纺织服装三季报总体增长较快，但增速较上半年放缓，各个子行业景气度出现分化。从我们统计的申万纺织服装重点公司三季报情况看，1-9月收入同比增长18%，净利润同比增长40%，收入和净利润增速均有所放缓。各个子行业也出现分化:(1)男装三季报超预期，依然保持加速增长，财务状况也较为健康;(2)家纺三季报基本符合预期，罗莱订货会受渠道库存影响有些压力，富安娜[52.46 0.31%]和梦洁目前尚未显现订货会压力;(3)休闲服三季报净利润符合或者略低于预期，但从应收账款和存货上升很快;(4)出口制造类企业三季报业绩普遍低于预期，主要受外需疲软、原料价格走低等因素影响，第三季度的收入和净利润增长回落明显。

　　我们认为，内销各子行业的业绩分化的原因在于渠道库存是业绩调节器，需要关注明年春夏订货会增速。我们首推男装行业，男装行业最近3次订货会加速增长，2010年9月开2011春夏订货会增速在15-20%左右，2011年3月开2011秋冬订货会增速在20-25%左右，2011年8月开2012春夏订货会增速在30%左右。订货会通常提早半年时间，男装渠道库存经过前两年的消化后今年压力不大，明年景气度向好业绩高增长可以期待。家纺行业经过前两年的高增长后，目前渠道内有些库存，尤其是前期较强势的企业库存更多些，表现在加盟商本次订货略低于预期。我们认为，家纺在中国的发展前景仍十分广阔，短期订货会增速放缓是成长过程中的小波动。

　　投资建议:在经济回落过程中，消费品通常会有半年左右的时滞期，选择抗风险能力较强、财报上已做充分业绩准备的公司。从三季报看，七匹狼、报喜鸟计提的减值准备较为充分，且这两家公司在上市后经历过08年金融危机，公司表现较为稳健。我们看好男装，推荐七匹狼、报喜鸟、九牧王。