经济下滑导致大宗商品价格下跌已经由先前的预期逐渐演变成事实，不断公布的经济数据引发大宗商品价格下跌再次强化了人们的这一认识。整个商品市场处于大弈局的时代，2012年全球宏观经济有望呈现“NIKE”的走势，一季度整个经济仍将处于下滑态势，因为三、四月份意大利有大量的债务集中到期，不排除届时欧债问题再次得到炒作，再加上大宗商品自高位以来的调整并无任何结束的迹象，因而我们认为化工品在一季度前不存在走强的可能。

　　若一季度商品价格能够再次大幅调整，这将有利于在二季度形成年内低点，从而在下半年迎来较好的操作机会。一是因为中国经济有望在明年三、四季度见底回升，而资本市场的表现往往会稍微提前于实体经济；二是商品价格在一季度再次惯性下跌后，将存在较强的反弹动能；三是欧债危机在明年下半年的影响将会显著减小。

　　因而我们对2012年化工品价格维持前低后高的观点。建议在一季度保持偏空思路，下半年保持适当偏多的思路。我们认为，欧债危机再次爆发的时间及力度将会影响化工品价格下跌的空间及低点形成的时间，而化工品下跌的空间将会影响到三四季度反弹的力度，一二季度下跌的越多，三四季度反弹力度就会越大。

　　对于具体品种，我们的观点如下：

　　PX有望引领产业链行情

　　PTA与上游PX产能扩张的不匹配将会使2012年PX价格保持在较高位置，从而对PTA构成较强的成本支撑。然而由于下游聚酯行业的需求增速小于PTA的产能增速，且终端纺织行业易受人民币升值、经济复苏、出口政策等众多不确定性因素的影响，PTA很难完全将PX价格的上涨向下传导，由此会导致PTA行业的利润会被进一步压缩，暴利时代或将终结。

　　展望2012年PTA价格运行，我们认为，PTA价格有望在2012年一季度形成年内低点，二季度受经济回升及PX价格上涨的推动，走出一轮上涨行情，三四季度受新增产能投产的影响呈现出高位振荡的走势。我们预期，2012年一季度PTA期货价格低点应该在7400元/吨以上，而新增产能的大幅释放使得2012年PTA全年价格高点很难突破2011年高点，我们倾向于2012年PTA价格重心维持在10000元/吨附近。