2012年，郑棉期价在2月份达到反弹的高点后开始下跌，初始跌速比较平缓，从5月份开始下跌加速，期价跌破收储价格后继续下跌，到6月4日跌停到底部位置，当日1301合约收盘18640元/吨。

　　美棉的走势波动剧烈，特别是近月7月合约。7月合约今年从近100美分开始下跌，一直跌到6月初的66美分附近，但随后期价强势反弹，在经历了5次涨停后，期价反弹到90美分处，多头逼仓的可能较大。

　　现货走货仍旧困难内外巨大价差延续

　　从棉花现货指数看，CCIndex328指数从5月份开始的下跌速度加快，6月21日CCIndex328报价18325元/吨。内地428均价指数也保持继续走低的态势，6月21日的报价为17583元/吨。

　　进口棉方面，到6月21日，FCIndexM指数折滑准税14343元/吨，1%关税为13834元/吨。从价差上看，FCIndexM较国内CCIndex328指数价格低3982元/吨（滑准税价差）和44491元/吨（1%关税税差）。巨大的价差使得滑准税的配额价格炒到3000元/吨以上，配额成为棉花市场上的硬通货。

　　现货市场报价上，目前内地仓库三级棉新疆棉的报价为19000元/吨，二级棉上调200元~300元/吨，6月初内地仓库新疆北疆公检三级棉的最低报价达到18000元~18200元/吨。

　　进口纱冲击纺织企业仍处困境

　　随着纱价不断下跌，纺织企业的日子愈发艰难，一些纱厂棉纱销售困难，选择将纱转化成坯布使得当期坯布库存周期不断延长。加上6月、7月份进入销售生产淡季，一些小厂选择停工，从笔者近期的走访看，小企业的停工率较前期略有上升。

　　国内外棉价差导致进口棉纱数量大幅增加，巴基斯坦纱和印度纱受到低端市场的青睐。另外，由于纺织厂从成本角度考虑大量使用价格低的进口棉，如用美棉来替新疆棉，使得国产棉纱质量下滑。而印度、巴基斯坦由于原料成本低，选用较高的配棉，使得一些厂家的品质高于国内企业。

　　服装终端环节何时回暖？

　　虽然棉花、涤纶等纤维原料价格大幅下挫，但终端服装环节并未出现明显降价行为，主要原因是原料价格在服装中所占比例已经比较小，而人工、设计和渠道等费用比例较大，而这部分成本并未下滑，反而有一定的上涨。但在目前全球经济不景气的预期下，服装价格的坚挺直接导致服装销售量下滑，并带动原料需求下降。

　　海关数据显示，今年前5个月，我国服装累计出口额增长2.5%，纺织品出口额同比增长1.4%。2012年5月，我国纺织品服装出口额为218.34亿美元，环比增长16.14%，同比增长7.36%。其中纺织品（包括纺织纱线、织物及制品）出口额为92.27亿美元，同比增长7.06%；服装（包括服装及衣着附件）出口额为126.07亿美元，同比增长7.58%。不仅是纺织品服装，许多大宗商品进口额也出现了较大幅度的环比增加。

　　内销方面，国家统计局最新公布的数据显示，2012年5月，服装鞋帽、针织品零售总额720亿元，同比增长19%，比上年同期下降2.8个百分点，比2012年4月降低0.5个百分点。纺织服装零售额继续增长，但增速仍处于较低水平。

　　中国棉花进口量上调消费量下调

　　美国农业部（USDA）6月份全球棉花供需预测报告中，本年度全球产量和消费量的调整幅度都很有限。调整主要体现在中国方面。中国棉花的进口量上调38.1万吨至506.2万吨，美棉、澳棉、巴西棉和印度棉的出口量也相应上调。之前笔者预期的468万吨的进口量已经偏高，但是内外价差加上对进口政策和配额可能的调整仍将使得进口量被继续大幅调高。

　　另外，中国的消费量被继续下调21.8万吨至892.7万吨，较最高时的预估已经下调了100多万吨，但目前市场主流认为此消费数据仍旧偏高。国际棉花咨询委员会（ICAC）的预估较为保守，在最新的6月份供需报告中，全球的消费量略有下调，而产量基本未调。对中国的调整幅度不大，特别注意的是其进口量预估为455.3万吨，仅上调了7.6万吨。

　　在期末库存上，按USDA的数据，2011/12年度全球期末库存为1465.8万吨，2012/13年度期末库存为1622.2万吨，上调了156万吨。但是2011/12年度全球期末库存中至少有400万吨为中国的储备棉，那么全球剩余库存1000多万吨。2012/13年虽然全球库存上调，但如果新年度中国的收储量能到150万吨以上，在没有抛储的前提下，全球库存消费会有所改善。

　　郑棉难现反转供需仍将宽松

　　近期市场利多不断，受收储政策的有力支撑以及市场做多情绪急需释放影响，郑棉期价出现一波千点的反弹。但随后，在周边市场利空及美棉大幅回落的影响下，郑棉期价再度下跌收窄反弹幅度。关于近期反弹的原因，笔者认为主要有以下三个方面：

　　收储政策增强市场看多信心。郑棉1301合约前期期价一路跌到收储价格下方，最远离收储价格1760元/吨。跌破收储价格说明市场对收储政策执行力度存在怀疑。国家发改委和中国棉花协会强调政府的收储政策不会改变，市场应该保持对政府调控的信心，给予市场较大鼓舞，在目前期价仍旧低于收储价格的情况下，市场做多的情绪逐步上升。另外，近期国储收储外棉的传言也增强了国内的信心。据传收储50万吨，也有人称收储100万吨，目的是缩小国内外棉的价差，以增强国内纺织业的竞争力。

　　印度棉区天气不佳，新季棉花政策利多。国内是政策喊话加上收储传言，而国际上，印度14日宣布将2012/13年度籽棉最低收购价大幅上调，中绒棉（印度标准为25mm~27mm）从2800卢比/公担（当地单位，合100公斤）上涨到3600卢比/公担，涨幅28.6％；中长绒棉（27.5mm~32mm）从3300卢比增加到3900卢比，涨幅18％，按照美元兑人民币汇率1：6.32，约合4.5元/公斤。中国企业进口最多的是Shankar-6，属于中长绒棉范畴。印度的最低保护收购价虽然远低于国内，但也给了市场一定信心。本年度西南季风来临时间较往年略有推迟，至今印度全国的降雨量比正常水平少25%，主要产棉区仍然偏干。

　　宏观环境有所好转。

　　5月份央行新增贷款近8000亿元，明显高于业内预期，6月份市场预期新增信贷量或将达到9000亿~1万亿元。央行降息降存款准备金率，国家发改委集中批复一些大型投资项目，楼市的调控有实际放松迹象，显示出政府的调控开始转向“稳”增长。此外，5月份进出口数据良好，大宗商品面临的外部宏观环境较前期有所改善。

　　但笔者对棉花市场两个基本观点未变：第一，目前的政策格局较为稳定，随着前期大涨大跌行情的结束，郑棉在一段时期内很难再出现大的波动；第二，棉花供需宽松格局未变，在没有看到需求明显改善的迹象前，郑棉不会出现强势格局。