投资要点:
　　公司三季度单季小幅亏损。受下游纺织市场整体需求较差的影响，氨纶价格在二季度大幅下跌后选择在低位震荡整理，3Q 公司实现营业收入3.55亿元(同比下降1.0%,环比增长19.5%)，净利润-0.16亿元(同比下降125%,环比下降167%)，综合毛利率4.9%(同比下降24.8%，环比下降3.4%)。1-3Q 全面摊薄EPS 0.11元。

　　PTMEG 价格相对高位，氨纶价差继续收窄。三季度，氨纶价格在二季度大幅下跌后选择在低位震荡整理，而其上游主要原材料PTMEG 的价格却仍处在相对高位，导致氨纶三季度平均价差较二季度继续收窄，氨纶行业平均盈利水平进一步下滑。公司氨纶产品差别化率较高，盈利水平略好于行业平均水平，但行业整体不景气仍使公司单季度出现微亏。

　　纺织行业需求“旺季不旺”，四季度氨纶价格难有起色。历年九、十月份的化纤产销旺季是由于下游纺织企业开始为欧美市场圣诞节档期的服饰类商品备货而形成的。根据申万化工9月底的草根调研，今年纺织企业外销订单下滑明显，纺织服装行业的“旺季不旺”将导致四季度氨纶价格难有起色。

　　预计 12年达产的1.5万吨耐高温薄型氨纶将进一步提升公司产品的差别化率。公司使用自有资金在建的合计1.5万吨耐高温薄型高回弹/高伸长/易染氨纶将在12年陆续达产。项目的达产将进一步巩固公司在氨纶行业的龙头地位，差别化氨纶品种也有助提升公司产品的综合盈利能力。

　　首次给予“中性“评级。我们预测公司11-13EPS 为0.11元、0.14元、0.20元，当前股价对应11PB 2.8倍，12PE 45倍，首次给予中性评级。