2011年度新棉的收购季已行至过半，棉农们正趁着春节过后棉价小涨的好时候将手里的棉花卖掉。山东魏桥创业集团有限公司(下称“魏桥集团”)也在此时宣布，将于14日发行其2012年度第一期短期融资券，面值10亿元，期限为270天。

　　事实上，受制于2011年急涨急跌的棉花价格，作为世界最大的纺织企业，魏桥集团主营业务的盈利能力也受到波及。

　　去年前3季度，在营业总收入增加13.04%的背景下，公司营业利润却下降8.24%；而至去年第四季度，公司营业利润又出现较大幅度下滑——这是魏桥集团在日前发布的上述短融券募集说明书中披露的信息。魏桥集团表示，公司盈利能力下滑的主要原因是“棉花价格大幅波动和公司产品降价减少库存压力所致”。

　　就此联系魏桥集团时，其行管部一位工作人员表示，因涉及旗下上市公司，再加上企业发表的任何意见都可能对整个行业的市场产生影响，所以公司不便回应。

　　棉价跳水牵累存货

　　去年全年国内外的棉价走势，足以上演一出“疯狂的棉花”。

　　去年，国内市场328级棉花价格1月初为27500元/吨，到3月份上涨到31550元/吨，随后便一路跳水，8月份跌至19034元/吨，下跌幅度达到39.67%。直至9月8日国家实施2011年度棉花收储，棉价才得以止跌，并小幅反弹。而10月中旬之后，棉价再度下跌，且随后的整个季度，棉市一直处于低迷状态。

　　东华大学纺织经济研究所教授顾庆良介绍，棉价若大幅波动，无论涨跌，都不利于棉纺企业的稳定经营。若棉价高企，原材料成本又无法向下游制成品或中间产品转移的话，势必挤压利润；反之，则容易出现存货贬值、账面利润下降的局面。

　　因而，过山车似的棉价使得大多数纺织企业观望情绪浓厚，产品售价也受到波及。德州市棉花协会副秘书长马俊凯介绍说，“特别是去年10月份以后，棉花价格下降，导致棉纱价格也跟着下调，纺织企业基本处于亏损或微利的状态。”

　　魏桥集团在本次短融券的募集说明书中也披露，2011年第四季度，公司主营业务利润下滑较大。魏桥集团解释称，这主要是受产品价格大幅下降的影响，公司为此对现有存货计提了跌价准备，从而对本季度的盈利产生负面影响。

　　同时，由于棉价大幅下挫，已经让魏桥集团去年前3季度的盈利能力出现一定下滑。根据前3季度财报，公司2011年1－9月实现营业总收入444.13亿元，比2010年同期增长13.04%；但公司实现营业利润为22亿元，同比减少8.24%。

　　10亿元融资集中购新棉

　　近几年，魏桥集团的融资渠道多有拓宽，早已不再依赖单纯的银行贷款。

　　公开资料显示，该公司已在中国银行间市场交易商协会注册总额为20亿元的短期融资券，前3期已于2011年发行。本期发行的10亿元为2012年第一期，由中债公司提供无条件不可撤销的连带责任保证担保。魏桥集团宣布，拟将本次募集资金全部用来购买皮棉。

　　据马俊凯介绍，往年新棉收购季要到4月底、月初才能结束，“而今年估计再有不到两个月时间，也就是3月底就要收尾了。此外，春节过后，由于棉价回暖，棉花加工企业的收购积极性比往年同期要高一些。”

　　自去年10月份新棉上市以后，魏桥集团就打算于2011年四季度及2012年一季度集中采购新棉50万吨，预计支出现金约达100亿元。除自有资金外，魏桥集团流动资金主要通过增加短期借款、应付票据来满足。但近年来魏桥有意减少其短期借款、应付票据等，而是寻求债券等成本更低廉的融资方式。本次发行的10亿元短融券，正是弥补流动资金缺口，保证原材料供应之举。

　　据顾庆良分析，棉纺企业融资一般出于两个方面。一是投资性需求，主要为了扩产和扩大业务；二是解决短期资金周转问题，短期债融资在成本控制等方面都提供了一种新选择。同时，像魏桥这样用棉量大的企业，在一个合适的时机购入新棉，除了价格外，还要考虑到棉源供应的稳定性等问题。

　　棉纺巨头承压

　　人民币对美元汇率近期首破6.3大关。人民币连续升值的压力，对于我国的出口外向型企业来说是一个不小的考验。马俊凯介绍，整个纺织行业都处于出口密集型之中，汇率的波动将直接反映在利润之中。

　　魏桥集团也表示，人民币升值挤压了纺织企业本身就很微薄的利润，加之贸易摩擦加剧，给纺织行业的出口带来较大的压力，尤其是进出口不平衡的企业更为严重。

　　魏桥集团的棉纺产品，除内地市场外，还向20多个国家和地区出口；同时公司棉花采购中的约40%需要在海外进行采购，进出口金额基本持平。但魏桥集团表示，如果公司未来进出口金额出现较大变化，或人民币汇率出现较大波动，将对主营业务收入和成本产生较大影响。

　　除此之外，国外进口商的偿付能力更是直接影响出口纺织企业的资金回笼。根据魏桥集团披露的信息，自国际金融危机以来，出口交货后回收货款的风险比危机前大大增加。进口商付款周期延长降低了出口企业的资金周转效率，增加了纺织企业的资金压力，直接影响到原料采购、工资发放、银行还款等企业生产、经营中的多个环节。