PX价格维持高位，聚酯工厂补库，春季消费旺季即将到来

　　节后首先PTA市场不会面临产能投放的冲击，其次PX价格短期难以大跌，再次聚酯工厂没有合同货必然需要进入现货市场补充库存。更重要的是，历来春季小旺季即将到来。

　　2012年的PTA市场较2011年发生了较大的变化。而市场特性的变化，要求我们用不同的眼光看待问题，用不同的角度分析问题。

　　产业链话语权上移，PTA利润空间压缩

　　目前大家比较认可的是PTA产业在PX—PTA—PET链条中重新回归弱势。这当然是由前几年产能大幅扩容所导致的，也是2011年下半年整个PTA市场难有起色的重要原因。总体看，PTA大幅扩容时聚酯产能投放也较快，因此2011年PTA没有出现明显的供过于求的现象，但是PX产能在2009—2010年集中投放后出现中断，导致亚洲PX供应出现紧缺，从而产业链话语权向PX靠拢，相应地，PX生产出现暴利。

　　面对这样的市场结构，我们或许很容易得出PTA处于弱势地位，因此价格将受到压制的结论。但笔者认为这样的结论有些偏颇，PTA的弱势地位仅仅代表PTA产业无法取得可观利润，甚至没有利润，并不意味着价格必然下跌。PX的强势是通过挤压PTA的利润实现的，而非压低PTA的价格。

　　但从这样的一个产业链格局，我们可以大致确定的是，PTA出现持续上涨牛市行情的概率是非常低的。因为在目前供需格局下，PTA的上涨必须依靠PX的上涨才能实现，而目前PX的价格继续大幅上涨的空间并不大。

　　PTA贸易商重新崛起，影响力不容小视

　　目前的产业链的结构应该说是延续了2011年下半年的状态，甚至有所加剧。但PTA行业的情况则大多发生了巨大的变化。从合约货的角度看，2011年大多数聚酯工厂都锁定了高比例的合同货。而由于接合同货普遍亏损，2012年大多数聚酯工厂又大幅度削减了合同货比例，许多都低于50%，有的甚至低于30%。

　　连续三年萎缩的现货贸易市场将在今年重新扩容，而中间商的回归将对市场产生重大影响。一般情况，贸易商在大涨大跌行情中会成为助涨助跌的因素，从而使行情走向极端，而在其他行情中往往类似于“水坝”，起着调节作用。此外，聚酯工厂由于合同货比例低，今年将更大幅度地介入现货市场，成为影响市场的重要因素。因此，与去年不同，现货市场的动向将在2012年成为一个重要的风向标。

　　产能按期投放难度大，谨防价格过度反映利空

　　去年，PTA产能投放较多，原计划都是在第二、第三季度投放，但是由于装置问题，大多是在第四季度才真正投产。而2012年，计划的投产产能大多集中在第一、第二季度，其中有些是原计划2011年投产的装置。对于产能的投放问题，我们需要参考2011年的情况，当时考虑到大量的装置在第二第三季度投放，市场预期非常悲观，导致市场价格一路下跌完全反映了产量的增加。

　　2011年6月底，不少装置如我们预期的那样由于技术原因未能如期投产，再加上福佳大化搬迁导致PX大涨，PTA在三季度不仅不跌反而还突破10000元/吨。虽然年底PTA创下7700元/吨年内低点，但随后便一路上涨至9000元/吨。PTA创出低点也是对2012年年初产能投放的过度反应。因此，我们认为对于那些市场已经有所消化的因素，再考虑时应该降低权重，避免走极端。

　　而从我们的分析看，节后首先PTA市场不会面临产能投放的冲击，其次PX价格短期难以大跌，再次聚酯工厂没有合同货必然需要进入现货市场补充库存。更重要的是，历来春季的小旺季即将到来，对市场也是一种提振，节前的上涨将得到延续。