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三友化工密谋转型意在定价权 增发方案批文下发

发表时间:2011年11月16日    作者:夏欣

  9月7日,三友化工发布公告称,收到中国证券监督管理委员会《关于核准唐山三友化工股份有限公司非公开发行股票的批复》(证监许可[2011]1418号),核准公司非公开发行不超过2.3亿股新股。

  核准增发方案的正式批文下发,意味着三友化工向节能减排和循环经济方向转型的正式开始。

  低谷时上项目

  得益于产品价格水涨船高,两碱上市公司半年报大出风头。其中,山东海化上半年利润同比增长高达915%、双环科技同比增长578%,三友化工同比增长252%,特别值得一提的是,三友化工中报每股收益为0.37元,在行业内处于领先地位。

  虽然两碱价格处于高位,但由于产能过剩较为严重,市场担心两碱高景气度恐难维持。在此情况下,国内纯碱产能排名第二的三友化工(产能200万吨,仅次于产能为220万吨的山东海化)欲通过增发实现转型。目前,“两碱一化”(纯碱、粘胶短纤维、烧碱及PVC)是三友化工的三大主业。2011年,在主营业务收入、利润构成中,两碱占比都略高于粘胶短纤维,转型后,胶粘纤维将成为其核心竞争力。

  “我们希望在低谷时上项目,高峰时见效益。”三友化工董秘张建华解释实施非公开增发原委。彼时,粘胶短纤维市场正处于低谷。

  近一个月来,张建华一直奔波京沪深等地向基金等机构推介。日前,证监会通过三友化工非公开增发方案,公司将发行不超过2.3亿股,发行价格不低于7.95元/股。

  “已经接触了十几家,大家都有意向。”张建华称,“机构比较担心的反而是市场下跌的系统性风险。”虽然增发价格对机构颇具吸引力,但是毕竟参与增发将锁定一年。9月8日,三友化工收盘价为8.80元。

  据悉,此次募集资金总额不超过15.8亿元,共有四个募投项目:16万吨/年差别化粘胶短纤维扩建项目;唐山三友浓海水综合利用项目;40万吨/年聚氯乙烯、50万吨/年烧碱技术改造工程项目(一期);新节能蒸馏技术改造项目。

  从4个项目看,有两个是通过技术革新、节能减排方式降低生产成本的工艺改造项目。这表明三友化工希望摆脱传统行业的高耗能现状,转而向节能减排和循环经济的方向发展。

  其中,16万吨/年差别化粘胶短纤维扩建项目最引人注目,总投资13.94亿元,募集资金6.7亿元,这也是募投资金使用最大的项目。

  该项目建设期两年,当年达产。张建华估算,“项目建成达产后,预计年收入30亿元,利润总额接近两亿元。”

  今年一季度,三友化工完成了对集团公司定向增发收购粘胶短纤维,目前拥有兴达化纤16万吨产能和远达纤维8万吨的全部权益。“如果加上募投后上的16万吨项目,我们就拥有40万吨的产能,在行业居领先地位。”张建华表示。

  欲谋胶粘纤维产品定价权

  事实上,对于三友化工来说,扩张规模的背后,降低成本只是其一,更为重要的一方面,是拥有了胶粘纤维的产品定价权,甚至是涨价权。

  目前,三友化工是国内粘胶短纤维行业少数以生产差别化丝为主的企业,其差别化率高达90%,居行业第一。

  2010年,新产品销售收入达27.9亿元,同比增长54%;出口创汇1.17亿美元,同比增长31%。高白纤维年出口量占国内出口总量50%以上。

  三友化工希望转型后,使胶粘纤维成为其核心竞争力。

  粘胶短纤维是以天然木,棉短绒为原料生产的纤维,由于可降解,原料可再生,属于高端行业,国内外需求不断增长。

  根据第一纺织网最近价格统计,粘胶短纤维目前价格已经涨至1.85万元~1.9万元/吨。

  此外,下游人造棉纱近期需求量明显增加。受到市场需求的支撑,粘胶短纤维保持上涨态势。业内人士预计,一旦三四季度下游旺季到来,景气反转,产品盈利能力和弹性大。

  兴业证券毛伟表示:在高棉价背景下,预计3~5年内,粘胶短纤维行业需求将维持15%以上的增幅。而“目前国内粘胶短纤维用量仍不足棉花的20%,未来粘胶短纤维,特别是差别化高端短纤的需求增长将推动公司快速发展”。

  然而,要想拥有定价权,只有规模还远不够,还需要占据技术先发优势,并且向高端产业链延伸。

  为此,三友化工目前已研制出粘胶短纤维第二代产品——莫代尔纤维。该产品广泛应用于高端纺织市场,产品也始终供不应求。此前,国际上只有兰精、贝拉能够生产莫代尔,三友化工成为世界上第三家研制出这一产品的企业。据了解,三友化工未来将推进莫代尔纤维规模化生产,预计对公司盈收贡献不菲利润。

  兴业证券毛伟预计,公司2011年、2012年、2013年EPS分别为0.50元,0.68元和0.99元,对应目前股价,2011年、2012年、2013年动态市盈率分别仅为19.08倍,14.03倍以及9.63倍。

稿件来源:中国经营报

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