近来，美国政府和国会对人民币汇率的指责之声甚嚣尘上。最主要动机还是为了应对国内的就业压力：在即将于今年十一月进行的中期选举中，就业问题肯定是最重要的议题。在野的共和党可以借此指责民主党，而民主党想要把责任推到中国身上，作为政治上的权宜之计，这是意料之中的。尽管现在美国国会通过贸易保护措施的危险越来越大，我还是不相信他们会在年内采取实质性举措。如果国会真通过了某种重大提案，国际股市会重挫，迫使美国国会妥协。

　　今年前七个月，美国商品贸易总额比上年同期增长24.6%，但还是比2008年下降了12.1%。美国今年全年的商品贸易额有望超过3万亿美元。中国的商品贸易在今年前八个月比去年同期增长了40%，年度总额可能达到2.9万亿美元，比2008年增长15%。两国有如此巨大的市场规模，如果爆发贸易战， 会造成不可估计的严重后果。即使仅仅是中美贸易战发生的可能性提高，也会导致世界范围的股市崩溃。

　　美国政府的目标是改善双方贸易的平衡状况。在今年前七个月，美国海关统计数据显示，美国从中国进口商品总值为1930亿美元，出口到中国的商品总值为486亿美元。美国对中国的出口比去年增长了36%，这一增长率高于进口增幅14个百分点：事态在向着理想的状况发展。但今年美国的贸易逆差数额还会继续扩大，因为它对中国的进口额已经达到了出口额的4倍。照目前的态势美国对中国的贸易逆差要到八年以后才能逐年缩小。

　　但美国对日贸易逆差的发展变化却不能证明这种观点的正确性。1985年，日元对美元升值了一倍，但是在此后的十年间，并没有明显改善双方的贸易平衡状况。也许有人会说，如果日元升值四倍，就会有效了：这种观点，我们无法判定是否站得住脚。当双方的贸易逆差问题热度逐渐降低的时候，日本正在向中国进行产业转移。尽管双边汇率发生了巨大变化，美国在与日本的贸易过程中失去的工作岗位却从来没有回归美国，因为日本企业可以在发展中国家进行生产。

　　没错，双边贸易的平衡状况确实可以通过汇率的调整来实现。在人民币汇率高到一定程度时，中国的一些工厂将因为产量下降被迫关门。要在短时间内实现中美贸易的平衡，这是唯一可能的选择：中国因为无利可图而削减生产规模，美国因为价格过于昂贵而减少进口。但这其实是两败俱伤的解决方案。我是想不出什么捷径来平衡中美贸易，所有可能的办法都会对两国经济造成损害。

　　因为人民币汇率并不是自由浮动，有人就据此说“人民币汇率没能反映市场需求。”我并不是说人民币汇率现在被确定在了“正好”的位置，但至少，市场是肯定不会把人民币定在现在的汇率水平。20世纪90年代初的经济泡沫期间，市场把亚洲各国货币的汇率推到了高位，然后又造成了1998 年亚洲各国货币的大幅贬值。其实这些国家的基本经济数据，跟这些市场波动完全没有关系。日元也是这样，在日本经济并没有本质性变化的时期，日元的币值却总是大起大落。中国从中学到的教训很简单：完全让市场去决定汇率，结果只能是灾难。

　　短期而言，合理的见解难以主导事态发展。更多的时候，政治上的权宜之计，和由此衍生的连锁效果，会成为现实的选择。民主党在11月份的中期选举中可能会面临惨败。众议院议员们为了支持自己的党派，可能会狗急跳墙地抛出一个哗众取宠的贸易保护主义法案来对付中国。但如果这一法案获得了通过，就会在金融市场掀起轩然大波。从而让参议院看到足够充分的理由，对此法案进行否决。

　　中美不太可能爆发贸易战。大部分中国出口的商品都是美国公司或者其他跨国公司的产品。中国制造的商品，零售价格会达到离厂价格的三到四倍。如果双边贸易联系被切断，美国可能蒙受的损失将是中国的三倍。很难想象美国会采取这种两败俱伤的方式迫使人民币升值，而且这也根本不会解决双方的贸易不平衡问题。

　　人民币升值的压力来自于投机需求，而这类需求产生的依据之一，就是美国对中国的可能政策选择。过去十年间，中国的货币供应量增加了4.5倍。我还没见过任何一个经济体，在这样规模巨大的货币增发以后，能保证汇率不降低。现在的升值压力并不是什么非常严重的问题。而等到大家都已经放弃了对人民币升值的预期，国内资本流出的数量将会非常惊人。那才是真正考验中国的时候。