2010 年中报EPS 为0.55 元，业绩符合预期。公司1-6 月实现营业收入7.06亿元，同比增长37.4%，归属上市公司股东的净利润为1.42 亿元，同比增长389%，折合完全摊薄EPS 为0.55 元，其中第二季度EPS 为0.22 元，中报业绩符合我们在中报前瞻中0.54 元的预期。

　　综合毛利率大幅提升21 个百分点，氨纶对营业利润贡献率提高。上半年公司毛利率同比上升21 个百分点至33.6%，其中氨纶毛利率同比上升27 个百分点至32.5%，芳纶毛利率同比上升2.4 个百分点至36.9%。受下游纺织行业复苏的影响，自09 年二季度以来氨纶价格不断上涨，2010 年上半年氨纶40D 平均价格同比增长28%，原料PTMEG 价格同比增长15%，纯MDI 价格同比增长7.7%，导致氨纶毛利率大幅提升;自2010 年初以来全球间位芳纶市场开始复苏，芳纶产销量同比大幅增加，产品售价同比虽有下降，但销量的增长足以抵消售价下降对产品毛利的影响，芳纶毛利率同比小幅上升。从营业收入构成看，氨纶占73%，芳纶占27%;从营业利润看，氨纶占71%，芳纶占29%。

　　预计芳纶回暖仍将持续，氨纶价格高位运行，下半年氨纶行业供给增加使产品价格或添变数。随着世界经济回暖，芳纶1313 的开工率迅速恢复至满产水平，预计产品价格有小幅上涨趋势。氨纶下半年行业供给增多，随着9-11 月销售旺季来临，预计40D 氨纶产品价格可维持在5-5.5 万元/吨，上半年氨纶毛利率达到33%，已接近07 年的历史高点，随着原料PTMEG 价格前期出现上涨，预计下半年氨纶毛利率可能会出现环比有所回落。公司在建的医用氨纶5000 吨项目已完成33%，预计到2010 年底投产，在建的舒适氨纶7000 吨和芳纶1414 产业化项目预计在2011 年中期投产，产能扩张成为未来业绩增长点。
　　维持盈利预测，维持增持。公司公布了1-9 月预计净利润同比增长150-180%，对应1-3 季度EPS 为0.65-0.73 元，公司业绩增长具体幅度主要取决于氨纶价格的变化情况。我们维持10-11 年EPS 为1.18/1.57 元的预测，对应PE 为20/15倍。公司芳纶产品技术含量高，产能扩张带来持续较高成长性，维持增持评级。