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一家之言:利多涌现 PTA市场春意浓

发表时间:2012年01月30日    作者:永安期货/黎斌杰

  PX价格维持高位,聚酯工厂补库,春季消费旺季即将到来

  节后首先PTA市场不会面临产能投放的冲击,其次PX价格短期难以大跌,再次聚酯工厂没有合同货必然需要进入现货市场补充库存。更重要的是,历来春季小旺季即将到来。

  2012年的PTA市场较2011年发生了较大的变化。而市场特性的变化,要求我们用不同的眼光看待问题,用不同的角度分析问题。

  产业链话语权上移,PTA利润空间压缩

  目前大家比较认可的是PTA产业在PX—PTA—PET链条中重新回归弱势。这当然是由前几年产能大幅扩容所导致的,也是2011年下半年整个PTA市场难有起色的重要原因。总体看,PTA大幅扩容时聚酯产能投放也较快,因此2011年PTA没有出现明显的供过于求的现象,但是PX产能在2009—2010年集中投放后出现中断,导致亚洲PX供应出现紧缺,从而产业链话语权向PX靠拢,相应地,PX生产出现暴利。

  面对这样的市场结构,我们或许很容易得出PTA处于弱势地位,因此价格将受到压制的结论。但笔者认为这样的结论有些偏颇,PTA的弱势地位仅仅代表PTA产业无法取得可观利润,甚至没有利润,并不意味着价格必然下跌。PX的强势是通过挤压PTA的利润实现的,而非压低PTA的价格。

  但从这样的一个产业链格局,我们可以大致确定的是,PTA出现持续上涨牛市行情的概率是非常低的。因为在目前供需格局下,PTA的上涨必须依靠PX的上涨才能实现,而目前PX的价格继续大幅上涨的空间并不大。

  PTA贸易商重新崛起,影响力不容小视

  目前的产业链的结构应该说是延续了2011年下半年的状态,甚至有所加剧。但PTA行业的情况则大多发生了巨大的变化。从合约货的角度看,2011年大多数聚酯工厂都锁定了高比例的合同货。而由于接合同货普遍亏损,2012年大多数聚酯工厂又大幅度削减了合同货比例,许多都低于50%,有的甚至低于30%。

  连续三年萎缩的现货贸易市场将在今年重新扩容,而中间商的回归将对市场产生重大影响。一般情况,贸易商在大涨大跌行情中会成为助涨助跌的因素,从而使行情走向极端,而在其他行情中往往类似于“水坝”,起着调节作用。此外,聚酯工厂由于合同货比例低,今年将更大幅度地介入现货市场,成为影响市场的重要因素。因此,与去年不同,现货市场的动向将在2012年成为一个重要的风向标。

  产能按期投放难度大,谨防价格过度反映利空

  去年,PTA产能投放较多,原计划都是在第二、第三季度投放,但是由于装置问题,大多是在第四季度才真正投产。而2012年,计划的投产产能大多集中在第一、第二季度,其中有些是原计划2011年投产的装置。对于产能的投放问题,我们需要参考2011年的情况,当时考虑到大量的装置在第二第三季度投放,市场预期非常悲观,导致市场价格一路下跌完全反映了产量的增加。

  2011年6月底,不少装置如我们预期的那样由于技术原因未能如期投产,再加上福佳大化搬迁导致PX大涨,PTA在三季度不仅不跌反而还突破10000元/吨。虽然年底PTA创下7700元/吨年内低点,但随后便一路上涨至9000元/吨。PTA创出低点也是对2012年年初产能投放的过度反应。因此,我们认为对于那些市场已经有所消化的因素,再考虑时应该降低权重,避免走极端。

  而从我们的分析看,节后首先PTA市场不会面临产能投放的冲击,其次PX价格短期难以大跌,再次聚酯工厂没有合同货必然需要进入现货市场补充库存。更重要的是,历来春季的小旺季即将到来,对市场也是一种提振,节前的上涨将得到延续。

稿件来源:期货日报

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