宏观利好提振难掩聚丙烯基本面矛盾，近期聚丙烯供应端数据与价格的相关性走强。5月聚丙烯产量数据预估再创新高，但下游季节性需求转弱，订单跟进不足使得工厂原料采购积极性欠佳，供需矛盾走强的背景下，聚丙烯价格重心继续下滑。

　　关税政策缓和加之检修高位提振下，5月中旬聚丙烯迎来年内最大波动行情，但好景不长，短暂反弹后，在供应端缓慢增量及需求弱势压制下，聚丙烯行情重回跌势。截至5月26日，聚丙烯拉丝主流重心跌破7200元/吨至7197元/吨，再创年内新低。

　　月均价格走势对比来看，2025年1-5月聚丙烯月均价呈单边下滑走势。由1月的7460元/吨落至5月预估的7233元/吨，跌幅227元/吨。往年同期走势对比来看，2025年1-5月聚丙烯行情走势于2024年完全相反，与2023年走势相对一致。年内聚丙烯成本压力有所缓解，因此生产企业开工积极性有所提升，年初内蒙宝丰及二季度初埃克森美孚（惠州）新装置的投放使得聚丙烯供应端增量压力加重，而关税政策下聚丙烯下游制品行业成交受挫，因此虽年内损失量数据久居高位，但仍难缓解聚丙烯的供需基本面矛盾。

　　供应端持续放量  5月聚丙烯产量预估再创新高

　　5月聚丙烯产量最新预估数据在333.25万吨左右，将超过3月份的332.27万吨，再创历史新高。2025年1-5月聚丙烯累计产量数据在1607万吨，相较去年同期的1387.28万吨增加219.72万吨，涨15.84%。

　　聚丙烯供应端持续放量，截至5月，年内聚丙烯新增扩能共计195.5万吨，带来的供应新增量超过30万吨。另外，受油价走跌的影响，年内生产企业利润有所修复，油制企业扭亏为盈，开工积极性有所提升，因此供应端呈缓慢增量表现。

　　作为影响聚丙烯行情走势的重要指标之一，年内聚丙烯行业损失量数据居高运行。行业竞争加剧，生产企业装置检修频率提升，年内聚丙烯周度损失量数据均值在20万吨以上，很大程度缓解供应端的增量压力。后市来看，6月聚丙烯生产企业检修计划仍较集中，镇海、扬子、浙石化及延长中煤均存在检修计划，因此损失量数据预期仍居高位，继续托底聚丙烯行情走势。

　　但6-8月份聚丙烯新增扩能计划亦集中，裕龙石化80万吨、中景石化150万吨、宁波大榭90万吨及镇海炼化二期50万吨等新装置存投放预期，聚丙烯新增扩能计划高达385万吨。新增扩能计划企业中，除中景石化150万吨装置为PDH制外，其他计划投产装置均为油制，受二季度油制聚丙烯利润修复的影响，生产企业投产进程预期较往年有所提升。因此2季度末至3季度，在生产企业检修较为集中的同时，新增产能投放进程亦将加快。检修难持续对冲供应增量，聚丙烯供应端压力预期难摆脱。

　　季节性需求走弱  下游需求跟进不足

　　近期国内聚丙烯下游行业平均开工窄幅调整。聚丙烯下游行业处季节性需求转弱的过渡期，订单跟进不足，对原料采购积极性偏弱，拖累原料行情走势。同时塑编及BOPP、CPP等下游制品行业竞争激烈，产业盈利水平同步萎缩。

　　最新数据来看，国内聚丙烯下游行业(含塑编、注塑、BOPP、PP无纺布)整体开工率较上周上涨0.2%至49.9 %。其中塑编开工率上涨0.4%至45.7%；注塑开工率下滑0.1%在56.2%；BOPP开工率上涨0.3%至60.2%；无纺布开工率稳在37.4%。

　　主要下游行业分别来看：塑编行业运行开工率上涨0.4%至45.7%。需求分化，化肥袋、水泥袋等工业用袋需求维持稳健，海外关税政策边际放松对出口形成短期提振，但行业内部矛盾依然突出，国内塑编企业同质化竞争加剧，价格战导致行业整体利润偏低。预计近期在缺乏实质性利好刺激的情况下，塑编市场或将延续窄幅震荡走势；BOPP样本订单天数较上期-1.71%。前期关税利好带动减弱，加之原料端PP价格弱势下行，同时膜价部分存小幅走跌，下游整体需求并未达到前期预期，膜企新单成交方面不及上周，BOPP行业订单排产周期下降；PP无纺布平均订单天数较上周减少0.15天，高温影响下，纸尿裤等卫生用PP无纺布订单降低，PP无纺布企业订单小幅下滑。下周来看，医疗和包装用PP无纺布订单稳定，工农业和卫生用PP无纺布订单降低，出口订单或小幅好转，PP无纺布企业订单或变动不大。总体来看，下游需求跟进乏力，限制原料行情走势。

　　综合来看，宏观政策情绪弱化，市场乏上行驱动。期货盘中接连下挫施压，现货市场跟随走弱，中间商积极出货降库，样本贸易商库存小幅回落。海外终端对制品订单心态偏消极，出口成交清淡，国内资源向港口转移减少，加之进口递盘货少价高，港口持续去库。供应端虽有高检修数据托底，但新增扩能即将进入集中释放期，供应端增量压力预期逐步体现，而终端消费进入淡季，下游补库意愿不强，需求端延续乏力，市场易跌难涨。5月聚丙烯月均价预估继续走跌，6月供需基本面数据预估来看，行情亦难出现回转。建议业者密切关系新增产能投放进度及下游行业开工表现。