2011年纺织服装行业经营形势分析:

　　价格上涨是主要因素，全年行业呈现增速前高后低的态势。2010 年下半年开始延续至2011 年三季度的通胀加速显著影响了行业2011 年的经营，表现为行业整体价格水平短时间内的明显上升，行业经济效益、出口和内销等持续上升，但价格快速上涨的累计效应以及国内外经济的减速导致行业整体销量受到抑制，无论出口还是内销的销量增长相对较小，分子行业看，服装子行业的业绩增速要明显高于纺织制造子行业，反映到企业上，以内销为主的品牌服饰企业在通胀前中期普遍享受到了提价带来的收入快速增长和毛利率同比提升。

　　展望2012年，我们依然看好国内品牌服饰领域的中长期发展前景

　　（1）首先，目前中国市场本身已经成为全球最具吸引力的服饰消费市场之一。（2）本土品牌经过了15—20 年实践经验的积累、已经在品牌运营和渠道管理等方面积累了丰富的经验和教训，以上市公司为代表的优秀企业已经走上了正确的轨道。（3）伴随中国国力上升和文化认同度的提高、国际上服饰消费领域的中国文化元素也日益增多并得到认同，再加上资本市场的良好平台也为打造本土大牌奠定了良好的基础。

　　品牌服饰领域不同子行业的基本面排序

　　我们认为从子行业增长速度、扩容空间、竞争态势、行业可能达到的市场集中度、消费的粘度等多个角度综合考虑，目前阶段对子行业基本面的排序是：户外行业、家纺、童装、商务休闲、中高档女装、时尚休闲、女鞋、男正装和运动装。

　　通过考察上一轮经济调整阶段（2008—2009 年）品牌服饰的零售表现，我们发现品牌服饰的消费波动明显小于且滞后于经济增速的下行，经济恢复的时候又早于经济的复苏而提前复苏，因此整个行业消费增速向下调整的时间要明显小于经济向下调整的时间。从零售量看，经济和通胀的上下波动对品牌服饰行业零售量有一定影响，特别是通胀转为通缩时负面影响较为明显，总体而言，除了每年的1/2 月因为春节因素的波动外，品牌服饰近年来的零售金额增速和零售量增速中枢分别在20%和10%左右。分品类看，在通胀下行和经济减速时，男西装、女装、童装和夹克等整体保持良好的抗跌性，

　　纺织服装行业2012年投资策略

　　我们对行业整体保持“中性”评级，但仍然看好以品牌服饰行业（订货制模式基本锁定品牌上市公司2012 年中报业绩），目前行业估值也接近历史低位。在2012 年通胀下行和经济减速的预期之下，我们建议选择业绩确定性更高的户外行业、商务休闲、家纺行业和中高端女装行业，相关公司推荐九牧王、七匹狼、罗莱家纺、富安娜、探路者、报喜鸟和朗姿股份。

　　投资风险

　　2011 年暖冬和春节提前等因素对终端库存积累和对2012 年销售的影响，房地产持续调控对2012 年家纺行业消费的累积影响。