市场关注点聚焦美国关税新政，4月9日对等关税正式生效，贸易摩擦持续升级，空头气氛发酵，成本崩塌叠加市场担忧经济、需求衰退，PTA盘中连续三日跌幅超5%，市场价格大幅下跌。尾盘美国暂缓部分关税，商品反弹带动信低估值与情绪修复，PTA期现市场随成本上涨。

　　核心逻辑：

　　成本：关税贸易摩擦缓和，短轴利空有消化，PX在成本、需求双向限定下估值偏低；

　　供需：聚酯新增产能投放支撑刚需及产能利用率，加征关税消极订单补入及纺服出口。产业链维持供需双减预期，处于去库通道。

　　一、  产业利润分配：PTA及下游聚酯利润修复

　　 [隆众聚焦]：商品走势宏观化 PTA涨后回撤

　　截至本周（20250403-0409），产业链价格下跌，石脑油、PX、PTA环比分别-13.31%、-10.71%、-8.66%。聚酯产品跟跌成本，瓶片、切片、短纤、长丝环比分别-6.63%、-5.15%、-4.23%、-3.14%。利润方面，PXN周均环比-2.73%至203.3美元/吨，PX持续超跌助力PTA加工费周均走强，环比+34.97%至400.91元/吨。聚酯板块随着聚酯成本下移而修复现金流，仅瓶片亏损，其余产品均扭亏为赢。

　　二、 供应环境：PTA产量、产能利用率双降

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　　本周，福建百宏按计划检修，已减停装置延续检修。至周三，PTA产能利用率至77.57%，环比-2.91%。周内期现市场价格宽幅波动，聚酯原料下跌些许带动买盘。本周及下周主港交割及仓单由05平水-升水10、贴水16-20成交，4月底主港交割05升水7-10成交。

　　三、 需求环境：产业去库 聚酯负荷微降产量微升

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　　关税贸易摩擦从持续升级至局部缓和，业者情绪从消极中有所修复，聚酯供需并无计划外的表现，整体维持去库。月初至今，聚酯共计3套装置合计90万吨装置投产，然短纤、瓶片装置检修仍有带动聚酯负荷下滑。聚酯产能利用率周三至90.38%，环比-1.38%。

　　短期当中, 局部贸易摩擦缓和，商品反弹有助于聚酯原料超跌后的低估值修复，然美-中贸易摩擦持续，终端库存消化及出口阻力加剧后道负反馈升温，下游需求衰退倒计时。综合来看，PX成本、需求双向受限，PTA-PET双缩预期，产业朝向去库，实际产业驱动不足，PTA期现市场价格进一步修复承压，宜关注关税政策变量牵引及国内政策托举。