欧美地区债务危机缠身，外需疲软，中国自身又面临房地产调整的关键时刻，然而屋漏偏逢连阴雨，11月23日公布的汇丰PMI初值仅为48%，不但跌至“枯荣线”以下，更是创下32个月以来的最低。

　　就在10月份，汇丰PMI数据还“预喜”高达51%，出人意料的数据引发了各界对中国实体经济萎缩的担忧。

　　汇丰中国首席经济学家屈宏斌表示，11月汇丰中国PMI初值的下滑预示着工业增加值的增长很可能在未来几个月进一步放缓至11%-12%，内需冷却、外需趋弱的信号再次加强。

　　在渣打银行经济分析师李炜看来，汇丰PMI初值下滑3个百分点可能具有偶然性，但是经济放缓的趋势已经很明显，这主要源于国内实体经济需求不足。

　　去年中央经济工作会议召开后，决策层意外加息，今年的12月份会不会也成为货币调控变化的一个时间节点？

　　“考虑到放松房地产或加大政府投资负面作用太大，增加流动性，放松信贷是最好的刺激措施，预计12月份央行将下调存款准备金率。”李炜说。

　　汇丰PMI“枯了”

　　市场刚刚因为前两个月PMI的连续回升而欢欣鼓舞，11月份的数据便让人大跌眼镜。

　　汇丰11月23日公布的数据显示，11月PMI初值较上月终值下跌达到3个百分点，甚至低于9月份的初值，创下近32个月来的新低，这在今年也实属罕见。

　　各分项指数也多呈下跌态势。其中，产出指数跌至32个月低位，新增订单指数回落，投入价格指数亦大幅回落至43.2，延续上月跌势，显示后期通胀压力将进一步有所缓解。

　　据悉，我国于每月1日前后定期公布官方PMI，而这次的数值是汇丰与Markit联合公布的非官方数据，按照以往经验，初值和最终值最多出现1个百分点的差距。

　　申万首席宏观分析师李慧勇分析，上个月的PMI数据出现异常，中小企业一直处于困难中，但在数据上却显示得非常好看；而这个月的数据则反映了中小企业困难的真实情况——对中小企业来说，两大支柱即出口加工和房地产都处于不景气的阶段。

　　而这两大支柱受到冲击，势必将导致经济加速回落。“不管是硬着陆还是软着陆，都是一个结果。从过程来看，回落已经是定局。”李慧勇说。

　　经济下滑风险加剧

　　数据下跌的背后是对中国经济下滑的担忧。最为明显的是，今年制造业企业的日子并不好过。

　　晋江贝贝童董事长柯亨锦告诉本报记者，晋江鞋企有一些已经提前关厂，开始放假了。受欧美债务危机影响，今年外贸订单总体减少，一些大公司，如安踏、特步等，均出现库存积压的情况，而小公司则直接倒闭。

　　梅花伞董秘郑家耀也遇到类似的情况，从事出口的梅花伞很多客户是欧美国家的，欧美国家爆发债务危机，消费减少，在人民币升值和劳动力成本上升的背景下，企业如今很难赚钱。

　　因此，48%的PMI数据在温州中小企业发展促进会会长周德文看来，是非常符合目前中小企业情况的。

　　他向记者介绍，现在中小企业仍然处于艰难求生的状态。年关将至，银行贷款开始回收。本身年底又是生产旺季，现在中小企业资金压力非常大。受累于信用危机，现在很多正常生产工作受影响。因此不要盲目乐观，危机依然存在。

　　数据正佐证了这一点。

　　调控变奏节点临近

　　一边是对经济下滑的担忧，一边是对政策调整的期盼。

　　国务院总理温家宝10月先后赴浙、粤、桂、津考察及调研，并主持了四次国务院常务会议，对宏观经济政策作了调整。国家主席胡锦涛在G20峰会的讲话更明确了这一转变。

　　11月份PMI数据的下滑，再加上中央多次公开表态全力保增长，无疑增加了市场对调控政策转向的预期。不少受访人士甚至认为，将于12月初召开的中央经济工作会议前后，货币政策很可能会有较明显调整。

　　屈宏斌表示，随着通胀较预期更快回落，这将为中国政府出台选择性的放松政策预留更多空间，且这应会逐步推动中国进入软着陆轨道。

　　目前，在宏观经济几个重要层面都发生了明显变化的情况下，将于12月初召开的中央经济工作会议很可能会对经济政策、货币政策做出较为明显的调整，甚至超出过去的“预调微调”范围，也就是说，管理层很可能采取适当或特别的手段刺激经济以稳增长。

　　李炜认为，更多的刺激政策可能仍是货币政策搭配财政政策，因此他预计12月份央行将下调存款准备金率。“明年上半年经济仍将逐步走低，中国央行或会连续4次下调存准率，将其从目前的历史最高位21.5%下调至19%以内。”他说。