2月下旬，PTA市场行情以振荡调整为主，但调整幅度较为有限。如果终端纺织需求的实际表现超出预期，3月份PTA将可能出现一波突破前高的上涨行情。

　　PTA期货没能延续之前上涨格局，最高上涨200多点后转入调整周期，丝毫不理会国际油价的坚挺上涨态势。由于下游需求低迷，聚酯涤纶工厂正加紧去库存化，央行下调存准率的利好也没能改善PTA市场的弱势格局。根据笔者对太仓地区PTA下游市场的聚酯长丝、加弹企业的调研情况来看，节后终端市场纺织需求启动慢、订单缺乏和销售不畅成为多数PTA下游企业面临的难题。

　　聚酯涤纶工厂加紧去库存化

　　春节期间，国内聚酯长丝和短纤企业多数没有放假，正常生产。不料节后终端纺织需求启动缓慢，聚酯切片、涤纶长丝、短纤产销率持续疲弱，涤纶长丝库存快速攀升。上周末CCF数据显示，主流工厂涤纶POY库存在15—18天，涤纶FDY在18—20天，涤纶DTY库存在30—34天。三大涤纶长丝品种中，涤纶DTY社会库存最高，亏损幅度最大。涤纶DTY直接用来生产面料或纺织品，库存高企显示终端纺织需求疲弱。

　　节后，化纤加弹名镇“江苏横泾”及周边加弹企业普遍订单不足。不少工厂开工率不稳定，以及节前囤积的库存原料还没有消化完，对涤纶POY的采购意愿普遍不强。同时，周围聚酯长丝工厂普遍库存高企，销售情况不乐观，有降低生产负荷计划。加上国内聚酯大厂原料PTA采购主要以合约货为主，现货为辅。当聚酯行情低迷，库存高企时，企业一般选择被动消化合约货，减少或停止现货采购。因此缺乏聚酯工厂接盘的PTA现货市场，仅靠贸易商之间的转手交易难以维系，上涨自然乏力。

　　有效需求不足

　　2011年是我国纺织外贸出口增速出现向下拐点之年。去年中国纺织品服装出口数量同比仅增长0.5%，其中服装出口量仅增长0.1%。人工和原材料成本上升、人民币不断升值等因素，导致我国纺织企业低成本优势丧失，纺织服装出口订单正向周边低成本国家转移。加之欧债危机导致我国企业对欧洲市场出口量萎缩，今年我国纺织服装出口形势很不乐观。

　　通过调研发现，最接近终端市场需求的加弹和织造环节投资，去年下半年已经大幅放缓甚至停滞。由于投资周期时间上的差异，上游聚酯新产能还在集中大幅释放，加剧供给和市场竞争压力。

　　投资放缓，外需不振，内需市场难以消化庞大的纺织行业产能。当前原油和PX价格坚挺，整个化纤行业原料成本居高不下，下游纺织环节成本转嫁能力弱，进一步抑制需求增量。因此，有效需求不足成为下游聚酯行情低迷的根本原因，很可能贯穿全年。

　　等待3月需求好转

　　每年3—4月份是上半年纺织服装的需求旺季，按惯例，外商多在3月份下达订单。今年国内春节较早，终端订单推迟到来存在一部分客观因素。因此，PTA下游聚酯、加弹及织造企业对3月份旺季行情仍有所期待。不过，织造企业对3—4月份纺织旺季行情较为谨慎，认为3月份行情会好于2月份，但惊喜不会太大。

　　综上分析，因下游聚酯企业面临去库存压力，2月下旬PTA市场行情以振荡调整为主，但受高成本及宏观货币政策实质性宽松氛围影响，调整幅度较为有限。如果终端纺织需求的实际表现超出预期，3月份PTA将有可能出现一波突破前高的上涨行情，反之将在前高附近构筑第二个头部后回落。