昨天5月份经济数据正式出炉。数据显示，我国通胀压力有所加大，但经济增速出现了放缓的征兆，未来一段时间我国宏观调控政策可能进入观望期。

　　5月CPI同比上涨3.1%，首次超过了3%的年内预定目标，再度挑动人们对于通胀的敏感神经。由于翘尾因素的正效应影响，CPI同比增幅在近几个月进入到上升通道中，突破3%其实早在预期之中。

　　虽然5月CPI首超3%，但全年来看通胀超出预期的可能性并不大。食品价格仍是未来决定通胀水平的主要因素，而随着天气的好转，农产品价格的上涨动力在减弱；翘尾因素在六七月达到年内峰值，这可能推动CPI同比在未来几个月触及年内高点，随后则有望回落。全年CPI保持在3%~4%的水平仍是可能的。

　　此外，在通胀压力加大的同时，我国经济增速也出现了放缓的迹象。

　　5月我国规模以上工业增加值同比增长16.5%，比4月份回落1.3个百分点。1~5月，城镇固定资产投资同比增长25.9%，比1~4月回落了0.2个百分点，其中地方项目投资下滑较大。分析人士认为，对地方融资平台进行清理是促使投资增速下滑的主要原因。

　　5月房地产开发投资增速并未受到新政影响而减慢，1~5月，房地产开发投资增幅达38.2%，超出市场预期，但其是否具有可持续性则有待观察。

　　从信贷投放来看，当月新增贷款6394亿元，较4月减少1346亿元，显示实体经济的贷款需求也有所减弱。此外，广义货币供应量M2和狭义货币供应量M1也均继续回落，分别降至21%和29.9%，两者喇叭口进一步缩窄至8.9个百分点，也表明实体经济的活力亦有所减弱。

　　不过，除了投资回落外，拉动经济增长的另外两驾马车仍然力道强劲。5月出口增幅出现大幅反弹，达到48.5%，较上月增加了18%，外需的恢复可能超出市场预期。另外，5月消费品零售总额同比增长18.7%，比4月份加快了0.2个百分点，对于经济的平稳增长形成支撑。

　　随着经济格局的转变，未来我国宏观调控政策可能将进入一段观望期。

　　虽然短期内我国通胀压力呈加大的趋势，但目前全球经济“二次探底”的风险在加大，我国经济增速也有所趋缓，这使得政府进一步出台紧缩性调控政策的必要性下降。货币政策仍将主要以数量调控为主，但目前在银行间市场资金面趋紧的情况下，存款准备金率再上调的可能性不大，加息的时点有望进一步延后。不过，如果出口增长态势强劲，人民币汇率放开的时机则可能提前。