有关希腊的坏消息似乎没完没了。欧盟(EU)和国际货币基金组织(IMF)规模估计为450亿欧元的救援计划刚刚启动，希腊这座“大厦”就开始崩塌，标准普尔(S&P)昨日将该国主权债务评级降至垃圾级。2年期希腊国债的收益率本已徘徊在14%左右，降级更令其急剧窜升——消息一出，其收益率至少又飙升了450个基点。但这是可以理解的：投资者已开始在价格中对即将出现的另一种风险进行消化，那就是大规模的债务重组和债务削减。 

　　诚然，救援计划将使希腊得以在大约一年的时间内不用从市场融资。这至少是一种解脱。瑞信(Credit Suisse)估计，在5月底之前，希腊需要融资100亿欧元，鉴于该国国债几乎没有任何市场需求，它可能只有依赖国际货币基金组织的资金。 

　　假如援助计划在3个月前宣布，对市场来说将是一个惊喜。而上周，它已经来得太晚，力度也显得不够。巴克莱资本(Barclays Capital)估计,在3到4年的时间内，希腊需要获得900亿欧元的资金，才能为实施可靠的财政调整赢得喘息空间。鉴于4月1日以来，所有欧元区外围国家的利差均已大幅扩大——西班牙从72个基点升至逾110个基点，希腊债务重组的传染效应，已成为左右投资者对其它环地中海国家风险认知的唯一因素。标准普尔昨日也将葡萄牙的评级连降两档，这只会强化上述认知。但希腊债务评级被调降之后，投资者关注的焦点已从是否可能出现债务重组，转移到了此类重组的代价将有多大上。

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