虽然按照购买力平价计算的人民币汇率似乎仍然存在一定程度的低估，但是在过去的5年里，人民币对美元汇率以及人民币有效汇率的确都已经大幅升值。并且分析人士认为，人民币再次启动汇改后，升值的大方向应该依然不变。

　　自2005年7月汇改以来，人民币对美元的累计升值幅度已经达到19.76%。今年6月，中国人民银行宣告再次启动人民币汇改进程，到目前为止，人民币对美元中间价汇改以来的最高为6.7718。

　　此外，无论是人民币实际有效汇率还是人民币名义有效汇率，比2005时也都有明显上涨。最近公布的6月人民币名义、实际有效汇率分别为117.42、118.8。而2005年7月，名义和实际有效汇率分别为100.94和99.61。人民币名义、实际有效汇率是由国际清算银行（BIS）计算公布的人民币对几种主要货币的加权平均汇率。

　　人民币对美元：加速-平稳-再启动

　　回顾过去的5年，人民币对美元的升值历经了加速—平稳—再启动的过程。

　　自2005年7月中国人民银行宣布汇改，人民币对美元升值的脚步由慢到快，2007年到2008年上半年是人民币升值最快的一段时间。最初国内积累了大量的外汇储备被认为是人民币升值的压力所在。

　　到2008年下半年，美国次贷危机演变成全球性的金融危机，雷曼倒闭等事件对全球金融市场造成巨大冲击，大量资金回流美元并造成其他货币对美元快速贬值，而自这时开始，人民币汇率盯住美元不变。在其他货币大幅贬值时，国内曾热议人民币是否也该对美元贬值，但央行在中间价上始终保持大致的稳定。

　　2009年以后，美元由强转弱，其他货币对美元升值，人民币对美元汇率在全年依然维持稳定，不过到2009年下半年的时候，中美贸易摩擦激化，人民币遭遇了不小的升值压力，要求人民币升值的呼声一直持续到2010年。

　　直到今年6月份，人民币汇率放弃盯住美元，人民币汇改重启。至此，人民币对美元在维持稳定快两年的时间之后，重新开始升值。

　　人民币有效汇率：整体升值

　　在人民币开始对美元升值的两年多，人民币名义以及实际有效汇率一度在基数100以下，不过整体仍然呈现升值的趋势。

　　人民币对美元自2008年下半年开始保持稳定，由于美元对其他货币大幅上涨，人民币对其他货币也大涨，即人民币有效汇率大幅上升。2009年初，人民币名义、实际有效汇率达到汇改以来的峰值，而后随着美元由强转弱，人民币有效汇率也回落，不过整体水平依然高于危机之前。

　　2009年年末到2010年上半年，欧洲债务危机重创欧元，人民币对欧元、英镑等被动升值，人民币名义、实际有效汇率再次走高。截至6月末，人民币名义、实际有效汇率分别为117.42、118.8，远远高于2005年7月的100.94和99.61。

　　升值仍是大方向，方式或有变

　　尽管人民币对美元已经取得了近20%的升幅，在人民币重启汇改后，大多数分析人士依然认为，人民币对美元升值的大方向不变，但升值的方式与过去相比将有所改变。

　　招商银行分析师刘东亮表示，重启汇改后人民币将在双向波动中缓慢升值；华宝信托分析师聂文也有类似观点，他认为人民币对美元在某个阶段既可能升值也可能贬值，当然总体上仍以升值为主，人民币对美元的年升值幅度在3%~5%。

　　建设银行的交易员也表示，在二次汇改后，就升值方式而言，人民币对美元很难出现2005年汇改后的“小步快走”的升值方式，如果未来美元进一步走强，人民币可能跟随货币篮子中的其他货币对美元出现阶段性走软，或者进两步再退一步。

　　不过，该交易员强调，由于美元今年走强，年初以来，人民币对欧元大约累计升值16%，对英镑大约累计升值9%，这已经对我国出口复苏前景构成了较大压力，因此人民币继续大幅升值的动力并不强；而在下半年欧洲进行财政紧缩对中国出口的影响可能逐渐显现，这将进一步制约人民币升值幅度。

　　另外，在重启汇改后，分析人士认为央行的一篮子货币可能也会根据贸易形势而有所调整。刘东亮对记者表示，为了阻止市场力量针对人民币进行投机，相信央行会定期或不定期对篮子货币的权重进行调整，甚至会根据最新的贸易伙伴形势调整篮子货币的构成。

　　央行的货币篮子与国际清算银行计算人民币有效汇率的基础可能不尽相同，而对于有效汇率，分析人士也相信今后将以升值为主。聂文对记者说到，有效汇率总体上以升值为主，当然如果遇到美元大幅贬值，人民币有效汇率可能也有阶段性的贬值。