一、行情回顾

　　郑棉1109合约走势图本周郑棉出现小幅反弹，较上周上涨1200元/吨，涨幅4.26%。本周郑棉在28000一线受到支撑较为明显。郑棉在低位调整已6个交易日，后期或将选择方向。如后期伴随持仓量增加以及价格上涨，且短期突破BOLL中位线，则市场不再看弱。KDJ指标在低位形成金叉，后期看涨的可能性更大。但在3万整数关口有压力。从主力持仓情况看，近期期棉主力洗盘动作比较明显，多次大量开平仓。其中尤以浙江永安最为突出。前20名主力持仓中，多头主力持仓优势再次得以显现，4月8日多空比为1.03。4月8日期棉价格上涨，主要是空头回补所致。其中浙江永安空单减仓就达10029手。当日郑棉持仓总共减少8488手。现货价格自3月11日开始出现小幅下跌，目前国内纺织企业主要笑话棉纱库存，采购意愿比较冷淡。首先，日本地震使部分对日纺织品服装出口订单被取消或推迟。其次，成本压力加大，使得中国纺织品出口价格不得不相应提价，致使部分国际买家转向印度和越南这些价格偏低的市场。最后，由于前期企业看涨后市等因素，目前国内纱、布产成品库存相当严重。而近期纱布销售情况并不乐观。

　　郑棉1109合约成交量持仓量走势图从现货情况来看，目前棉花(30195,1360.00,4.72%)市场上下游均比较疲软，而在企业完成去库存周期之前，棉花消费或仍将难有大的改观。后期棉价能否反弹主要取决于下游需求能否好转。一般四五月份是纺织服装消费的旺季，因此，后期我们维持谨慎看涨的观点。 图3 棉花现货价格走势图 图4 美棉05月合约走势图本周美棉05合约收了一根带上下影响的周阳线，本周成交量也明显放大。从日线上看，近日走出黄昏星形态，另5月合约通知日临近，存在逼仓风险。市场关注力将向远月合约转移。从5月合约走势上来看，4月7日一根放量阴线需引起警惕，不排除主力拉高出货的可能。最新公布的USDA报告显示，全球棉花产量下调9.1万吨，消费量上调11.1万吨。期末库存下调2%至904.7万吨，库存消费比创下1993/94年度以来的最低记录。

　　二、价差分析

　　郑棉1109与1201合约价差走势图 图6 期现价差走势图随着期棉价格近期跌势暂缓，期现价差逐步缩小。两次价差达到近-3000元/吨，从价差走势图上看，价差在缩小到-730处会有压力，4月8日价差为-1317元/吨，目前来看，还有587个点位。从现货走势上看，现货价格跌势暂缓。对近期现货价格与期货价格进行回归分析，得到如下结果：

　　SUMMARY OUTPUT

　　回归统计

　　Multiple R 0.525742

　　R Square 0.276405

　　Adjusted R Square 0.266884

　　标准误差 1756.153

　　观测值 78

　　从R2值来看，这段时间，现货价格与期货价格走势上相关性不及以往。现货价格变动总体而言相对稳定一些，而期货价格波动性相对要大一些。那么期现价格如果要进一步缩小，主要需要通过期货价格的上涨来带动。从价差上也可以看到，28000一线的支撑较强，后期跌破这一支撑线的概率较小。再从CF1109与CF1201合约的价差走势图上看，后期倘若价差能突破3000一线，在未出现突变消息的情况下，投资者可买1109合约抛1201合约做套利，区间500点。

　　三、操作建议

　　由于下游需求不旺，现货价格开始走弱。但从期货价格与现货价格最近走势相关性上看，现货价格对期货价格的影响较小。我们认为后期郑棉下跌空间很小，稳健投资者可做CF1109与CF1201合约的套利操作，可在500点区间内做套利。而激进投资者则可以做CF1109合约反弹，止盈点位暂定为3万点，盈亏3:1进行操作。倘若后期能突破3万整数关口，且持仓也稳步增加，则投资者可继续增仓多单。在郑棉走势仍在布林通道下沿时，握有多单的投资者仍需要十分谨慎。