事件：

　　中国海关9月10日公布了8月份贸易数据（图表1），出口1393亿美元，同比增长34.4%；进口1192.7亿美元，同比增长35.2%；当月贸易顺差为200.3亿美元（图表2）。1-8月出口9897.4亿美元，同比增长35.5%；进口8858.4亿美元，同比增长45.5%；1-8月贸易顺差1039亿美元，同比下降14.6%。

　　评论：

　　出口增速继续回落：

　　8月出口同比增速继续放缓至34.4%（7月38.1%），基本符合市场预期的35%。分产品来看，服装及鞋类出口增速分别攀升至27.8%和40.3%（7月分别为23.1%和36.3%），而机电产品出口增速则从7月的37.6%放缓至34.3%，显示资本品需求放缓更为明显，彰显全球经济复苏乏力（图表3）；而家具产品出口增速继续回落至39.3%，也完全印证了近期美国房地产市场的疲弱表现（图表4）。往前看，美国经济下半年放缓势头超预期，欧洲债务危机阴云未散，及其引发的欧盟区域大幅缩减财政支出，势必引致外需放缓，我们维持出口在未来数月出现明显回落的判断。

　　进口增速大幅反弹：

　　8月进口增速大幅反弹至35.2%（7月份22.7%），远超市场预期的27.5%，主要源于：1）中西部基建项目审批和中央财政拨款节奏加快，带动原材料及资本品需求有所回升；2）8月份国际原油以及工业金属价格出现环比反弹，而且人民币对美元也出现走弱，进口价格环比攀升。分产品来看，8月机电产品进口同比增速攀升至39.4%（7月30.1%）；剔除价格因素，大豆、铜、原油进口加速，分别大幅上涨52.4%，16.7%和13.2%（7月分别为12.8%，-15.7%和-3.2%），同时成品油、初级塑料以及铁矿石等原材料的进口降幅也分别出现不同程度的收窄，至-5.5%，-4.3%和-10.2%（7月分别为-26.8%，-22.7%和-11.8%，图表5），显示近期宏观紧缩调控微观执行的灵活性显现以来，内需放缓程度在减轻

　　贸易顺差维持高位，可能推高人民币升值预期：

　　8月贸易顺差200.3亿美元，低于市场预期，但依然维持高位，这可能推高人民币升值预期（央行副行长胡晓炼署名文章中指出贸易平衡是汇率决定因素）。而当日人民币对美元中间价跳高至6.7625，创6月19日汇改以来新高，对欧元、日元、英镑中间价也出现大幅升值。我们维持至年底人民币对美元升值3%，年底达6.62的预测。