10月受天气偏热以及9月基数较高影响，服装销售额与销售量呈现放缓态势。11月10日公布社会消费品零售额显示，1-10月我国限额以上纺织服饰零售额为6200亿元，同比增长24.1%，增速较1-9月份下滑了0.7个百分点，10月单月增长19.5%。11月18日公布全国百家重点大型零售企业统计数据，服装类商品零售额、量增速呈现放缓态势。其中，零售额同比增长16.73%；零售量下降5.82%。据了解，今年9月天气突变冷，服装零售额单月增长达到31%的年内新高，但10月天气又偏热导致增速回落也属正常。另外2010年11月增速为5.71%是近年来低点，预计2011年11月的同比数据将回升。受10月份零售额数据影响，市场对服装销售有所担忧。

　　10月份男装上市公司销售没有市场预期的悲观。男装上市公司还是发挥龙头效应，销售好于或符合公司此前预期。(1)报喜鸟：9月和国庆期间零售终端增长较好，预计1-9月零售终端增长40-50%以上，10月增速略有下滑，预计10月单月同比增长30%以上，好于公司此前计划。(2)七匹狼：10月整体销售良好，比9月稍差，1-9月份收入增长33%，预计10月单月直营店同店可比口径增长20%多，预计整体收入增长在30%以上。(3)九牧王：10月份单月销售增速较9月单月略有放缓，但仍符合公司预期。公司1-9月销售收入增长超过30%。(4)雅戈尔：预计10月份单月品牌服装销售增长30%以上，预计1-10月品牌服装收入累计增长30%左右。

　　受益低线城市消费升级，男装产品整体价格带不断上升。近年来，广大二三四线城市中新的中产阶级在不断壮大，消费力不断提升，因此，除人工成本和租金成本上升推动以外，未来产品结构调整将成为男装产品价格带上升的主要动力。男装上市公司在渠道下沉过程中将主推价格稍高的产品。

　　借力资本，渠道扩张还有空间。根据AC尼尔森数据，目前有超过60%的店铺设在三线到五线城市，渠道下沉是未来品牌发展方向。通过资本市场平台，男装龙头上市公司在扩张上将更有优势：(1)报喜鸟公开增发拟募集资金15亿；(2)七匹狼定向增发拟募集资金18亿；(3)九牧王2011上市融资26.4亿。

　　销售渠道轻装上阵，明年有望加速增长。不同于国内运动品牌，男装企业目前库存压力不大，最近3次订货会呈现加速增长，明年上半年业绩增长可期：2010年9月开的2011春夏订货会增速在15-20%左右；2011年3月开的2011秋冬订货会增速在20-25%左右；2011年8月开的2012春夏订货会增速在30%左右。订货会提早半年左右，明年上半年收入有望加快增长。

　　男装企业报表夯实，减值准备计提充分，即使经济下滑，业绩下调可能性较小。(1)报喜鸟2010年已计提1.2亿预计负债，到2011年三季度已累积计提2.4亿预计负债，2011年前三季度已计提近5000万资产减值损失，会计处理十分稳健。(2)七匹狼2010年已计提8212万减值损失，2011年前三季度已计提6666万资产减值损失，计提充分。

　　估值合理，下行空间不大。从估值看，服装各个子行业中男装PE 与PS 均与港股接近，其他子行业港股估值显著低于A股，男装估值下行风险不大。

　　综合而言，我们继续看好男装行业，明年景气度提升，渠道库存轻，业绩有望加速增长，推荐报喜鸟(002154)、七匹狼(002029)、九牧王(601566)、雅戈尔(600177)、希努尔(002485)。