4月8日，人民币对美元汇率中间价报7.2038，较前一交易日调贬58个点。值得一提的是，这是近年来人民币中间价首次突破7.2，离岸人民币盘中突破7.40关口。截至北京时间9日04：59，美元兑离岸人民币上涨1.12%至7.4271。

　　过去一年来，即使在贬值压力较大的时候，中间价也未突破7.2的关键水平。也有外资行交易员对记者表示，在关税冲击下，隔夜美元走强，即使央行允许中间价突破重要点位，但逆周期因子调节幅度仍高达近1500点。上周五、本周一的中间价连续两日调贬超90点，还需要观察后续变化。

　　巴克莱外汇、利率策略师张蒙表示，人民币已来到一个关键节点。如果市场开始大量建立美元对离岸人民币的空头头寸，中国央行可能会加大干预力度。央行的干预工具依然充足。

　　中间价突破关键点位7.2

　　周一亚太和欧洲股市大跌，恒生指数跌13%，日经指数盘中创一年半新低，周二亚太股市则大幅反弹。

　　隔夜，在经历盘中巨震后，纳斯达克指数收盘微涨。过去三个交易日标普500指数累计下跌11%，市值蒸发了7.4万亿美元，相当于2024年日本和德国的GDP总和，恐慌指数VIX依然处于疫情以来最高水平。

　　不过，美元指数隔夜回升至103上方。欧元和英镑隔夜大幅回落，美元/日元连续两天从145下方完成日内的触底反弹。由于美元走强叠加关税风险，人民币中间价一举突破7.2，早盘美元对离岸人民币突破7.34。

　　“美元指数反弹，我觉得是砍仓和美股反弹的双重作用，当然也有欧洲摇摆带来的欧元回撤。美元/日元的走势也保持与美股的高度相关性，毕竟除了日元没有合适的融资货币。”外汇专家、浙商中拓集团金融市场业务部总经理刘杨对记者表示。

　　刘杨称，由于50%额外关税的传闻，离岸人民币对美元夜盘接近7.35，未来走势还需要再观察两个指标：首先，中间价是否连续大幅单向调整，这代表央行的态度，目前已经连续两天调贬90多点，周二再调贬50点，需要观察后续是否继续这个释放弹性的节奏；此外，还要观察在岸和离岸人民币利差是否拉开。

　　关注逆周期因子、流动性等信号

　　离岸人民币会否再度突破，本周成为关键时间窗口。

　　“本周结束预计就可以有结论，如果要选择弹性，放开7.35的上限，这周应该是关键的节点。若仍守住，则预计今年也较难实质性突破。”刘杨称。

　　张蒙表示，如果市场开始大量建立离岸人民币的空头头寸，中国央行将会加大干预力度。央行的干预工具依然充足。“根据我们近期对中国内地市场的观察，央行目前的干预力度还很轻。”

　　她认为有几个值得关注的信号：逆周期因子幅度、离岸市场流动性是否趋紧、外汇掉期点是否扩大、是否出现对国有银行的窗口指导以及抛售大量美元。

　　在此背景下，亚洲新兴市场货币正面临困境，人民币及相关资产的稳定性成为焦点。张蒙称，随着离岸人民币汇率和港股的波动，预计那些与人民币相关性高、对美国进口依赖度高的货币将面临风险，即韩元、新台币、泰铢和马来西亚林吉特。

　　人民币大概率对一篮子货币走弱

　　各大机构预计，人民币对美元的走势仍具有不确定性，但人民币大概率对一篮子货币走弱。2024年9月至2025年初，CFETS一篮子货币指数大幅升值近5%，突破了102大关，近期仅仅回落至98.77附近，显示人民币对贸易伙伴货币仍然较为强势。

　　高盛北亚及中国利率、外汇策略师孙璐最新表示，各界关注央行会否通过CFETS一篮子货币指数释放贬值压力。相比起人民币对美元走弱，她更倾向于认为CFETS人民币汇率指数会走弱，特别是在美元指数走弱的环境下。

　　“预计中国央行会更倾向于通过CFETS篮子释放人民币贬值压力，以提升贸易竞争力，同时保持人民币对美元相对稳定，以防止市场情绪转弱和资本流出。市场预计，CFETS指数今年可能跌至90的水平，这是2019~2020年间的低点。”她称。

　　未来，美联储的态度与美元的走势至关重要。尽管利率市场押注美联储今年降息3~4次，但美联储主席鲍威尔上周重申在通胀风险下“不急于降息”的观点，一定程度上能帮助美元止跌。

　　渣打预计，美元对人民币在第二季度将重新测试7.30至7.35的区间。原因包括，分红支付季节即将到来；避险情绪可能推动美元走升；由于年初至今有效关税上涨了20%，出口和国际收支可能走弱。

　　上周美国非农数据喜忧参半，本周需要关注周四的3月美国CPI，分析师预计从2.8%回落至2.6%，高于预期的通胀将继续刺激避险情绪。不论数据如何，市场对未来美国通胀和就业的悲观前景短时间内很难改变。