老牌氨纶生产企业，目前库存趋紧 　烟台氨纶是我国最早从事氨纶生产的企业，“纽士达”牌氨纶为国内著名商标，在业内享有较高的声誉。公司采取经销为主,直销为辅的销售模式。公司具有较强的营销能力，即使在09年全行业景气低迷、低开工率的背景下，公司仍能维持80%以上的开工率，所以我们认为，公司氨纶销售情况是较有保障的。另外，一般来说，氨纶从生产完成到可以被下游使用共需要15天左右的存放周期。而就目前情况来看，烟台氨纶产品的库存时间大概为10天左右，剩下的5天存放期被转移至经销商处，处于库存紧俏的状况。

　　医用氨纶2010年10月全面达产　公司未来在氨纶产业上的规划是要向差异化方向发展，医用氨纶符合公司这一发展理念。5000吨的产能预计到2010年10月份全面达产。同时，由于应用专注于特定细分领域，一般情况下，医用氨纶的价格普遍要高于普通氨纶的出厂价格。

　　预计2010年芳纶1313开工率至少80%　去年国际芳纶1313需求突然下降，公司芳纶1313销量走低。但2010年元旦以来，国外需求转好，订单增加，公司将年前停开的生产线重新运转起来，目前三条芳纶生产线均处于运转状态，开工率为80%-90%。我们预计今年全年芳纶1313开工率至少为80%。

　　国内芳纶1414生产的先驱　芳纶1414是一种高强度高模量纤维，素有高分子材料中的“百变金刚”。主要应用领域区分为军用领域和民事领域。军用领域中，主要应用于防弹。民事领域中主要应用于光纤的保护层及轮胎的子午线。国内目前还没有实现规模化生产，基本上都是从国外进口。公司是国内芳纶1414行业的先驱，目前产能1000吨，分为800吨对位芳纶长丝及200吨芳纶浆粕纤维。预计2010年底或2011年初可达产。

　　我们预测公司2010、2011年EPS分别为1.78元、2.05元，我们认为，,随着氨纶景气度的进一步提升以及公司医用氨纶及芳纶产能投放，公司可享受2010年28倍PE，对应目标价为49.8元，继续维持公司“买入”的投资评级。
    风险提示:出口形势进一步恶化、上游产品价格上涨、产能释放进程受阻。