一季度我国经济继续小幅下行，并创1992年以来季度累计同比增速回调时间最长纪录。本轮经济回调已经超出了一般意义上的周期波动范畴。处理好稳增长、调结构、控物价三者关系，需要在保持总需求政策基本稳定的同时，重点推行改革导向的供给政策，促进经济结构调整；着力消除体制障碍，纠正扭曲性资源配置，有效提高运行效率；积极推动基础产业改革，释放被抑制的增长潜力，增强我国经济可持续发展能力。

　　今年以来，我国经济增长延续了小幅下行态势，并创1992年以来季度累计同比增速回调时间最长纪录。这既是多重周期因素交织、内外需求下降叠加的结果，也在一定程度上反映了我国经济由高速向中速增长阶段的转换。当前经济出现某些积极变化，内需增长降中趋稳，预计2012年全年经济运行呈“前降后稳”态势。

　　应注意到，本轮经济回调已经超出了一般意义上的周期波动范畴。处理好稳增长、调结构、控物价三者关系，需要在保持总需求政策基本稳定的同时，重点推行改革导向的供给政策，促进经济结构调整；着力消除体制障碍，纠正扭曲性资源配置，有效提高运行效率；积极推动基础产业改革，释放被抑制的增长潜力，增强我国经济可持续发展能力。

　　经济增长有望降中趋稳

　　综合判断，今年我国经济将呈“前降后稳”态势，投资增速降幅有限，消费总体稳定，出口增长高于去年底的预期，预计全年GDP增长在8%以上。

　　一季度，我国出口增幅明显回落，投资、消费增速放缓，企业去库存尚未结束，经济增长呈小幅下行态势。伴随着增速回调，物价上涨压力趋减。从发展态势看，世界经济出现回稳迹象，内需增长潜力依然可观，一些积极因素正在积累，经济增长有望降中趋稳。

　　1.外部环境趋于改善，出口增速将有所回升。

　　一季度，我国进、出口增长均出现较大幅度回落，累计同比降幅分别达到26.1和18.8个百分点。其中，对美、欧、日出口累计同比增长12.8%、-1.8%和10.3%；对拉美、东盟、非洲和大洋洲，分别增长17.4%、13.2%、2%和11.9%，增速均明显下降。在全球化和国际分工不断深化的背景下，国家和地区间的经济相互影响深刻，特别是主要经济体之间难以真正“脱钩”。

　　同时，随着经济规模扩大及其对全球增长贡献的上升，我国经济发展状况已成为推动世界经济变化的重要因素，内需与外需的关联度已经明显增强。当我国进口减速后，其他国家的出口、消费和就业将受到影响，并最终反馈到我国出口增长上来。

　　近两年，我国贸易结构不断改善，对发展中国家出口占比超过50%，一般贸易规模超过加工贸易，民营企业出口增加，内外平衡状况改善，贸易顺差占GDP比重已经下降到3%以内。

　　近期我国出口地区分布发生变化，在外向型产业密集地区出口下滑的同时，一些中、西部地区出口高速增长，例如河南、重庆、安徽、湖南等省的出口均实现了两位数以上的增长。2月单月贸易逆差创新高，既与外贸企业春节后出货少、进货多的惯例有关，也与国际市场价格走势有关，并不意味着趋势性变化。

　　与几个月前相比，世界经济出现了若干积极变化。美国经济呈现温和复苏态势。失业率下降，家庭负债率进一步降低，个人消费支出持续上升，房地产市场基本企稳，住房销售和新开工均有所回升。3月密歇根大学消费者信心指数达到76.2，三个月平均值创2008年以来最高水平，消费信心提振。

　　欧债危机处置取得阶段性进展，金融市场初步企稳。随着新一轮希腊救助计划的通过，财政巩固行动持续推进，欧洲央行通过长期再融资计划（LTRO）注入流动性，以及防火墙等各项长期防范机制的建设，银行系统流动性改善。电力短缺和日元升值仍在影响日本经济复苏，但灾后重建的拉动作用逐步释放，目前日本经济基本恢复到震前水平。

　　随着新兴经济体通胀压力减轻，各国宏观政策开始明显放松，因政策收缩导致增速下滑的状况有望改善。同时也要看到，全球经济复苏进程仍然曲折，存在较大不确定性，不宜有过于乐观估计。发达经济体受债务规模高企、削减财政赤字压力增加的影响，财政政策实际上处于紧缩状态；在具有增长潜力的投资领域明显不足的情况下，宽松货币政策效应有限；结构调整、新兴产业发展、实体经济增长等基本问题短期内难以取得实质性进展，在可预见的将来依然是“好也好不到哪里去”的态势。

　　综合考虑国内外环境的变化，预计我国出口增长将逐步回升，全年增幅有望接近15%。

　　2.内需短期收缩，年中有望逐步企稳。

　　内需收缩是当前我国经济回调的重要原因。首先，投资增速稳中略降。1-3月份，扩建、改建项目投资增速有所提高，但新建项目增速比去年同期回落9.1个百分点。从构成看，受前期开工项目建设时滞支撑，房地产投资保持了较快增长，但待售房面积处于历史同期最高水平，新开工面积下降，商业性地产投资增速有可能明显下滑；制造业投资增长24.8%，比去年有所回落；基建投资负增长，下滑幅度超预期。这三项投资平均占整个固定资产投资比重近85%，决定了投资的总体走势。

　　其次，消费增速有所放缓。前3月份，社会消费品零售总额同比实际增长11.3%，比去年全年下降0.8个百分点。其中，金银珠宝、家用电器、体育娱乐用品、石油及其制品类等弹性较大的消费品，增速降幅明显。在限额以上消费品零售额的构成中，食品、纺织等占比上升，汽车、家电、石油制品等占比下降。

　　再次，去库存导致存货需求减速。自去年3季度以来的去库存过程尚未结束，产成品去库存压力仍在。2月份工业产成品库存增长18.4%，比去年平均增速回落4.3个百分点。其中，耐用品库存指数下降明显，2月环比下降6.5%。受预期和PPI持续走低影响，企业原材料采购进度放慢。商务部监测的企业生产资料库存，环比由去年4月来的负增长转为正增长，但增速仅为1.8%。PMI原材料库存指数已经连续多月处于50分界线以下。

　　虽然出现经济减速现象，但从发展趋势看，内需增长有望逐步企稳。我国仍处消费快速增长期，消费的稳定性总体较高。受居民收入增长、公共服务改善及汽车销售回稳等因素支撑，以及住房刚性需求的逐步释放，消费实际降幅有限。企业去库存也有望在年中前结束。2000年以来的经验表明，企业库存周期大致为38-40个月。据此推算，本轮库存低谷应该在二季度。根据PPI与原材料库存的历史关系，PPI止跌后，原材料库存将逐步增加。而PPI在上半年止跌并小幅回升的可能性也在增加。

　　短期需求下降的最大风险来自于投资。随着销售下降和新竣工项目投放，估计房地产库存将在3季度达到峰值，而且前期房地产企业通过信托渠道获取的资金，还款期也将集中在3季度到来，房地产企业特别是中小房地产企业的资金链更趋紧张。但在商业性地产投资下降的同时，今年保障房在建规模大，占全年在建住房面积超过30%，中央财政也加大了资金支持力度，有利于稳定投资增长。

　　近年来推动制造业投资较快增长的因素仍在，如产业转移、设备更新、机器替代劳动等，特别是随着出口增长的回升，对制造业投资将产生一定拉动作用。另外，考虑政策时滞，去年四季度以来宏观调控效应逐步显现，高速公路、铁路、水利、电力等基础设施投资有望从二季度开始出现一定回升。

　　国务院发展研究中心（DRC）景气监测指数显示，我国宏观经济同步指数有望在年中前筑底回升。所监测的39个行业的景气状况显示，在经过11个月持续回调之后，目前行业运行整体呈现出逐步企稳迹象。

　　3.物价上涨压力趋减。

　　CPI涨幅延续去年7月份以来的下行态势。CPI同比涨幅在下降通道中出现小幅反弹，1份主要是春节因素，3月份主要是受部分蔬菜价格出现较大上涨推动。在食品、居住和翘尾因素的带动下，在CPI短期有望继续下行。3月份PPI出现负增长，延续了自去年四季度以来的加速回落态势。

　　从短期看，受需求回落、狭义货币（M1）增速偏低、全球粮食丰收预期等因素影响，抑制物价上涨的短期因素增加，预计上半年物价涨幅将继续回落。受企业去库存影响，PPI可能维持1至2个月的负增长。但欧、美继续实施宽松货币政策，全球流动性总体过剩；伊朗局势不明，国际油价震荡走高，布伦特原油的政治风险溢价持续攀升；加之我国正处于要素成本上升阶段，中低端劳动力成本和基础性资源价格的上涨压力不减，农产品（000061）价格也处于上升通道，推动物价上涨的中长期因素依然较多。

　　综合判断，2012年我国经济运行将呈现“前降后稳”的态势，投资增速降幅有限，消费总体稳定，出口增长高于去年底的预期，预计全年GDP增长在8%以上。CPI和PPI涨幅将随经济回稳而有所回升，但全年压力较小，预计CPI上涨3.5%左右，PPI涨幅在4%以内。同时需要高度关注房地产下行和油价上涨可能引发的风险，做好必要的应对预案。

　　更加重视改革导向的供给政策

　　需求政策基本稳定、适时适度微调，重视改革导向的供给政策，加大结构调整力度

　　今年经济运行中的不确定性和复杂性将大于以往，宏观政策选择也将面临新挑战。应当按照“稳中求进”的总基调，保持宏观需求政策的基本稳定，根据情况变化适时适度微调；同时更加重视改革导向的供给政策，加大结构调整力度。

　　供给政策的一个目标，是加快产业结构和企业组织结构调整，提高政府、企业、市场和社会对新增长阶段的适应性，逐步做到在中速增长环境下“企业可赢利、财政可持续、风险可防范、民生可改善、就业可充分”。

　　另一个目标是以价格、投资“双放开”为突破口，推动基础产业改革，短期内缓解某些领域的供给不足，增加投资需求，并通过强化竞争、提高效率、降低成本，有效减轻通胀压力；中长期则通过转变发展方式，促进基础产业和其他行业的平衡增长。

　　1.货币政策保持稳健。

　　坚持货币政策的事实稳健，并适时适度微调。跟踪外汇占款变动，适时下调法定存款准备金率，确保银行流动性平稳。将同业存款纳入存贷比考核，以月为基础考核金融机构的存贷比指标，保证信贷的正常投放。加强对担保、典当、小额信贷公司、信托公司等的监管，规范银行理财业务，避免引发系统性风险和倒逼货币发行。保持汇率基本稳定，并引导汇率双向浮动。

　　2.创造良好的发展预期。

　　受经济增长下行、民营经济发展困难和误言传播等因素影响，社会预期和发展信心受到冲击，由此导致的资本转移、财富转移等问题有所抬头，惜贷和“慎投”现象增加。需要采取必要措施，加大宣传力度，进一步重申我国基本经济制度不会变，改革开放的基本国策不会变，充分尊重和保护产权的法治取向不会变。不断完善宏观调控，给社会营造良好的发展预期，引导市场信心和需求恢复。

　　3.切实推进结构性减税。

　　实行加速折旧，鼓励企业技术设备升级。进一步加大对中小企业技术创新的财税支持力度；调整完善“营改增”试点方案，切实减少重复征税和降低税负；加快落实农产品增值税进项税额核定扣除办法，减轻农产品加工企业税收负担；降低生产性服务业的营业税税负水平，促进专业化细分与结构升级；研究建立资本利得税，拓宽房产税试点范围并实行累进税率，从制度上控制不合理买房需求。

　　4.支持企业组织重构和中小企业发展。

　　随着经济增长阶段的转换，简单的数量和规模扩张空间已经不大，调结构、转方式的紧迫性日益突出。要通过金融、税收等多种措施，支持企业通过关闭、并购、联合等途径加快组织结构调整，促进大企业集中度的提高和中小企业专业化分工的深化，逐步形成与中速增长阶段相适应的新盈利模式。进一步加大和落实对中小企业的支持政策，拓宽市场准入、缓解融资瓶颈、创造公平竞争环境，以创业促进和带动就业，确保我国就业水平总体稳定。

　　5.加快推进石油、铁道、电力等行业改革。

　　适当放宽石油勘探开发领域的准入限制，优先放开边际油田和页岩气等非常规油气资源的勘探开发准入。按照“缩短调价周期、加快价格调整频率”的思路，推进成品油定价机制改革。适当放宽对进口油源的限制，加强石油炼制环节和终端批发零售环节的竞争。加快铁道政企分开，有关政府部门主要承担政策制定、安全监管、市场监管等职能。放宽新建线路的市场准入，允许不同企业以合意股比组建新的项目公司，有效推进投融资体制创新，拓展融资渠道，积极化解债务风险。适时调整电价并尽快改革电价形成机制，逐步实现大部分电量的上网电价和销售电价由中长期双边合同决定。探索建立省级电力交易平台，打破省间壁垒。尽快修订电力法，赋予电力监管机构价格监管权和市场准入核准权，构建权责对等、高效有力的电力监管体系。

　　6.积极稳妥地推进金融改革。

　　加快制定并出台下一步金融改革的总体意见。允许商业银行存款利率上浮，逐步推进利率市场化。大力发展企业债券市场，开辟新的融资渠道。稳步发展利率衍生产品，择机推出国债期货等利率衍生产品。股票发行从基于业绩的审批体制转向基于信息披露的体制。完善场外交易市场。尽快修改贷款通则或出台借贷人条例，引导民间借贷的规范发展，规范发展中小金融机构。推动金融基础设施升级，实施严格的信息披露制度。