2010年，品牌类公司业绩稳定增长，从上游纺织企业到下游服装企业均呈现增长态势。家纺的增速在30%~60%，服装的增速在30%~40%。从增长方式看，家纺类公司主要还是依靠快速的外延扩张，梦洁家纺、富安娜和罗莱家纺等3家公司上半年净开门店数占总门店数的6%~10%；服装类公司则更多依靠内生增长，以及毛利率提升带来的净利润增长。

　　2010年收入超预期

　　梦洁家纺公司公布2010年业绩快报，营业收入为8.54亿元，同比增长35.38%；归属母公司净利润为1.02亿元，同比增长14.78%；基本符合预期。

　　梦洁家纺公司去年四季度销售为3.59亿元，占全年销售比重高达42%，上下半年销售比重较2009年基本持平，为4：6。梦洁家纺公司2010年总体毛利率较2009年上升5个百分点左右，达到41%，主要系梦洁家纺公司此前由于考虑到华中地区消费能力低于华东华南地区，在定价方面偏保守，在去年订货会提价后，公司加盟渠道的毛利率由2009年的31%升至38%左右，基本和罗莱、富安娜相当。公司2010年业绩同比增幅只有14.78%，主要为2009年有一笔3400万的营业外收入，剔除后实际增速为60%左右，符合预期。

　　梦洁家纺渠道扩张战略已加速，多品牌运营以及全国弱势市场的覆盖将使得公司在价稳的前提下实现量增。预计其2011~2012年EPS(每股收益)分别为1.47元、1.97元(假设所得税率为15%)。家纺行业尚处于成长期，龙头公司的高成长确定性较大。

　　2010年华孚色纺按最新股本摊薄的EPS为1.34元，净利润同比大幅增长154%，业绩超预期。2010年实现营业收入47.83亿元，同比增长45.4%，利润总额增长101%，归属上市公司股东净利润为3.71亿元，同比增长153.6%。2010年完全摊薄EPS为1.32元，业绩高于我们在年报前瞻中1.22元预期，也略高于公司业绩快报中1.32元预期。利润分配方案为：每10股派发现金红利2元（含税）。

　　提价和销量增加使收入大幅增长，加强成本控制，盈利能力进一步增强。业绩超预期的主要原因为：收入同比增幅45.4%，由于区域结构和客户结构持续优化，目标客户销售比重增加，销售量同比增长了17%，提价幅度约30%左右。公司通过产业西移取得了整体成本降低10%的成绩，同时充分利用国储竞拍、进口配额增量、籽棉收购、期货操作等方式锁定了优质资源，规避棉花大幅波动风险。2010年毛利率同比提升1.9个百分点至19.7%，销售费用率同比上升0.3个百分点至4.5%，管理费用率同比下降0.3

　　个百分点至4.1%，净利润率同比上升3.3个百分点至7.8%。因此，业绩增长主要来自市场需求增长、产品结构优化调整、产业西移及资源整合将持续释放成本效应，使得盈利能力有大幅提升。

　　销售终端建设提速

　　梦洁家纺是家纺所处的家纺行业尚处于成长阶段初期，其产品的品牌效应弱于服装行业；因此，未来公司成长动力将主要来源于销售终端数量的增加。第三季度新增门店数量骤增。公司上半年共新开门店100家左右，在第三季度单季度新开门店200家左右，截至9月底，2010年共新增门店300家左右。公司明显加强市场拓展力度，公司门店扩张重点则是放在二三线城市等空白区域，期间费用率创历史新高。由于加大了销售终端建设力度以及广告宣传费用的增加，前三季度的销售费用率从上半年的22.48%上升至25.20%，创历史新高。同样地，由于经营规模的扩大，前三季度管理费用率达到4.51%，同样创历史新高。

　　从梦洁家纺公司情况看，直营盈利能力弱于加盟，关于未来，公司认为直营净利率仍然难以高于加盟，主要是由于以下原因：首先，直营在一线中心城市，加盟在二三线城市，一线城市的租金、商场扣点都显著高于二三线城市。一线城市的商场扣点一般在30%左右，二三线城市仅为15~20%。其次，加盟商为自己打工，销售的动力更强；再者，加盟商在当地有资源，投入少，也更容易了解消费者需求。但是直营区域都是全国经济发展的制高点，在这些区域做强做好后，很容易向周边区域辐射，而加盟商一般经济实力有限，难以进行持续、大规模的投入。另外，从盈利层面讲，虽然直营的净利率不如加盟，但是这些区域容易上规模，做好后，直营的净利润会高于加盟。

　　公司利用募投资金完成直营目标市场的基本布局，未来3年直营体系将经历门店成熟和管理再造的效益释放期，产品系列进一步完善，对加盟商的支持力度加大，2011年公司梦洁和寐牌网点增幅预计为21%和32%，自创中档品牌和国际品牌合作释放出公司品牌拓展的积极方向。

　　梦洁家纺多品牌战略应对多元化需求。2010年底公司门店数量1990家，与罗莱相仿，高于富安娜，但收入规模却远低于上述公司。梦洁寐、梦洁宝贝等低价品牌独立运营的652家店铺拉低了公司的整体效益，但梦洁主品牌的单店收入是逐年递增的，预计2011年单店收入同比增长40%。定位高端的“寐”品牌产品已逐渐成熟，毛利贡献超过20%；定位中低端的“平实美学”已拥有2家门店，年内有望达到30-40家，收入贡献预计超过2000万元，有望成为公司新的增长点。

　　另外，梦洁家纺区域战略四面开花，弱势区域加速扩张。公司华中区域收入占比最大，但未来弱势区域的增速将高于华中区域。据公司预测，2011年华中收入增长将在50%以上，而外围市场的增长约为60%~70%。

　　尽管目前纺纱下游需求能否回暖还具有不确定性,但华孚色纺的客户结构却基本稳定。2010年,其前5名客户合计销售7.77亿元,占销售收入比重逾16%。应收账款余额1.56亿元,占应收账款总余额近43%.公司称,前5名供应商未发生重大变化,也没有单个供应商采购额超过采购总额30%的情况。华孚色纺一直加强色纺纱品牌推广，结合资源战略布局中西部地区，业绩有望持续快速增长。华孚色纺公司加强对华孚品牌所传达的“时尚源动力”的内涵推广，在2010年12月举办了首届华孚杯色纺时尚设计大赛，通过一系列的推广活动，华孚品牌影响力进一步得到提升，每年推出的流行色咭成为国内外主要终端品牌的首选。同时，华孚色纺公司将根据区域战略规划的布局，加大对收购目标的搜索与谈判，在适当的时机内完成产业西移计划。

　　未来发展态势良好

　　梦洁家纺正在进行企业转型升级变革,从2011年起,公司加大了对直营终端和加盟商的支持。同时,公司正处于高新技术企业的复评期,公司所得税率从过去的15%调增为25%计提。按照谨慎性原则,梦洁家纺计提了跌价准备,坏账损失，共影响净利润约1000万元。如果剔除上述因素的影响,梦洁家纺2011年一季度净利润应该为3000万元左右,同比增长100%以上。

　　近日有关媒体报道了公司董事长姜天武在2010年年度股东大会上说：“公司目前经营状况为历史最好,去年新增门店328家,今年暂定目标为500家,去年毛利率水平也创历年新高”,梦洁家纺董事长姜天武表示：“募投项目现已全部达产,超募资金投资项目进展顺利,为公司未来大幅增长提供支撑,‘十二五’期末,梦洁家纺的营收目标是30亿元。”年报显示,2010年,梦洁家纺实现营收8.54亿元,由此推算,公司未来五年复合营业增长率将达58.1%。

　　梦洁家纺公司未来还是利用家纺市场快速发展机会，外延式扩张为主，内生增长为辅。梦洁家纺公司2011年新开500家店的计划完成可能性较大，这样2010年报中预期的2011年净利润增长50%的目标很可能实现。

　　2011年,华孚色纺将联手供应商强化新原材料在色纺领域的开发和推广。近日,华孚色纺与上虞弘强彩色涤纶有限公司在上虞华孚工业园举行新型功能性产品合作开发推广签字仪式。上虞弘强彩色涤纶有限公司是一家集各种异形纤维,仿动植物纤维,功能性纤维和有色纤维于一体的差别化涤纶短纤专业生产企业，该企业是公司在新型功能性色纺产品开发领域的合作伙伴之一。

　　近年来华孚色纺公司为了推广和开发新型色纺产品,与奥地利兰精纤维公司达成共同合作关系,充分利用双方优势,加强在纤维染整,研发攻关,生产制造,市场推广等方面的战略协作,致力于以新型纤维素纤维为原料的色纺产品开发,推广和应用,共同推动生态,环保,时尚纺织制品的发展，未来发展形式向好。