2010年1月的各项重要经济指标本周出炉，中国经济的通胀水平是否保持较快增长？宏观经济在走出危机之后是否面临过热的风险？中国经济是否会迎来危机后的第一次加息？人民币究竟是否会在此时机升值？带着这些疑问，本报专访了野村证券全球首席经济学家PaulSheard和亚洲首席经济学家RobertSubbaraman。

　　经济观察报：对现在世界经济的基本面如何判断？世界经济是否存在二次探底的风险？

　　PaulSheard：我们认为，这次危机以及危机带来的衰退已经过去了，世界经济正在复苏当中，并且呈现出双轨发展的趋势。

　　我们讲二次探底，更多的是对于商业周期的描述，针对美国等发达经济体，发展中经济体不存在这个问题。如果美联储不会操之过急地收紧信贷，采取一种渐进的退出政策的话，是可以避免二次触底的。对于中国、印度这样的新兴经济体来说，更大的问题是是否已经形成资产泡沫，退出政策出台的时机，金融体系是不是足够的稳健，以及能否产生足够的内需。

　　RobertSubbaraman：我认为美国经济的复苏会非常缓慢，主要是库存的原因。今年美国经济增长会继续保持积极，但就会增速缓慢，因为高失业率以及房地产市场的借贷以及财政刺激政策的势弱，我认为将会很迟才会看见美国的退出政策，事实上，我们预测到2011年的第一季度，美联储才会上调利率。

　　经济观察报：如何看待中国经济的基本面？通胀的风险有多大？

　　PaulSheard：今年我们继续看好中国经济的前景，我们预测中国2010年的GDP增长将达到10.5％。

　　但应该看到，本轮增长很大程度上，是以信贷驱动的投资高潮为带动的，消费虽然保持增长，但其幅度远远不及投资。为了避免长期投资增长率的过多波动，中国需要以一种渐进性的方式慢慢减少投资，大力增强消费，实现经济结构上的转型。

　　RobertSubbaraman：我不认为通货膨胀在2010年将会成为影响中国经济的一个主要问题，我们预测CPI全年也就是2.5％的水平。很多人认为货币的供应信贷的增长非常强劲，就会判断会产生通胀。但如果你回顾一下过去10年当中的情况，中国的通货膨胀一般保持在较低的水平，而当压力上升时，主要是由于食品价格的上升。然而食品价格上升后，农民增加供应，通胀又下去了。

　　中国之所以没有那么多通胀是因为两个原因。一是，中国在投资领域已经花费了数百亿美元；另一个原因就是中国的需求很大程度上仍然是由供应来驱动的，而中国的生产力非常强，所以不必担心供应方的压力。所以中国的情况并不是供不应求，而是供应在引领着需求走。

　　我认为，中国经济在2010年最大挑战是，目前正在形成的资产价格泡沫与由信贷宽松为主导的投资高峰相结合带来的问题。中国经济已经复苏，经济过热的风险已然存在，所以我们认为，中国政府现在已经开始收紧货币政策是非常及时的，不应该一直等美国的政策。

　　经济观察报：最近市场上一直传闻说在三月份央行会上调利率，你预测央行可能会在何时实施退出政策？

　　PaulSheard：我们预测中国人民银行会在3月份加息。

　　我觉得中国有关当局会采取量化和价格控制的组合拳。我们预计今年有三次加息的过程，在第一、二、三季度将各加息27个基点，而且还会再次去提高存款准备金率。但我们看到中国的发展势头非常强劲，中国的GDP名义增长率能够达到10％甚至10％以上，所以采取这样的三次27个基点的加息，对非常强劲的中国经济来说是一个比较小的动作。

　　经济观察报：最近国际上要求人民币升值的呼声也越来越大，你认为这种可能性很大吗？最有可能的时间点是何时？

　　RobertSubbaraman：我认为，人民币汇率在2010年会走向强势。从可能性上来说，世界经济已经走出的衰退，金融危机风险降低，全球的经济背景好了很多，而中国经济更是保持快速增长，出口增长转正，通胀的风险重来，我想所有这些情况都传递了一个信号——人民币需要适当的升值。

　　从必要性上来说，一方面，中国的货币被低估，这可以从大量经常账户盈余，过剩的外汇储备，以及全球经济结构平衡的角度来说明，世界经济需要促进中国的消费，而人民币升值在这方面将会有帮助。另一个问题，中国市场已经变成一个更大、更复杂的市场导向性的经济，这要求一个更加灵活的汇率机制。

　　去年，中国重新回到了盯住美元的货币政策，我认为这是一个适时正确的政策，但是，现在应该让人民币回归逐渐升值的轨道上来。我们预测，最快人民币会在3月份升值。

　　PaulSheard：我认为，人民币升值背后更大的结构性的问题是中国的货币政策。中国过多地依赖有着固定目标的或者是盯住式的汇率制，而不能有效依靠货币政策中的价格调节，比如利率的调节，这就使得中国的货币当局只能采取一些量化的控制手段，或者向银行系统发出一些信号，让他们扩大信贷，或者是通过一些硬性的行政性的手段来紧缩信贷。对于中国这样一个庞大的经济体来说，这些工具、这些调控手段都是非常笨拙的，难以去有效控制和防范资产价格泡沫的形成。所以对于中国来说，更加具有长期意义的挑战，是如何改革货币政策的架构和系统，使之更加以市场为基础，能够减少对于挂钩式汇率制的依赖，能够更多有赖于内部货币的控制。

　　经济观察报：如果人民币升值，将会对中国的出口产生什么样的影响？

　　RobertSubbaraman：我不认为人民币升值将会对中国的出口产生太大的影响。一方面，作为亚洲最大的一块生产集成终端，中国的一半出口都是进口加工导向的，如电子芯片，电子元件等。当你的货币升值时，出口价值会升高，但同时进口原料的成本会降低；另一件事，中国的人民币币值大幅被低估，而且去年人民币实际有效汇率贬值达6.1％,即使是今年升值5％，也只是回到一年前的水平而已，并不会对出口产生太大的影响。

　　另外，人民币升值是紧缩货币政策的另一种表现形式，所以，我说不会产生太大的影响，但对防止经济过热有一定的作用。升值也会对调整经济结构产生影响，会使出口受些小幅的影响，但是能够提高中国消费者的消费能力。将会使经济结构重新平衡。