一、国际供需改善，库存仍在降低

　　根据ICAC8月份预测，2010/2011年度全球的产量将超过消费量，预计高出32万吨之多，这将结束连续5年的供小于求的格局。

　　从目前来看，各预测机构对下年度的棉花产量都寄予厚望，但是在未来天气仍有变数的情况下，棉花产量仍不能盖棺定论。目前的预测都是基于未来天气良好的情况，已经透支了利空因素。一旦后期出现连续的阴雨天气，棉花的真实产量低于预测的产量的可能性要大得多。而且即使棉花大量增产，由于前5年的连续供不应求，下年仍将大量消耗期初库存，期末库存仍在递减可能。据美国农业部的7月预测，下年度库存消费比降低至41.7％，为1994/1995年以来的新低，这将支持棉价维持高价位。

　　对于消费量的预测，各预测机构都持谨慎乐观的态度，这也主要基于下年全球宏观经济仍处于缓慢复苏的趋势中。从目前全球主要国家的各项经济指标来看，尽管全球经济复苏受挫，复苏步伐放缓，但受各国政策刺激政策谨慎退出或推迟退出以及全球抵抗金融危机所积累的经验等有利因素影响，全球经济在近期仍将慢速发展，而不会出现如有些人士所担心的“二次探底”问题。中国纺织品服装主要依赖出口，全球经济下半年仍在复苏通道中，对中国纺织品服装的出口影响不大。

　　二、国内缺口扩大，进口依赖度高

　　尽管从全球来看，棉花供需缺口缩小，甚至有供大于求的预测。但是国内供需缺口却仍在小幅扩大。根据USDA7月预测，下年度中国棉花产量在718.5万吨，消费量仍维持在1066.9万吨的高位，产消差348.4万吨，缺口扩大21.8万吨。

　　目前各方对中国的棉花产量预测仍较为乐观。但是前期天气对棉花影响仍较大，今年苗情明显差于往年。7月下旬，黄淮、江淮、汉水流域降雨量明显偏多，部分地区降雨较强，不利于棉花开花现蕾。另外主产区新疆棉花播种初期即遭受极端天气影响，部分棉田重新补种，如果霜期提前到来的话，对棉花质量和产量将有不利影响。

　　下年度国内棉花的缺口主要靠进口来补给。2009/2010年度棉花缺口326.6万吨，其中光抛储就贡献170万吨的量（含即将抛储60万吨），占缺口的一半还多。但是目前国储棉储备不多，下年度再抛的可能性几乎为零，而且棉价一旦降低，收储措施将即刻启动。因此，下年度中国的棉花缺口将极大地依赖进口棉来补足，1/3的棉花需求量需要靠进口来弥补。这样以来，棉价的主动权将更多地掌握在外商手中，国内的调控余地将缩小。

　　三、结论

　　通过以上分析可知，即使后期天气状况良好，下年度棉花丰产，全球棉花库存消费比仍会在低位徘徊。另外我国的棉花缺口仍维持在高位，国内外的棉花不排除出现联动上扬的局面。对于下年度棉价，我们仍持谨慎乐观的态度，预计主要价格运行区间在16000—18000之间，主基调仍是振荡上扬格局。