2010年以来，人民币汇率清晰体现出双向波动的特点。按照央行工作会议对2011年汇率政策的定调，“参考一篮子货币进行调节”和“增强汇率弹性”显然是今年汇率政策最大变化。而在中国稳物价重任之下，为缓解通胀，市场普遍预期人民币升值步伐将加快。面对新的形势，2011年人民币汇率的升值幅度究竟是多少？参考一篮子货币调节具体又该如何实施？汇改和外贸之间又该如何平衡？

　　人民币汇率进入“预测季” 专家给出最高升幅为6%

　　新年伊始，人民币汇率就当仁不让地成为了2011年的热门词。近日召开的2011年中国人民银行工作会议已为今年汇率政策定调。分析人士认为，在中国千方百计稳定物价的背景下，为缓解通胀，人民币升值步伐将加快。研究机构纷纷大胆上调人民币汇率升值预测幅度最高或超6%。

　　央行定调2011年汇率政策

　　2011年中国人民银行工作会议于1月5日至6日在京召开，央行再度强调，把稳定物价总水平放在金融宏观调控更加突出的位置，并提出三大主要对策。针对汇率，央行指出，要进一步完善人民币汇率形成机制，发挥市场供求在汇率形成中的作用，参考篮子货币进行调节，增强汇率弹性，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，促进国际收支基本平衡。

　　从2010年12月31日起，人民币对美元就很“给力”地快速升值，在1月5日终于告别了十连阳，1月6日连续回调，1月12日人民币对美元汇率中间价报6.6128，再度创下汇改以来新高。

　　实际上，短短的修整之后，人民币或迎来又一波的升值。

　　分析人士表示，人民币对美元汇率的回调，是因为美国国内良好经济数据刺激美元指数反弹而造成的。未来欧元区通胀率的上升成为欧元对美元汇率波动的噱头之一，由此可能令美元再度出现下跌，人民币则可能开始又一波的升值。此外，中国经济的稳健增长，给人民币长期升值提供了趋势支撑，而加息等其他因素，将穿插期间增添短期快速升值动力，人民币汇率的双向波动特点也将更加明显。

　　回顾2010年，对于人民币汇率来说，最重大的事情莫过于重启汇改。去年6月，央行宣布进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性。按照央行的政策表述，人民币汇率实行“参考一篮子货币，有管理的浮动汇率制度”。人民币二次汇改正式开启，对美元开始重新升值，并在年末加速冲刺至6.5897元，全年累计升值3.6%。

　　中国人民银行货币政策委员会前任委员樊纲表示，从减少对出口的依赖角度来看，人民币汇率弹性对中国经济非常重要。在经过过去几天的上涨之后，人民币目前处于升值轨道上。人民币应当逐步升值，而非大幅跳涨。另外，樊纲认为，没有事实显示人民币升值缩小了美国赤字。

　　市场预测幅度最高或超6%

　　兴业证券资深经济学家鲁政委认为，2011年，在需要减弱输入性通胀压力的情况下，人民币兑美元的升值幅度可能会比2010年更大。5%-6%的升值幅度是很有可能的。

　　他认为，中国经济的持续增长，生产效率的提高，是人民币升值的内在动力。今年经济环境可能类似升值幅度偏大的2007和2008年，预计在稳定物价目标下，央行存在通过升值降低输入性通胀的压力，今年人民币升值幅度最高可能达到6%的水平。

　　而到了年底，作为传统的“预测季”，汇率自然成为投资者们预测的主要对象之一，大量的业内人士纷纷展开了对人民币汇率的预测，它们的预测也或多或少的起到了推波助澜的作用。

　　“人民币升值可以一直输入型通胀，减缓国内经济面临的压力，并在较长时间内有利于中国的经济结构转型和调整。”澳新银行发布报告说。

　　此外，外部环境也给人民币更大的压力。在美国对外贸易持续逆差的情况下，促进出口是美政府长期的政策目标，而扩大对中国的出口对美国来说至关重要。在奥巴马政府任期内，压人民币升值将成为惯用手段。

　　渣打银行在其最新报告中也预计人民币升值步伐将加快，并将此前预计的人民币兑美元2011年全年升值幅度由4%至5%上调到6%。瑞银证券首席经济学家汪涛认为称，在2010年人民币兑美元升值3%后，预计2011年人民币将在不断上升的国际压力的推动下升值6%，到2011年底时人民币对美元汇率将达到6.2。

　　国际清算银行测算，2010年人民币实际有效汇率基本稳定，但汇改重启以来因美元走弱而略有下降。预计2011年人民币实际有效汇率将恢复温和上行，在美元继续走弱的情况下，人民币对美元汇率至年底可升至1美元兑6.35元左右，全年升值4%左右。

　　很显然，“参考一篮子货币进行调节”成为今年汇率政策最大的两大变化之一。分析人士认为，今年人民币可能会“参考一篮子货币”，进一步推进市场化的汇率，在对美元升值的同时，可能会对非美货币贬值，中国的实际有效汇率将维持相对的稳定，避免全面升值超过对出口贸易的过大负面影响。

　　兴业银行（601166）资深经济学家鲁政委认为，中国货币当局正以实际行动，实现其在去年6月19日进一步深化人民币汇率形成机制改革时所传递的政策意图，即“重在坚持以市场供求为基础，参考一揽子货币进行调节”。

　　“参考一篮子货币”，简单的理解就是，以前人民币汇率主要盯紧美元进行调节，而如今是盯紧所有货币进行调节。

　　央行副行长胡晓炼去年撰文指出，要从一篮子货币的角度看汇率，不要片面地关注人民币与某个单一货币的双边汇率。2011年人民币对美元汇率调整的因素，一是国际收支的变化；二是美元币值的变化；三是通货膨胀的变化。

　　招商证券（600999）近日称，2011年人民币汇率政策改革的关键还是要回到盯住一篮子货币，央行可能会适时公布盯住一篮子货币的人民币名义有效汇率以改变单一盯住美元的汇率特征，同时加大汇率双向波动的幅度和弹性。

　　鲁政委表示，无论是从主要贸易伙伴货币来看，还是从对主要新兴市场国家货币来看，今年以来在人民币对美元汇率剧烈波动的表象下，人民币有效汇率都保持了高度稳定。

　　国际清算银行（BIS）2010年12月15日公布数据显示，11月人民币实际有效汇率为118.55，环比上涨0.47%，名义有效汇率自7月起经历连续四个月下跌后，回升至112.59，比10月份上涨0.72%。上个月，人民币实际有效汇率环比下跌1.77%，名义有效汇率环比下跌1.24%。

　　当前在中国通胀上升的环境下，人民币实际有效汇率在11月仍出现小幅上升，对此，分析人士认为，虽然中国的通胀水平高于其他国家，不过上个月人民币对美元的整体升值幅度弱于其他货币对美元的升值，因此实际有效汇率在11月仍是小幅升值的。

　　在名义有效汇率上升的同时，人民币实际有效汇率尽管也上升，但11月份中国CPI同比上涨5.1%令其涨幅要小于名义有效汇率，可以说是国内的通胀拉低了实际汇率，不过这也已经大幅扭转10月份下跌1.24%的势头。

　　在具体的实证过程中，人们通常将有效汇率区分为名义有效汇率和实际有效汇率。一国的名义有效汇率等于其货币与所有贸易伙伴国货币双边名义汇率的加权平均数，如果剔除通货膨胀对各国货币购买力的影响，就可以得到实际有效汇率。

　　实际有效汇率不仅考虑了所有双边名义汇率的相对变动情况，而且还剔除了通货膨胀对货币本身价值变动的影响，能够综合地反映本国货币的对外价值和相对购买力。

　　有分析人士认为，有效汇率其实是一个很好的参考指标，这可以反映出中国面临的贸易条件有没有变化。

　　胡晓炼文中指出，最能代表贸易品国际比价的指标是实际有效汇率，未来可尝试逐渐把有效汇率水平作为人民币汇率水平的参照系和调控的参考。