事件：据海关总署公布的数据测算后显示，2010 年1-5 月份我国纺织品服装累计出口702 亿美元，同比增长19.3%，与1-4 月15.5%的增速相比上升3.8 个百分点。其中，纺织品累计出口286 亿美元，服装累计出口417 亿美元，1-5 月累计出口额增速分别为29.7%和13.1%。5 月当月，我国出口纺织品服装共164 亿美元，同比增速33.7%，环比增长13%，其中纺织品单月出口70 亿美元，同比增长42.4%;服装单月出口95 亿美元，同比增长28%。

　　点评：5月纺织品服装出口数据超预期，纺织品回升情况好于服装。5 月纺织品出口额增长42%，服装出口额增长28%，与服装相比，纺织品出口的上升走势明显。我们认为，这跟上游原料涨价带动纱线、面料等纺织品价格大幅回升有关。从产业链传导看，纺织品作为生产资料性商品，处于产业链的前端，在产业复苏中起到引领作用，今年上游企业涨价幅度大于下游，下半年预计涨价将传到终端服装家纺，预计下半年终端涨价幅度在10%以上。

　　从出口地区占比看，纺织服装出口额占比前三大地区分布为亚洲46%、欧洲24%、北美洲16%。美国、欧盟和日本依然为我国纺织品和服装出口的主要市场，这三个地区的总和是全国纺织品和服装出口的46.93%。据第一纺织网统计，1-4 月我国对美国、欧盟、日本、东盟的纺织服装出口额在我国纺织出口总额中的占比分别为14.66%、20.16%、12.12%和7.24%。

　　纺织服装对美国、东盟等地区出口复苏明显，欧债危机影响尚未显现。从出口额增速回暖情况看，2010 年我国对欧美市场出口纺织品服装金额均有明显好转。1-4 月对美国出口纺织服装金额同比增长20.25%;出口欧盟27国同比增长16.28%;出口日本同比下降3.98%;出口东盟同比增长33.82%，对东盟和美国地区出口复苏明显，欧债危机影响尚未显现。美国4 月服装零售额增速达到5.7%，中国、印度、墨西哥是美国纺织品进口的主要地区，占比分别为29%、5.6%和5.7%，其中来自中国的纺织品比重一直在提高。

　　目前大企业订单饱满，10月后棉花价格走势将对行业产生较大影响，优胜劣汰使行业集中度进一步提高。从了解情况看，业内大型企业的订单已经接至10 月底，近期对美出口复苏明显。目前大型企业的棉花库存可以用到今年新棉上市前(10-11 月)，因此二三季度的成本相对锁定，10 月之后新棉上市将使得成本上升，大型企业有望获得较强的转价能力，经过金融危机优秀企业的竞争优势反而更突出，行业集中度将提高。

　　关注估值已经回落至低点的出口相关企业：鲁泰A、华孚色纺、伟星股份，目前股价对应2010 年PE 分别为鲁泰12 倍、华孚色纺17 倍、伟星股份18 倍。