投资要点

　　事件：春节前工信部发布《化纤工业“十二五”发展规划》，明确了行业未来五年的战略目标、发展方向和主要任务。“十二五”时期，化纤工业以基本实现化纤强国为战略目标，在控制行业总体稳定增长的前提下，将加快转变行业的发展方式，增强自主创新能力，推动科技进步，强化节能减排和循环经济，促进结构调整和产业升级。

　　行业总体增速放缓：相比“十一五”的发展，“十二五”期间化纤行业将保持总体稳定增长的态势，增速明显放缓，产能和产量增速基本减半。产能方面，到2015 年，化纤产能将增长到4600 万吨，年均增速由12.1%（“十一五”）降至5.9%（“十二五”）。产量方面，化纤产量将增长到4100 万吨，年均增速由13.2%（“十一五”）降至5.8%（“十二五”）。同时，化纤工业增加值年均增长从12%（“十一五”）下调至8%，略高于“十二五”GDP 预期增速。

　　四大主线：产业“集中化”，产品和地域“差异化”，企业“国际化、上下游一体化”，以及节能绿色环保。

　　为了实现加快转变行业的发展方式，强化节能减排和循环经济，促进结构调整和产业升级，规划提出了五大发展目标和七个主要任务，可以总结为产业集中化（提高产业集中度）、产品和地域差异化（优化产品结构，加快发展差别化纤维，产业化高性能纤维，推进生物质纤维，优化东西部区域布局）、企业“国际化、上下游一体化”（鼓励优势企业走出去、向上游整合资源，向下游延伸产业链），以及节能绿色环保（淘汰落后产能、推动资源循环利用）。具体如下：产业集中化：提高产业集中度。到 2015 年，行业内年销售收入超过 50 亿元的大企业集团 50 家，其中，超过 100 亿元的大企业集团 20 家，突破 500 亿元的大企业集团 5 家，综合实力达到国际领先水平，抗风险能力明显提高。

　　产品差异化：

　　优化产品结构，加快发展差别化纤维：到2015 年，化纤差别化率提高到 60%以上；高档面料及制品用化纤自给率达到 85%；产业用化纤比例达 29%；以弥补棉花不足为主要目标的高仿真、超仿真纤维占化纤总产量的 15%。提高差别化纤维品种比重，满足差异化、个性化需求。

　　产业化高性能纤维：到 2015 年，国内高性能纤维总产能达到 16 万吨左右，高性能纤维行业总体达到国际先进水平。芳纶1313、超高分子量聚乙烯、连续玄武岩纤维等产品性能达到世界先进水平；碳纤维、聚苯硫醚、高强高模聚乙烯醇纤维等产业化生产及应用实现更大突破，产品性能接近国际先进水平；芳纶1414、聚酰亚胺、聚四氟乙烯等纤维完成中试技术的开发和生产，并实现产业化生产。

　　推进生物质纤维及其原料的开发：到2015 年，国内生物质纤维产能达到20 万吨左右，其中聚乳酸纤维材料、溶剂法纤维素纤维、和生化法聚对苯二甲酸丙二醇酯纤维（PTT）形成万吨级、3 万吨和12-15 万吨级的产业化规模；生物法多元醇、多类蛋白纤维、和再生多糖纤维实现或具备产业化的能力。

　　地域差异化：

　　优化东西部区域布局。以市场需求为导向，发挥产业链配套和产业集聚作用，实现资源优化配置，形成东中西部优势互补的区域布局。东部地区发挥化纤人才、技术及市场辐射的优势，着重加强研发创新，大力发展高附加值产品及高新技术纤维，提高核心竞争力；中西部及东北地区结合当地石油化工、农林等资源，承接东部化纤产业的转移，发展特色产业，依托优势企业，重点发展高新技术纤维。

　　企业“国际化、上下游一体化”：

　　企业国际化，以便获取更多资源、和拓展更大的市场：推动有实力的化纤企业“走出去”，到具有资源、能源优势和市场空间的国家和地区发展，提高原料保障能力，开拓国际市场，形成一批具有较强国际竞争力的大型企业集团。支持有条件的企业到海外投资化纤及其原料项目，重点投资对二甲苯、乙二醇、己内酰胺、人纤木桨以及森林资源等项目，缓解国内化纤主要原料短缺的矛盾。

　　企业上下游一体化：鼓励优势企业向上游整合资源，建设大型化纤原料基地。鼓励企业向下游延伸，强化产业链协调发展，以市场需求引导产品开发，提高下游产品的附加值，不断提升产业链的整体创新能力和竞争能力。

　　节能绿色环保：

　　“十二五”期间淘汰落后产能 150 万吨。加快对氨纶、腈纶工业的生产工艺改造，推广使用 DMAC 等新型溶剂。积极推动行业能源合同管理、清洁生产审核、企业碳足迹认证研究等工作。

　　投资机会：从企业层面来看，我们认为本次五年规划引导化纤企业往两方面发展：做大做强和走差异化路线。

　　一方面，走在技术创新前列并具有产业化能力的企业将获得较好的竞争优势；另一方面，“资源为王”仍将是硬道理，“大而强”的龙头企业将优先获得获取的上游资源，此外通过并购整合获得外生性的增长成为此类企业发展的另一个助力点。综合以上几方面，我们看好恒逸石化、荣盛石化、桐昆股份、海利得。