内外棉价差略有扩大。

　　基本面动向

　　1、国内市场：供需格局维持弱势 上涨动能不足

　　郑棉：区间震荡 上下两难

　　本周郑棉总体维持区间震荡态势。周一从13600元/吨附近的高位回落，最低回调到13135元/吨附近，周二开始反弹，但在13500附近遇到上行阻力，周三到周五均在13300-13500的范围内窄幅震荡。当前阶段性错配带来的供应偏紧和宏观情绪改善、轧花厂套保心理预期有所抬升以及国际棉价偏高位震荡等因素短期对郑棉价格形成支撑；但外围环境不确定性、需求提振有限以及新棉持续增量上市带来的供给端改善，也使得棉价反弹极为受限，13600元/吨附近的压制较为明显，预计短期郑棉价格虽有反复，但仍以弱势震荡为主。从价格运行情况来看，郑棉主力合约周均价13381元/吨，较前一周下跌0.1%。

　　本周郑棉累计成交308万手，较前一周成交量减少97.3万手。累计持仓107.9万手，折539.5万吨，较前一周成交量增加0.2万手。截至本周五注册仓单加有效预报总量542张，折2.17万吨，较前一周减少772张（3.09万吨）。

　　现货：皮棉现货报价稳中略涨 籽棉收购价涨跌互现

　　本周，国内棉花现货市场皮棉现货价报价稳中略涨，基差持稳。由于疫情多点散发，物流运输受阻，运输成本上升。多数棉花企业继续加大销售力度,中等级资源成交价格偏低持稳，优质资源价格坚挺略有涨幅，疆内不少轧花厂销售价格相对较低，存在商讨空间，内地库新棉供应量增加，部分企业报价平稳。因多地纺企限产增多，原料采购个别纺企观望为主，部分继续维持随用随买，市场整体购销进度缓慢。据了解，目前新疆库41/31双28，含杂3.1%以内的提货价在13750-14500元/吨左右。部分内地库皮棉基差和一口价资源31/41双28或单28/29皮棉一口价在14800-15600元/吨。从价格运行情况来看，周内现货指数均价15113元/吨，较前一周下跌0.6%。

　　本周新疆地区籽棉收购价涨跌互现，但基本持稳运行，不同区域轧花厂数量与籽棉资源量的差异造成收购价高低不一，但整体来看，南北疆机采棉收购价逐渐接轨。其中，周内前期机采棉收购价集中在5.8元-6.1元/公斤，后期上涨0.1元/公斤，手摘棉收购价集中在6.5元-6.9元/公斤。 本周（11.18 -11.24）全疆籽棉收购均价6.07元/公斤，环比上涨1.68%；机采棉收购均价5.96元/公斤，环比上涨0.85%；手摘棉收购均价6.72元/公斤，环比下跌1.46%。

　　收购进度方面，北疆地区收购进入尾声，但连日降雪天气也影响了收购进度。南疆地区因疫情管控流动受限，部分地区收购进度仍比较缓慢，喀什地区收购进度相对最慢约在45%-46%左右。据了解，目前，喀什地区仍有部分棉田因疫情管控影响农户无法下地进行采摘，采摘进度较慢，而棉农也因担心错过最佳交售时间，交售意愿增强。

　　2、国际市场：需求不佳逐渐明牌 美棉签约数据再度走差

　　周初传言美联储仍将强劲加息，盘面对此进行了充分交易，周一周二ICE期棉连续两天下跌，并于周二应声跌停。后在加息转鸽信号叠加外围美股、能源市场走高提振之下，周三周四棉价有所回弹，周五美棉出口销售报告欠佳，ICE期棉再次下跌到80美分/磅附近。综合来看，在全球高通胀，多国加息的宏观环境之下，需求转弱预期增强给棉价带来较大的持续性下挫压力。而对于悲观预期和供需现实打到谷底的市场信心来说，任何趋于宽松的信号释放都将带来提振，因此棉价或难表现为顺畅下跌，且下挫节点或有所后移。

　　从主要国家运行情况看，美国方面，据美国农业部（USDA），11.11-11.17日一周美国2022/23年度陆地棉净签约-26422吨（含签约4899吨，取消前期签约31321吨）；装运陆地棉32591吨，较前一周减少21%。净签约本年度皮马棉1179吨，较前一周增加1634%；装运皮马棉748吨，较前一周增加313%。新年度陆地棉签约2790吨，无新年度皮马棉签约。从周内天气情况来看，西南棉区周内气温先升后降，局地迎来雨雪天气，其中得州中部及南部地区降水较多，加重棉农对于新棉品级的担忧情绪。中南棉区周处普遍以晴朗天气为主，气温较前一周有所下降，周内后期降雨概率增加，或带来少量降水，进而使得采摘进度放缓，下周预计将会转晴。东南棉区周末或将遭遇降雨，棉农正赶在雨水来临之前加速采摘。印度周内新花日上市量基本在两万吨左右，上市进度持续缓慢，处于近年低位。具体从籽棉收购价格来看，本年度收购均价仍持续高于MSP（6080卢比/公担），多地基本在9000卢比/公担上下。虽然近期印度籽棉收购价格持续高于MSP，但因前期降雨多地新棉受损严重，棉农收无可收，因此植棉收益依旧不见“回响”。此外，尽管目前收购价格远高于MSP，但仍未达到棉农的预期价位，且其对后期收购价格持有乐观预期，因此惜售情绪浓厚。出口方面，进度缓慢同样缓慢，据悉截至近期，印度累计出口仅1万吨左右，同比减少近九成。巴基斯坦近期多数棉区天气干燥，采摘条件良好。当地的采摘工作已步入尾声。因担心棉价走低，目前棉农出售意愿较强，目前籽棉价格根据质量不同在至5500-9500卢比/40公斤。从供需情况来看，巴基斯坦棉花加工协会（PCGA）有关人士表示，本年度最终产量或在62万吨左右，较洪灾之前的产量预期（109万吨）调减约43%，或创记录以来低位。从需求情况来看，受全球经济增速放缓，欧美终端消费需求减弱影响，本年度消费总量或减至186万吨，同比（233万吨）减幅预计约20%。

　　3、纺织市场：弱势依旧 开工率进一步下降

　　近期棉纱市场弱势依旧，疫情多发、订单不足、成品库存升高、利润空间缩窄等因素使得企业开机率下降增多，经营压力凸显，大家对后市的预期多不乐观。多数中小型纱厂纱的库存超过25天，面临不同程度的棉纱销售困难，以降价去库，回笼资金为主，原料补库较为谨慎。

　　从开机率情况来看，各地区的纺织厂开机将有进一步下降可能，大型纱厂仍维持在65%左右，个别地区可达到70%-75%，中小型纱厂维持在50%左右，开开停停，已销定产为主。广州几大终端市场受疫情影响依然处于关闭状态，佛山疫情相对缓和，但由于订单不足，织布厂的开机率持续低位，约在2-3成之间。布厂同多数纱厂运营方式相似，按销定产为主，当下春夏季面料的打样有所增加，家纺市场活跃度趋于平淡。

　　本周涤纶短纤市场呈现调整中逐步走低。虽周初受宏观利好提振，带动了期货出现上涨，但整体需求疲软下，难以支撑价格，部分短纤工厂存在让利促销现象，整体价格重心不断下移。而下游企业计划提前停产放假，需求疲软下，多消耗库存为主。而基差方面也逐步走弱，至周末至01合约至+280到+350自提左右。粘胶短纤本周市场走势疲软，工厂基本执行前期订单为主，新单量较为零星，目前主流价格在12700－13200元/吨左右，小客户订单发货已经解决尾声，部分大客户仍有订单发货，但整体略显缓慢。而溶解浆市场基本维持稳定，临近月底等待新一月价格出台，而下游部分厂家已有提前放假停产计划下，成本需求均走弱情况下粘胶短纤市场不排除或有再次下探可能。

　　宏观经济

　　【11月新一期LPR公布 均与上期持平】中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2022年11月21日贷款市场报价利率(LPR)为：1年期LPR为3.65%，5年期以上LPR为4.3%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。与上月相比均保持不变。今年LPR在三个月份出现下调，1年期LPR和5年期LPR累计分别下降15个基点和35个基点，最新一次下调是在8月，目前已经连续三个月保持不变。

　　【北京面临新冠疫情发生以来最复杂最严峻的防控形势】在北京市疫情防控工作新闻发布会上，新闻发言人表示，当前北京市疫情持续处于高位，呈快速上升态势，地区差异明显，北京市面临新冠疫情发生以来最复杂最严峻的防控形势，处于最关键最吃紧的时刻。当前社会面病例数上升势头明显，首都疫情防控工作正处于与时间赛跑、与病毒较量的关键时期。

　　【经合组织预测2023年全球经济增长将从3.1%放缓至2.2%】经济合作与发展组织22日表示，全球经济明年可能不会衰退，但将急剧放缓，其中欧洲受到的打击最为严重，并补充称抗击通胀应该是政策制定者的首要任务。它预测世界经济增长将从今年的3.1%放缓至明年的2.2%，然后在2024年加速至2.7%，略高于9月份的预测。经合组织表示，全球经济放缓对各国经济的冲击不均衡，欧洲首当其冲，因为俄乌冲突打击商业活动并推动能源价格飙升。

　　【央行宣布全面降准0.25个百分点】中国人民银行25日宣布决定于2022年12月5日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点，共计释放长期资金约5000亿元。这是央行年内第二次出手降准，有利于稳定市场预期，增强市场主体信心，改善和扩大总需求，为落实稳经济一揽子政策措施、保持经济运行在合理区间创造了积极条件。

　　展望

　　从外围市场运行情况来看，美联储本周公布11月例会纪要，显示绝大多数联储官员同意可能很快放慢加息步伐。美国11月消费者信心指数56.8，高于预期。德国10月PPI同比增长34.5%，月环比为下降4.2%，创有纪录以来最大降幅。整体看欧美11月的数据虽然持续下滑，但均强于预期，前期宏观过分悲观的情绪可能仍会持续修复。本周召开的国常会提出加大金融支持实体经济力度，适时降准，保持流动性合理充裕。随着融资支持政策逐步落地，国内经济中期反弹预期得以强化，而近期经济下行压力加大，整体弱现实和强预期的形势都进一步强化。后续仍需关注美联储加息持续时间及节奏，以及国内货币、财政政策在稳增长方向的发力情况。

　　从国际市场运行情况来看，新年度产量基本落定，前期市场未充分交易的供应端变数短期内对于棉价指引作用仍将显现，如果不考虑宏观层面超预期因素干扰，短期国际棉价或仍将难以出现顺畅下跌，或仍呈现宽幅震荡。然而欧美纺服库存已至高位，东南亚地区纺织企业开工持续走弱，全球需求弱势难改，基于宏观及产业层面数据表现，中长期预计国际棉价承压运行时间长于国内。

　　从国内市场运行情况来看，近期新棉上市情况好转，公检和运输有所提速，阶段性供给偏紧问题逐步改善，现货端价格预计将逐步松动。需求端来看，尽管宏观悲观情绪有所改善，但下游淡季特征明显，叠加疆棉禁令影响，纺企订单依然缺失，产成品库存回升，利润走差，原料采购谨慎。因此预计棉价短期仍以低位震荡为主，关注新棉公检运输情况、新棉仓单注册和下游订单好转情况。

　　整体来看，短期供应偏紧叠加新棉仓单注册量远低于去年同期，带动市场情绪有所好转，国内较国际因宏观层面环境差异，或将率先回暖，棉价底部位置较前期预期有所抬升，同时期货走势或强于现货，引导基差收敛。然而棉花市场供需偏弱的格局难以改变，内销不畅，外销受阻，向上驱动力不足，预计短期上行空间仍然极为有限，中长期仍将承压运行。