PTA行业景气程度高，下游聚酯消费旺盛，带动PTA期价重心不断上移，此外，原油前期高位回落，促使PTA生产利润维持高位。当前PTA生产企业生产积极性高，进口货源量居高不下，市场供给过剩导致社会库存大幅度上升。为更好地把握PTA产业链情况，本次调研选取了PTA产业链中典型的大中型现货企业，涉及PTA上游的供应商、中游贸易商以及下游的聚酯厂商。

　　一、PTA产业链基本情况

　　PTA是上市期货品种中产业链最长的一个，向上承接石化行业，向下引领纺织行业。从原油—石脑油—MX—PX—PTA这条上游石化产业链条来看，PTA处在石化产业链的末端，具有典型的石化产品属性；从PTA—聚酯—涤纶—面料—印染染整—纺织服装这条下游纺织产业链来看，PTA处在纺织产业链的最上端，具有典型的纺织产品属性。正是PTA具有特殊的产业链背景，使得PTA具有多重商品属性，也客观上决定了影响PTA价格因素的多样化、复杂化。这里的多样化表现为产业链上各供需环节变化都会对PTA价格走势产生影响，而复杂化则体现在长产业链中滞后的价格传导所导致的供求矛盾的累积会对价格造成的巨大冲击。

　　二、PTA产业链“两头窄、中间宽”特殊格局

　　2000年初，伴随着我国聚酯工业迅速发展，尤其是东南沿海地区民营聚酯的飞速发展，我国PTA产量远远不能满足市场需求，国内PTA市场供应缺口较大，庞大的供需缺口导致国外PTA源源不断地流入国内市场，PTA进口依存度高达40%。

　　在膨胀的PTA需求以及短缺的PTA市场供应条件下，产业链各环节均有扩张之势，2003年是我国PTA产业发展的转折点，而催生我国PTA产业产能急剧扩展的主要动力在于聚酯产业年均20%的增长率以及PTA项目核准制的实施，之后的五年成为了我国PTA产业发展的黄金时期，PTA旺盛的需求也是导致下游化纤纺织业利润向上游PTA—PX环节转移的主要原因。

　　在高额生产利润激励下，民营资本大举进入，PTA产业步入了一个飞速发展时期。伴随着大批PTA装置的新建和项目的扩容，国内PTA产能大幅攀升，产能的日益增长，为我国化工业发展带来了新的契机，很大程度上改变了国内PTA供应格局，形成了国企、合资、民营三足鼎立的局面，包括中石油、中石化及中外合资的厦门翔鹭和珠海BP等企业。此外，受益于民营资本大举进入，民企投资建设的PTA项目不断涌现，仅在长江三角洲地区的项目产能就约有300万吨。我国PTA产能的释放始于2007年，总产能达1023.9万吨/年，而此时全球PX供应增长速度相对较慢，进而加剧了PX供给的紧张局面，在国际原油价格推动下，PX价格一路上涨，而PTA价格却一路走低，PTA产业由暴利过渡到亏损状态，直至PTA产业开工率的下调，市场供求矛盾得到缓解，PTA价格才逐步止跌回升。

　　2009年6月，国内4套合计290万吨的PX装置先后投产，改变了PX市场供不应求的格局，随着产能过剩局面出现，PX价格逐步回落，PX行业也从前期高利润走向亏损状态，并一直延续至今。而此时，伴随着纺织服装消费需求的快速增长，聚酯消费迎来高峰，PTA需求的大幅回升，PTA产业逐步转向高生产高回报，当前PTA产业链生产利润呈现“两头窄、中间宽”的格局。

　　2003—2010年PX、PTA和聚酯产能情况

　　三、PTA供给过剩压力逐步累积

　　从图3可以看出，自2009年下半年以来，PTA生产利润大幅度提升，基本上维持在1000元/吨附近。2010年4月份，由于上游原油、PX价格下滑，PTA生产成本大幅减少，带动PTA现货毛利润大幅攀升，最高一度上升至1500元/吨附近，并一直延续至10月中旬。之后PX装置检修，如中国福佳大化石化年产70万吨PX装置以及中海油惠州年产84万吨PX装置进行检修，加之中国地区公司库存不多，PX供应相对紧张，此外原油价格维持在80美元/桶之上也对PX价格形成支持，因此PX价格快速上升，并连续突破1000美元、1100美元和1200美元关口。截至10月27日，PX上涨230美元/吨至1278美元/吨，导致PTA厂家在10月份整体生产利润较9月份有所减少。截至10月27日， PTA生产利润已由之前的1000元/吨下降到500元/吨附近。

　　在高额生产回报引诱下，当前PTA市场供给过剩。据数据显示，8月份我国PTA新增供应量为179万吨，而PTA消费量仅158.2万吨，存在20.76万吨的供给过剩缺口。9月份，我国部分PTA停车检修，产量小幅下滑，但依旧维持在高位，加上61万吨的进口PTA，新增市场供应量为181万吨，与月度PTA需求163.4万吨的水平仍存在17.6万吨的供给过剩缺口。

　　我国PTA市场供应过剩格局，短期内仍将延续，之所以作出这样的判断，主要原因在于：

　　1.下游聚酯回暖，带动PTA需求提升

　　通过走访，笔者发现，拉动PTA价格上涨的主要动力仍在于下游需求的好转。自2010年年初以来，在市场充裕流动性以及通胀预期下，下游聚酯产品市场价格大幅回升，很大程度上促进了终端纺织品行业的大幅增长，也直接拉动了下游聚酯生产利润快速提升。此外，在聚酯产能不断释放的同时，国内聚酯总体开工率由前期的75%上升至84%，四季度聚酯250万吨的新增产能将陆续投产。在PTA生产存在高额回报以及PTA消费在聚酯带动下进一步提升预期下，企业难以改变当前高昂的生产热情，从近期PTA开工率情况看，预计后期月产量仍将维持在120万吨附近。

　　2.PTA进口居高不下

　　国内PTA产能急剧膨胀，且在高开工率条件下，月度产量总体维持在120万吨水平。虽然外盘价始终高于内盘价，但仍然抵挡不了国内融资商的套现热情，这也是国内PTA进口量始终居高不下主要原因。通过历史数据，可以看出PTA月进口规模始终维持在50万吨附近，此外，9月份，我国PTA进口48.91万吨，较去年同期增加0.55万吨，增长1.14%；1—9月，我国PTA共计进口416.23万吨，较去年同期增加86.49万吨，增长26%。

　　四、PTA行业面临变局

　　在高额的生产回报刺激下，我国PTA产能进一步扩张。通过走访，笔者发现目前PTA装置的扩容和新建的工作仍未停息，仅浙江地区新增产能就将达到420万吨，其中桐昆集团投资新建的嘉兴石化年产80万吨的PTA项目正有条不紊地进行，预计2013年将正式投料生产；恒逸集团下属的位于宁波的逸盛石化正积极地在进行二期扩容工作，届时年产能将提高到200万吨；远东石化新增项目完成后产能将增加140万吨。

　　考虑建设周期因素，新增PTA产能集中释放将在2011—2012年之间，届时国内PTA产业将面临更严重的产能过剩问题。从这个角度看，PTA中长期价格重心下移将改变当前“两头窄、中间宽”的生产利润格局，真正的熊市行情的启动有待于产能的集中释放。

　　五、调研结论

　　PTA生产企业维持高开工率，加上以融资套现为目的居高不下的PTA进口，国内PTA消费总量远不如PTA市场的供应量，累积库存增量大幅上升。自2009年以来，累积未消耗PTA达278.2万吨，在当前开工率下，库存仍将维持上升态势，年内有望达到340万吨水平，积压库存的压力终将显现。一旦行情扭转，该部分库存势必成为抛售的主力军，PTA期价面临高位跳水的风险。但对于PTA行业而言，真正行业的扭转、熊市的来临就有待2011—2012年国内PTA新增产能的大规模释放。