投资者想要避险，但他们发现美元不再是避险之地。这是一个转变。从2007年开始至今，一直有一种“股票涨卖美元、股票跌买美元”的关联交易模式：国际局势趋紧时，美元一般都会升值。股市动荡加剧（比如以芝加哥期权交易所(CBOE) Vix指数衡量），或是新兴市场股指下跌时，美元一般都会走强。

　　Vix指数年内已经上涨17%，而自去年10月达到峰值以来，新兴市场股市的表现也要比发达国家股市低12%左右。但是，美元贸易加权指数却处于去年10月以来的最低点，自去年希腊债务危机爆发以来下跌了14%，年内跌幅达3%。

　　有很多理由能够解释美元的疲弱。美联储(Fed)是全世界立场最温和、但动作幅度最大的中央银行。美国的政治制衡体制，如今已经导致财政上极其糟糕且不负责任的混乱。那些担心美国正在给美元注水的人指出，本周金价的名义水平已经反弹至历史最高位。

　　但是，推动美元以及金价走势的最关键因素是石油。自去年9月以来，以黄金计价的石油价格上涨了约23%。把时钟再往前拨一点，2008年美元传奇般的反弹开始于7月，正是油价开始暴跌之时，而不到两个月之后，雷曼兄弟宣告破产。本周三油价飙升——西得克萨斯中质原油(West Texas Intermediate)合约价格重回每桶100美元之上——的同时，美元下跌。

　　由于原油以美元计价，且油价上涨创造的石油美元必须得到循环利用，在其它条件等同的情况下，油价走高便意味着美元走低。这已经超越了全球宏观对冲基金的交易策略。如果说目前市场担心的是油价继续上涨，那么美元并不能提供避难所。

Lex专栏是由FT评论家联合撰写的短评，对全球经济与商业进行精辟分析