2 月13 日到17 日一周，郑棉大幅下跌，主力1209 合约最低下探到每吨21580 元，周末收盘报每吨21705 元，较上周下跌480 元，跌幅2.16%。周末央行宣布降低存款准备金率，市场或转暖，郑棉期货维持多头思路操作。

　　一、郑棉现货价格稳定

　　当前国内棉花现货价格基本保持稳定，2 月17 日，中国棉花价格指数为19553 元，较19800 元的收储价相差247 元，价差呈缩窄态势。

　　近一个时期以来，国内大厂棉花收购价格基本保持不变，3 级棉价格为19300 元/吨，与国家收储价格19800 元/吨有500 元的差价。

　　当前纺织企业逐步开工，对棉花价格有一定支撑作用。

　　二、收储成交放缓

　　从2 月7 日开始，收储工作重新展开，但收储速度显著放缓，到17 日，收储量达到255 万吨。未来一段时间内，棉花收储情况对棉花价格仍有重要影响。

　　按目前进度，到3 月份收储结束时，棉花收储有望锁定棉花资源300 万吨。2011 年国内棉花产量预计达到730 万吨左右，现货可以流通棉花430 万吨。

　　一般来说，全国纺织年用棉量在1000 万吨左右，按照2012 年纺织企业用棉量减少30%计算，到2012 年10 月新棉上市前的9 个月时间里，仍需要用棉522 万吨。

　　收储期间，棉花进口配额可能不发或少发，这样2012 年后半段，市场上流通的棉花资源偏紧。

　　到周末，中国棉花价格指数为19553 元，较19800 元低了247元。按照收储规定，只要现货价格指数低于19800 元，收储都将继续。去年以来在国家储备与现货市场中，形成了一种动态平衡机制。

　　即现货低迷在19800 元之下，企业交售储备，后期现货市场棉花偏少，棉价有上涨条件；只有等到现货棉价反弹到19800 元之上，企业才会选择在现货上销售，停止交送储备，现货棉花增加，棉价承压回落。

　　三、供求关系仍然利空

　　根据美国农业部2 月份的棉花供需报告，全球棉花期末库存继续增加，显示下年度供大于求。

　　美国农业部预计，全球棉花总产调高了11 万吨，达到2685.5万吨，产量主要调升的国家主要是巴基斯坦；美国棉花产量未做调整，维持在341.3 万吨。全球棉花消费量减少了6 万吨，达到2388.7万吨，其中美国棉花消费量减少了2 万吨；全球期末库存量调增至1323.7 万吨，较1 月份调增了53 万吨。

　　在全球棉花供应充裕的背景下，我们对于郑棉期货自春节前以来的上涨定性为反弹。至于这次反弹的高度，我们认为第一压力位在23000 元，第二压力位在25000 元。

　　这主要取决于几个因素，第一，国内棉花收储的成交情况，国内棉花收储越多，棉价上涨动力越强；第二，新年度棉花收储价格，2011/12 年度，国家收储价格为19800 元，这成为近期棉花价格的底部。到3 月份，有关部门有可能出台2012/13 年度的收储价格，这一价格将对未来棉价具有重要的指引作用。第三，国家何时进行抛储，在已经收储超过250 万吨的情况下，今年国家有可能进行抛储，腾出库存。

　　四、宏观经济政策以稳为主

　　2012 年国内经济工作将“稳”字当头。央行决定从24 日起，降低存款准备金率0.5 个百分点，此举可以在一定程度上增加市场流动性。我们认为，在今年余下的时间里，央行仍将根据市场情况，继续降低存款准备金率，从而对经济和市场有正向支撑效果。

　　国际方面，欧元区债务危机短期难有解决办法，未来或将维持紧缩的财政政策以度过危机，这样2012 年欧洲经济难以好转，我国纺织出口形势面临一定挑战。

　　 交易策略

　　技术调整不改多头思路

　　2 月13 日到2 月17 日的大幅下行，我们定性为是自郑棉期货自19800 元低点反弹以来的一次技术调整，尚不能认为空头趋势开始。在操作上，继续逢低做多的思路，重点关注1209 合约在21580 元附近能否止跌，一旦企稳，可入场做多。