一、行情回顾

　　本周PTA高位震荡，主力合约1109 周初开盘11600 元/吨，最高11696 元/吨，最低11394 元/吨，收盘11514 点，周跌26 点或0.23%。内盘现货在11550-16000 元/吨，外盘现货在1518-1526 美元/吨，上游PX 高位回落至1723 美元/吨。

　　图1：PTA1109 合约走势图

　　二、PX 价格高位回落

　　原油在100-106 美元高位震荡，对PTA 价格形成一定支持。上游PX 冲高回落。4—5月乌石化100 万吨供应市场，韩S—OIL 新装置投产，中海油惠洲装置恢复到正常水平，日本地震对PX 造成的影响在逐渐减弱，国内4—5 月的部分PTA 装置检修对PX 用量减少，PX 现货市场心态发生变化，本周PX 价格从1768 美元/吨回落至1723 美元/吨。近期PX 利润也在下降，周五PX 与MX 之间的差价下降到513 美元/吨，比地震后3 月14 日的620 美元/吨利润下跌100 美元/吨。后期PX 与PTA 之间的价格引导关系或将有较大转变，即由前期的PX 强势引导PTA 走势转向PTA 涨跌反过来影响PX 走势。

　　图2：PX 与MX 价差走势图

　　图3：PTA 现货与PX 的价差走势图

　　三、PTA 现货供应偏紧

　　去年12 月初以来，PTA 工厂开工率长期保持高位，但高负荷运行状态并未对PTA 形成较大冲击，现货价格依然相对坚挺。从PTA 库存情况来看，2010 年国内PTA 每月供应量在120 万-130 万吨，加上进口的50 万-60 万吨，平均每月供应量在175 万-185 万吨，供应总量基本与聚酯市场需求相符。4 月份开始，PTA 企业有不少检修计划，如翔鹭石化160 万吨PTA 装置计划5 月底检修15-20 天，逸盛大化150 万吨/年PTA 装置计划于4 月16 日至5 月15 日停车等等，对现货市场形成一定利好支撑。从交易所库存变化可以发现，近几个月库存快速减少，预报库存也较少，这表明当前社会需求整体平稳，PTA 整体呈供应趋紧格局。

　　图4：PTA 交易所库存图

　　四、限电和资金紧张使下游采购难以提升

　　由于下游限电和资金紧张，下游聚酯工厂的采购兴趣始终不能得到释放，下游产品价格甚至开始有松动的迹象。

　　从涤丝市况看，虽然聚酯原料成本结价较高，下游织造、加弹企业持有涤丝货源不多，但是由于各地节能减排限电措施等不利因素，下游织造厂家对涤丝的采购依然谨慎，绝大部分的织造厂家、加弹企业对购料采用“以产定量”运作，这对涤丝的购买力将会产生一定的影响。多数涤纶纺丝厂库存偏高，产销情况尽力维持。

　　由于江浙地区频有限电减产措施，下游涤丝市场上观望气氛浓重，下游中间商和织造厂家对原料的囤货意向难以提升。尤其是随着厂家库存的上升，企业只能进行降价促销。如周一(22 日)盛泽一直纺大厂FDY 部分产品价格有300-800 元/吨下跌，其中超细旦丝跌幅较大。DTY 有100-300 元/吨不等的下跌，POY 普跌100 元/吨。而到了24 日下午，其FDY 又有200-300 元/吨不等的下跌。而当地另一大厂也普跌200 元/吨。而萧山一POY大厂普跌100 元/吨。而在23-24 日，江浙市场部分厂家也都纷纷有100-200 元/吨的下跌。而下游买涨不买跌心态越显明显，销售也一直低迷。

　　图5：下游聚酯产品价格走势图

　　从盛泽化纤面料价格指数走势图上我们可以看出，本周，盛泽各类化纤产品走势是先扬后抑态势，说明现在市场仍处在调整种，旺季市场还未真正完全到来。

　　图6：盛泽化纤面料价格走势图

　　五、高企棉价烫伤棉花产业链，PTA 或受拖累

　　去年棉价飙升对PTA 提振作用明显。近期高企棉价烫伤棉花产业链，PTA 同样或受拖累。尽管当前市场上仍不乏“棉花缺口论”，但随着市场的变化，“缺口”已经不是当前影响棉价的核心因素，“产成品库存与资金压力”是当前棉花下游分外重要的利空因素。从棉花的月K 线与周K 线看，仍处于明显的跌势，棉花的下跌同样会拖累PTA 下行。

　　六、结论及投资建议

　　限电和资金紧张使下游采购难以提升，下游聚酯市场跟进不足是抑制近期PTA 价格上涨的重要因素，国内货币紧缩政策持续，从PTA 的月K 线与周K 线来看，PTA 处于弱势回调格局。建议关注棉花走势，以偏空思路为主，静待下游需求有效释放。