行业近况：近来劳动力成本上升成为社会普遍关注的问题。社会最低工资上调、低收入阶层劳动报酬提升为企业带来一定成本压力。纺织服装行业，作为传统劳动密集型、低利润率产业，不可避免在这一轮加薪潮中受到影响。我们对纺织服装各子行业进行分析，对比上下游产业链，企业经营规模、以及利润率等因素，分析劳动力成本上升对公司经营业绩影响；并作出敏感性分析，给出在不同加薪幅度下各企业净利润下降程度的测算。

　　评论：静态敏感度测算表明，平均工资每上升10%，净利润下降幅度在5%以内的有：运动品牌动向、安踏、李宁，男装品牌利郎等；净利润下降幅度在5~10%的有：家纺品牌罗莱、富安娜，鞋类品牌百丽、达芙妮，服装制造龙头企业申洲国际等；净利润下降幅度超过10%的有：加工制造型企业裕元、魏桥纺织，及规模较小的品牌经营商星期六等。

　　总体而言，上游生产商、分销商受劳动力成本上升影响程度大于品牌经营者。由于前两者大多不具备自有品牌，依靠OEM或“搬箱子”式的分销零售赚取较低利润附加值，但经营中需要大量廉价劳动力支持得以实现。相反，品牌经营者通常采取轻资产运营模式，凝聚精英人才进行研发、营销、销售等高附加值运作，小规模精英团队即可经营全国性知名品牌。更重要的是，我国本土品牌大多为中档或低档，可通过持续提高产品附加价值来提升零售均价，因此成本上升可传导给消费者，对业绩影响较小。

　　投资建议：

　　生产及分销型企业风险较大，回避低利润率高人工成本的公司，如裕元、魏桥纺织、德永佳、宝胜等。

　　建议关注品牌运营公司，推荐：男装(利郎、七匹狼)、运动装(李宁、安踏、中国动向)、女鞋(百丽)等。