申银万国发布最新研究报告称，人民币名义汇率均衡点约在5.5-5.8，按当前升值速度，汇率升值将会在2年之内突破均衡点。为了避免升值过度，升值的路径应该是放缓。

　　根据申万测算，人民币兑美元的实际汇率2010年升值10.13%，而2009年人民币实际汇率约低估23%左右，则到今年6月初，人民币实际汇率大约低估12%。如果不考虑通货膨胀的因素，目前人民币名义均衡汇率大概在5.5-5.8的位置。

　　申万表示，如果未来人民币名义汇率每年升值5%，通货膨胀比美国高2-3个百分点，人民币名义汇率两年内就会升值到均衡点位置；若我国经济增长率高于美国7个百分点，每年就应实际升值2个百分点。去掉通胀因素后，名义汇率仍然会有稍微升值的可能性，但升值压力应该不会很大。

　　而到目前为止，名义汇率达到6.48，距申万测算出的均衡值已不远。申万认为，为了避免升值过度，人民币未来升值的路径应该是放缓而非加速。蛙跳应该是人民币升值的最佳路径，但由于人民币均衡汇率的位置并没有定论，央行未来调整汇率的空间有限，蛙跳的幅度和必要性已经减弱。政府可能通过放宽货币波动幅度，借助市场的力量来求得汇率的均衡，因此未来汇率波动的幅度和频率会越来越大。

　　申万还指出，不能单纯从外汇储备总量来判断汇率。债权与债务在风险、期限结构上的不一致也会导致本币和外汇的供求缺口，使实际汇率偏离均衡点。汇率低估会压制国内非贸易部门资产价格，诱使热钱流入形成资产泡沫；而货币高估的后果比低估更可怕，投机资本对币值重估时，往往会引起资本抽逃并导致货币危机。考虑到汇率高估对于资产和经济的冲击要远大于汇率低估，政府会尽量降低汇率过度升值的可能性。