要闻：

　　1. 国家统计局刚刚发布数据，去年12月份居民消费价格(CPI)同比上涨4.6%，工业品出厂价格(PPI)同比上涨5.9%。

　　2. 据国家统计局消息，2010年中国GDP增长10.3% ，CPI上涨3.3%。

　　3.据央行公告，2010年末，国家外汇储备余额为2.85万亿美元，同比增长18.7%。这意味着，2010年全年外汇储备增长4481亿美元。

　　4.本周公开市场到期资金高达2490亿元。央行17日公告，本周暂停中央银行票据发行。 市场加息预期加重。

　　5.韩国丽水170万吨PX装置因故障周中停车检修。

　　6.逸盛石化2011年1月PTA合同报价上调至10600元/吨，较前期报价上涨600元/吨。远东石化上调至10500元/吨，较原先报价上调500元/吨。

　　投资策略：

　　PX经过前番一轮暴涨出现高位回落，原油下跌，聚酯下游产品连续推涨无奈价升量降，产销持续得不到提振，节前备料基本结束，市场等待月度PTA合同结价出台。宏观方面走势震荡，市场加息预期再次升温， PTA获利盘回吐较多，主力持仓明显下降，短期节前市场有回调压力，但出现大幅下跌的可能性不大有，节后走势仍将受PX引导。

　　一. 一月PX现货大涨18.5%，是PTA上涨的根本原因。

　　1.1. PX现货大幅上涨，成本拉升是造成PTA上涨的直接动力。

　　图1:PX与石脑油现货价走势图

图为PX与石脑油现货价走势图。

　　表1： 1月PTA产业链上下游上涨幅度对比

商品名称	1月4日	1月20日	上涨幅度
PTA内盘（元/吨）	10100	10650	5.45%
外盘（美元/吨）	1255	1358	8.21%
TA105收盘价(元/吨）	10592	10880	2.72%
MEG内盘(元/吨)	8800	9290	5.57%
MEG外盘(美元/吨)	1130	1184	4.78%
上游
WTI原油期货(美元/桶）	89.38	90.86	1.66%
布伦特原油期货（美元/桶）	95.53	98.16	2.75%
石脑油(CFR日本，美元/吨)	876	881.25	0.60%
PX(FOB韩国，美元/吨)	1367	1620	18.51%
下游
涤纶DTY	14500	15400	6.21%
涤纶POY	13100	13950	6.49%
涤纶FDY	13100	13850	5.73%
涤纶短纤	12850	13800	7.39%
聚酯切片	12150	12800	5.35%

　　1. PX作为PTA的最直接最重要原料，1月以来上涨幅度高达18.5%，是造成PTA行情上行的直接动力，从PX-PTA环节，成本传导相对顺畅；而从PTA-下游产品环节，下游产品几乎是紧跟PTA成本上扬的脚步，甚至有主动推涨的余力。在传统纺织淡季的一月，下游涤丝产品居然出现如此的涨幅，一是对前期行情下跌的补涨修正，二是由春节下游织造工厂备料所致。

　　2. 在PX成本传导的过程中，PTA外盘与下游涤纶短纤的产品价格跟随表现最为显著，说明PTA现货投机市场本身存在一定做多意愿，同时下游由于棉花与涤短的差价扩大，涤短在棉花短缺，棉价高企的背景的长期替代性需求将依旧保持旺盛。

　　1.2. PX亚洲装置检修，供应及预期紧张，是PX暴涨的主要原因。

　　1.12-1月亚洲地区PX装置检修较多，造成PX供应偏紧。

　　2.PTA成本传导顺利，利润提升，PTA装置运行负荷提升至99%，PX原料需求旺盛为PX上涨提供了较好配合。

　　3.2011年PTA供应偏紧以及中心价格上涨预期，以及2011年PX无产能投放，全年供应偏紧预期为市场多方炒作提供较好的基本面支持。

　　4.1月亚洲地区持续的暴风雪天气令海运和路运出现障碍，造成供应短缺或延缓。 交通紧张，装置检修是PX原料紧缺的主要原因。

　　1.3. 1月PX利润升至475美元/吨，较12月初 增长167%。

　　随着PX现货价大幅攀升，PX加工利润同样激增，特别是进入12月下旬以后，PX现货上涨幅度过猛过快，市场检修停车装置炒作不断，在原油和石脑油上游原料并没有出现大幅上扬的情况下，PX一路上冲，最后在高位回落。PX行情见顶可能较大。

　　图2：PX与石脑油现货价走势

图为PX与石脑油现货价走势图。

　　1.4.预计1月PTA结价在10200元/吨，环比上涨3%。

　　尽管1月PX的ACP结价高达1380美元/吨，PTA利润跟随PX成本抬升，同步上扬。据统计，截止到1月20日，1月PTA现货均价在10366元/吨。结合后期趋势判断，预计1月PTA合同结价在10200元/吨，较12月环比上涨3%.1月PTA生产利润再度上扬突破2000元/吨。PTA的高利润刺激PTA工厂负荷提升至99%，PX需求得到支撑。

　　表2：2010年1-12月PTA合同成本利润表

	PX结算（ACP）	折合成人民币	PTA成本	PTA合同结价	PTA利润
2010年1月	1180	9604	7339	8200	861
2010年2月	1180	9604	7339	8300	961
2010年3月	1020	8302	6479	8180	1701
2010年4月	1020	8302	6479	8350	1871
2010年5月	1060	8627	6694	7800	1300
2010年6月	940	7661	6095	7200	1105
2010年7月	1000	8138	6331	7300	969
2010年8月	890	7084	5711	7500	1789
2010年9月	950	7562	6029	7700	1671
2010年10月	1025	8135	6409	8600	2191
2010年11月	1220	9653	7419	9900	2481
2010年12月	1275	10118	7728	9600	1872
2011年1月	1380	10869	8173	10200	2027

　　二。聚酯下游推涨价升量降，库存压力显现。

　　2.1.聚酯下游推涨乏力，价升量降。

　　图3：聚酯及涤丝产品价格走势

图为聚酯及涤丝产品价格走势图。

　　1月涤纶长短丝产品以及聚酯切片平均推涨幅度在5%-7%区间，与此同时江浙的代表性大厂的产销率自月初100%降至60%。下游产品价升量降必然导致工厂的库存压力不断加大。

　　图4：1月江浙聚酯工厂产销率走势

图为1月江浙聚酯工厂产销率走势图。

　　2.2.江浙织机开工率下滑，与上游开工负荷运行背离。

　　PTA-聚酯-织机开工负荷对比图

图为PTA-聚酯-织机开工负荷对比图。

　　1. PTA工厂装置运行负荷高达99%。且无下降趋势。主要是由于PTA利润好，库存少所致。

　　2. 聚酯工厂开工负荷平稳运行在83%。尽管聚酯工厂的产品库存压力在不断上升，销量下滑。

　　3. 江浙织机的开工率1月呈现明显下滑趋势，较12下降4%。聚酯及涤丝产品需求后期必然下滑。

　　综合对比来看，随着下游织机工厂节前备料的结束，聚酯工厂的产品库存压力会明显上升，必然限制上游原料产品价格的进一步拉升。原料行情有见顶之嫌。 而同时，由于PX前期炒作过多，行情上涨过快， 如果冲高回落，必然导致同样上涨较快的PTA面临调整压力。

　　2.3.聚酯下游产品利润下滑较多，聚酯后期降负可能性较大。

图为聚酯下游产品利润与现货价对比图。

　　150DPOY产品利润降至450元/吨。

图为150DPOY产品利润走势图。

　　150DFDY产品利润降至-740元/吨。

图为150DFDY产品利润走势图。

　　150DDTY产品利润降至750元/吨。

图为150DFDY产品利润走势图。

　　聚酯切片产品利润降至-50元/吨。

　　总体而言，相对2010年的高额利润形势，目前的聚酯产品在PTA/MEG原料成本均大幅提价的情况下，普遍利润降至几百元甚至亏损线下。随着后期销售库存压力的进一步上升，聚酯到了年关降负将成必然。

　　三。持仓跟踪分析

　　3.1.TA105前二十持仓分析：

　　根据TA105前二十持仓分析，持卖单量超过持买单量，空方力量增强，同时多方集中度明显下降，空方集中度较有优势。显示多空较量优势转向空头一方。 持仓净量显示空头力量增势明显。

图为TA105前二十持仓统计图。

图为TA105前二十净仓统计图。

　　3.2.TA105前五持仓分析：

　　从TA105前五持仓情况来看，持卖单量上扬，明显高于持买单量的趋势更明显。 前五多单持仓集中度同样迅速下降，而空单持仓集中度则表现得平稳。 从净持仓来看，当日净量空头增仓较多。

图为TA105多、空前五持仓统计图。

图为TA105多、空前五净持仓统计图。

　　3.3. 主力持仓公司多空预期变化：

图为浙江永安TA105持仓统计图。

　　永安期货看多预期谨慎持稳。

图为国泰君安TA105持仓统计图。

　　国泰君安多头预期增强。

图为中大期货TA105持仓统计图。

　　中大期货看多预期明显增加。

图为银河期货TA105持仓统计图。

　　银河期货看空预期谨慎持稳。

　　4.技术分析：

　　4.1. KDJ指标有形成死叉可能，行情存在转势可能，卖点机会出现。

　　从中长期技术趋势来看，TA仍旧处于上行通道，慢牛格局未改，TA105突破11000关键阻力位后回调至下方，说明短期回调压力明显，而从KDJ指标即将向下交叉来看，死叉点可能出现，行情有转势可能，卖点可等待介入。

图为TA105行情走势图。

　　4.2.MACD减弱，显示行情上涨乏力.

　　从MACD指标来看，DIFF与DEA仍为正值，行情仍是上涨，但MACD值减弱，同时DEA曲线走势变平缓，与K线有背离趋势，显示行情上涨乏力。从CJL指标来看，成交量上升，同时持仓下降，显示市场有见顶现象，宜多单撤退。

图为TA105行情走势图。

　　5.交易策略：

　　在月底PTA合同结价尚未出台以及PX未发生大幅暴跌之前，预计TA105转向震荡的可能性大，但前期多单如果逐步离场，行情有一定回调的想象空间。建议KDJ死叉形成，可尝试入场做空。预期盈利目标400点。