业绩同增56%，符合预期。2011年前三季度收入13亿元，,同比增49%；营业利润和归属母公司净利润2.8和2.5亿元，分别同比增51%和56%，EPS 0.42元符合预期。Q3业绩同比增50%，不及上半年的65%，主要源于Q3大幅计提资产减值损失3788万元；若剔除此因素，Q3业绩增幅近70%。

　　Q3经营非常理想。估算前三季度产品提价约10%、量增近40%。其中Q3收入同增41%，虽不及上半年57%增速，但亦较为理想。2011年起公司推行二次创业的“巨人计划”:大力扶持大加盟商、突出渠道规模经济、加快下沉速度，收效显著。最值得注意的是:Q3毛利率同比提升3.3pct至62.8%，达到公司最高水平，有力的品牌宣传和坚持不打折的策略再次拉升美誉度。

　　应收账款周转放缓，会计处理己较谨慎。Q3计提资产减值损失主要源于存货与应收账款增加，但事实上公司前三季度存货年化周转率为1.76次，较2010年和2011上半年均有所加快。应收账款年化周转率3.69次，虽较2010年6.5次和201 1上半年4.2次放缓，但主要源于积极渠道策略下对优秀加盟商的赊销信用额度有所上升，并且与存货相比应收账款减值损失比例不高。

　　未来业绩高增长具有支撑。男装子行业竞争格局稳定，消费出现回升，正值运行小周期的景气阶段。此背景下，公司适时推出二次创业的积极扩展策略，并延续前期积累的品牌运作、客户服务、库存管理等方面的优势，预计未来业绩高增长具有支撑。目前终端销售理想、库存压力不大。预计2012年春夏订货额增速超过30%，其中量价增速分别为15%和15%左右。

　　风险因素:1、若消费需求波动，公司加快扩张将面临终端库存增加风险;2、宝鸟子公司团购业务增长存不确定性;3、多品牌多系列扩张加快，考验公司经营管理及费用控制能力。

　　盈利预测、估值及投资评级:公司积极的扩张策略拉升业绩靓丽增长，并通过谨慎的会计处理控制潜在风险，业绩增速符合预期。目前男装子行业正处小周期的景气阶段，公司竞争优势突出，未来业绩高增长具有支撑。上调2011/2012/2013年EPS预测至0.60/0.80/1.04元(原为0.58/0.73/0.95元,2010年0.41元)，目标价18.00元，对应2011年30倍PE。现价13.98元，维持“买入”评级。