4月27-28日，2012年棉花期货高峰论坛在深圳举行，和讯网进行独家网络直播。中储棉花信息中心信息总监冯梦晓在论坛上表示，后期的天气，或者经济情况不发生很大的情况，下一年度棉花产量还是大于需求的。下半年都是很大的需求格局，这是很大的前提。国际经济和中国经济都面临着寻找新路径的摸索阶段，那样一个成型的发动机，带动世界经济、中国经济增长的引擎，棉花市场还没有找到。所以大家面对价格行情的时候更多要小心谨慎，那一方面的价差有望逐步缩小。后期这个市场可能难以摆脱低迷的情况，同时大家可能要关注玉米、小麦、稻谷这样一些对棉花有耕地之间争夺之战的品种走势，以至于我们做更多的投资品种和风险保障。

    　以下是讲话实录：

    　冯梦晓：谢谢龚主任，各位上午好！大家已经很辛苦了，占用一下时间，我用最短的时间介绍我们的分析和展望。今天主要内容从两个方面展开，一个是棉花行情运行的概况，再一个是市场走势观察。

    　棉花行情概况。

   　 我想来想去，如果我们仅仅看3个月的行情，可能会觉得跟我们看大象，以前它是一面墙可能差不多。看6个月的行情肯定都不敢，所以我认为视线、焦距要拉长才能看到整个轮廓。所以我搜集了一部分资料，从2009年以来几条线，一个是国棉现货价格指数，就是国棉B指数，还有籽棉的收购，就是现货GBM指数，几条线收集以后我们看一下，这里伫立着一座山峰，如果不知道这个山峰怎么形成，我们就不知道怎么下山，也不知道未来会不会迎来一个山峰。因为时间比较仓促，我没有听全前面几位分析师的演讲，从产量、消费各方面都说得比较全了，我所说的情况不知道会不会有一些雷同，大家对照一下。我们从山峰简单可以看，蓝色的线是我们代表国内现货价格的国棉B指数，前面是比较平滑的走势，到了2010年的8、9月份开始，特别是10月份开始往上走斜坡，直接就往上走了。这里大家很清楚，有些被赚钱，有些被亏损，或者有些错了最后跟上去的，还有跌跤的，这里面故事很丰富。这座山怎么形成的？里面融入了很多货币数量，原来做玉米、大豆的，或者做纱、做布都进入棉花市场，是场内场外资金共同烘托起来的。为什么大家有这么大的胆量，都进入到这个市场里面呢？我后面跟大家简单勾勒一下线索。

   　 在此之前我说一下价格对比。我底下画了一张表，2005年国棉价格B指数年均值仅仅是14098，到了2006年的时候是13294，2007年度是13753，2008年是12219，到了2009年就越过了15000，到了2010年达到了25654，2011年击穿了2万，是19453。也就是说我们是一个次高，仅仅比最高峰25654低一点，但比前面的年份都高的。我们一直说现在是不是底部？我们看了这个是不是底部？我们心里要打鼓了。我们走到半山腰还是在底部？这永远是相对的。

   　 我们看看山峰是怎么形成的？这里面很复杂，因素很多，我简单归纳几个关键点。在2008年末郑棉的关键值，11125，在2010年，隔了两年以后，这个时候当年棉花结束的哪一天是17480，涨幅和前面11125的涨幅是57%。到了2011年2月17日的时候，涨幅是98%，回到2011年10月21日，郑棉的价格跌破了20000，是19995，比前面的峰值价格下降跌幅超过了42%。后期再一次出现上涨，我把拐点一个是低谷的点，然后再是峰值，我算一下落差情况。详细的我就不展开了，从数字可以看出来，首先是变化的幅度，外棉的变化幅度很高。我们看ICE的，ICE的变化幅度比次点的涨幅相比上涨了193%，接近于2倍的涨幅。但是郑棉相对时间区间里面的涨幅没有到1倍。我们国家棉花价格M指数随同ICE的变化，它的涨幅也达到了170%。对于国棉的现货，国棉B指数，我们的涨幅是73%。对于代表综合性的大宗商品期货价格的CRP指数是43%。所以ICE期货是领头羊，在这几个数据头涨幅最高，跌幅也是比较大的。我们看一下它到了2011年末期下降了60%，我们外棉的现货价格也下降了61%，其他国内的价格无论是郑棉还是国棉，我们的下降幅度也没有超过50%。从这里可以看出来，基本可以这么说，外棉带动了国棉大幅度波动。如果我们从时间的早晚来看也能够看出来，是外棉先启动，国棉再启动；外棉先下跌，国棉再下跌，从波动幅度也可以看出这样的情况。

    　再有两个时间关键点，就是美国和欧洲央行，以及日本央行，他们都基本上在2008年11月份只有先后推出了第一轮定量宽松货币政策。那一轮政策实际上从时间点来说，对山峰行情的伫立时间是基本吻合的，或者说合起来是比较有交汇点的。也就是说，假如说没有那一次金融危机，没有全球主要央行的定量宽松货币政策，那座山是竖不起来的。在2010年11月末期的时候，那座山峰已经往下滑了。中国是从2009年开始控制货币的增量，开始收紧货币，无论是存款准备金率还是其他手段都在逐步收紧。2010年的产业链已经出现了偏紧的情况，不那么活跃了。第二轮的定量宽松货币政策在2010年11月份的时间段，主要的央行开始实施第二轮的定量宽松货币政策。对后面的山峰起到比较大的作用，如果没有它就不会有这样的山峰。同时，中国的盘和外盘已经力不从心了，因为国内产业链的下游对上游成本的消化已经显示出一定的疲态来。春季前后整个宣告难以接受这样的价格，大家就开始面对现实，同时很多宏观的经济数字也很现实的给大家一个警醒，很多数字就开始往差的方面演化了。我们纱的订单，特别是坯布的订单面临很不好的情况。突然之间这个情况，首先撤走的是热钱，其他做制造业，做实体的，你想走还不容易走，实业你不要吗？如果库存很大就很难受了。

 　   因为时间的关系，我简单的总结一下，形成刚才那个行情的主要因素以及下来主要外围的因素。首先今年以来，全球及中国的棉花市场库存消费比，期初库存在2008年、2009年那一段时间，期末库存以及库存消费比和前期相比都到了一个比较干涸的情况。创10年来，或者15年来的新低，处于这样的水平，这是比较大的基本面，或者是一个基础性的支撑。再一个，金融危机之后全球性的货币宽松，同时那时候还有一个结构性的问题。全球性货币是宽容的，可是发达国家的经济并不好，无论是消费还是实业都不好，资金更多在新兴国家寻找投资机会。同时，无论是俄罗斯、印度还是巴西，包括中国、太多等亚洲新兴国家，通胀都是比较吓人的。像印度2010年的通胀率达到9.5%，中国2011年上半年的通胀率也是处在5.1%的高位。这样一些情况清晰地表明资金有侧重。首先全球的资金是宽松的，棉花有一个库存相对偏低，当时消费旺盛，因为这些数据向好，给大家很多、很多的鼓舞，因此在寻找投资机会的时候无疑找到了新兴国家，找到了棉花，在这里集聚和放大。

    　再一个，本来我们的资金惯常的情况，过用于实体就用于实体，该用于期货就用于期货，或者其他的金融市场。但当时的情况，我们的实体无论是其他产业还是棉花产业，我们在后端做纱，做布，或者做服装，资金的回报，赚钱的节奏和幅度好像在当时来说都比做棉花和纱的买卖资金来得慢，相对来说不是他们充裕。因此转快钱，赚多一点钱，在那样的诱惑下，很多资金抽离到上游来。这也是不可避免，前期上涨的时候放大了涨幅，在拐弯下来的时候也起到了釜底抽薪的作用。如果大家关注劳动力这个数字，可以看一下全国第六次人口普查的数字，看了以后我们就可以清晰的发现，2010年包括后期，特别是2013年、2015年可能会出现更明显的青壮年的劳力不足的情况。劳动力的价格比较高，土地价格比较高，以及资金成本高，这些因素都起到了很大的作用。我们实体成本从原料下游看，除了棉花以外，纱和布在2010年末已经出现了一定的疲态。慢慢、慢慢积累以后，同时中国的紧缩政策一直没有放手，一直没有松手。最主要的问题是经济并没有走出泥潭，危机爆发以后我们用更大的泡沫是掩盖了原来泡沫的破灭。因此，当大家发现其实泡沫来了，假象过去以后大家又回到现实里面，因此清醒过来以后发现，我们拿在手上的高成本原料没有办法往下传导了。无论是布还是其他的产业链，都没有办法消费或者消化掉高成本的原料价格，在产业链环节上出现了一些问题。

　　全球经济全面降温，到了后期，我们2010年末的报告里提示大家要注意行情了，到了2011年4月份的时候，我们开一些会的时候就明确提醒各位要注意未来潜在的风险，当时19800的价格也开始公布了。我们在很多地方给大家分析行情，提问题最多的是如果收不到50万吨怎么办？一点都收不到怎么办？我没有听到过如果收到300万吨怎么办。大家火热的心态，人都是这样的情况，在那样的格局里出不来了。全球经济不好的时候，我们反复在报告里头，跟大家谈话的时候谈到，我们在危机状态，没有走出泥潭。如果真正是低增长，或者有危机即将爆发，处在危机四伏状态的时候，那时候大家才真正清醒过来，外部降幅和内部的不振叠加在一起，恐慌等状况就出现了。这是我花一点时间探讨山峰的形成，以及后期为什么会有很大的滑落。

    　棉花市场走势观察。

   　 从哪些方面观察比较好呢？一是增长的格局，从数字来看可能只有美国数字比较好，其他国家的数字都不好，大家在新闻当中也会看到这个数字，如果大家有兴趣可以看中国棉花网，我们会把PPT放在网上供大家查阅。详细我就不说了，大家都能够解读清楚目前全球处于低增长的阶段，用一个情感的词就是比较黯淡。这个格局为什么会是这样？本来金融危机爆发以后我们做了那么多独立，应该向好啊，为什么那么黯淡呢？金融危机是因为负债过高，我们借出去的钱和借贷的门槛过低造成了危机。等到我们后棉制这场病的时候我们用更大的泡沫和更大的债务，包括我们看到美联储购买的债权，以及欧央行和中国的债权都是天量的数字，掩盖了原来的病症，没有把病根去除，这是一个最大的问题，或者说是潜在的风险。

    　如果从金融危机专业的研究角度来说，我个人认为，我本科学的是化学，我认为这场危机有化学反应。因为物质发生了变化，不是这个状态变到另外一个状态。比如说颗粒，温度从1度到2度，或者由固体变为液体，通过改变环境可以回来，现在回不来了，整个都变了。为什么呢？主要原因是这样的，设备若干年来，特别是中国经济改革开放1978年以来，我们可以看到中国的发展和亚洲的发展都取决于生产和出口、投资，真正的消费是很少的。而且后期消费占GDP的比重实际上是在下降的。我们生产出产品谁消费呢？欧洲、美国、日本等这样一些国家在消费。消费过程中他们借了我们的钱去消费，中国生产他们消费，这样大的贸易循环持续了若干年，2008年、2009年爆发，这个游戏玩不转了，停止下来了。为什么会停止？他没有这样的消费能力，只不过是借钱消费的。这个问题爆发以后，我们放眼全球在寻找消费者，我们不想当消费者，印度、俄罗斯不想当消费者，谁是消费者，谁有足够的规模承载目前的产能？如果有这个问题就解决了，而且要有足够的规模，有足够持续的动力才能解决我们的危机。我们在寻找新兴的产业，寻找新能源等等，都是想解决这样的问题。有一个产业横空出世，能够吸附走那么多的货币，劳动力，使得整个产业能够运转起来，货币投资再生产，扩大再生产，消费链条能够赚起来，真正进入经济复苏阶段。我们从现在的情况看不到这个阶段，因此这个变化，我们用历史，用近30年的历史，郑州商品交易所2004年以来的历史，或者ICE近10年、60年的历史没有办法衍生我们的未来，因为现在已经变了。我们用历史复制未来，或者用历史解读未来是有依据的，必须满足一些基本的条件，如果环境都变了怎么能长出同样的东西来呢？是长不出来的。
刚才我们说的是外部大格局，其实中国自己也在变，我们后面还会给大家解读。我们和改革开放之初已经是天上和地下，再加上土地更不用说，大家都有体会，还有环境保护已经到了瓶颈的水平线，不可能进一步用环境的污染换取发展。再加上我们劳动力老龄化快速的到来等等，原来基础设施不够好，基础设施变好了也会腾出一些空间来。
根据惯常报告的制作要涵盖一些基础要素。首先是国内消费从终端的服装、纺织品的增长速度来看，我们的增长速度是在放缓、降温的。这是从2007年度以来棉质纺织品服装的出口速度，整体态势是往下走的情况，中间有起有落，但整体格局往下走。我们想稍微细致一点看一下刚刚过去的2011年度，全国的棉制和化纤纺织品服装的出口情况。我们为什么要把表画得这么细，我们把棉制纺织品服装和化纤纺织品放在一起？因为纺织品总量在缩小的情况，我们在总量上看到一些情况，棉制品、棉纱线与上年同比下降了25%，棉布下降了3%，棉制针织服装下降5%，棉制梭织服装下降了12%，也就是说棉制服装拖了后腿。

    　2011年以来，我国纺织业PMI指数环比和同比情况都显示出明显降温，特别是同比情况。产品库存的情况环比有增有减，到春节2012年2月份的时候，我们当时的库存增加得比较多，是32.5%，现在库存又大量下降了，大家不敢多生产了，就出现了下降，同比是负增长的情况。从生产的情况也可以看出，整个纺织业的情况在收缩、在降温，大家走在越来越窄的路里头。

  　  这个地方的数字有点看不清楚，关键数字我念一下。2011年度以来我国服装出口情况，首先我们可以解读1-2月份出口到欧盟的棉织品服装下降了22.28，化纤下降了21.77%，12月份、11月份、10月份、9月份都是比较快速的下降，都是25%左右的下降幅度，最低也是16%、21%的下降幅度，下降幅度实在太大了。美国近段时间稍微好一点，有一点点亮点，但我不认为这是持续的情况。2010年曾经在上半年也出现好的，下半年又不好了，2011年也是这样，2012年我觉得可能也难以走出那样的魔杖。无论是出口到欧盟、美国还是出口到韩国和其他市场的份额，中国的情况都不是太好，这是我们服装的终端出口情况，详细情况就不念了，大家感兴趣可以到月报里看一看。

   　 服装鞋帽的PMI指数也是跟我们刚才解读的情况，收缩、下降是一脉相承的，因为时间的关系我就不赘述了。有一个给大家提醒一下，或者大家可以关注的。刚才黄先生说到了纱的情况竞争优势不在了，外纱进口的情况很明显。一个是价格有优势，另一个是质量比前些年好一些。我们在调研里面还发现一个情况，原来在保税区更多是棉花现货在那里供大家选择，大家看货采购，现在棉纱也出现这样的情况。原来有小样，现在是现货放在这里，甚至用完以后再给钱，有这样的棉纱贸易商出现。这对资金偏紧的企业来说有很大的诱惑。纯棉纱进口情况和全棉的坯布情况都是类似的，在我们的月报里头都有。

    　根据工业库存报告，截至4月10日从抽样调查的企业情况来看，纱的产销率是95.6%，我觉得这是产能萎缩很低的情况下，有些地方开50%的设备，有些地方开得很少。勉强开机的企业如果棉花不是进口棉恐怕要亏损，这很难做出空间的腾挪。因此产销率95.6%实际上更多的不是说好和坏的问题，而是这个地方的生产很萎缩了，他卖掉一点，少生产少卖，是这样的状况。它的库存是18.2天的下降，环比下降了0.6天，同比下降了8.3天，这并不意味着好机会就在以前。所以我们解读数字要具体问题具体分析，不能简单说库存少了就意味着去库存结束了，就迎来一个好机会了？这不一定，要联合其他的情况和背景来解读，这样才不至于犯偏激和片面的错误。布的库存、纱的库存都不是很好，由于开机率的低下，所以大家解读数字要灵活。

  　  前期我们在3月份的月报给大家介绍了，因为进口量的预计是450万吨左右，很多人说我们在历史上，2004年度进口量是峰值，411万吨，那个数字已经是历史峰值了，我们今年能超过411万吨吗？带着这个问题我们看看周边国家的情况。我们发现周边国家情况都不好，全球棉花产大于需，这是一个大概念。而且国家与国家之间又会看出，无论是主要的棉纺织生产国，无论是印度、巴基斯坦还是孟加拉都不是很好。我们看一看印度的情况，一年来都处于低迷和恶化的态势，部分纺织品企业连50%的贷款都没有办法偿还。2月份印度的纱线产量连续11月份同比下降。我们知道4月17日印度央行为了刺激经济，把基准利率下降了50个基点，这个政策是否能够刺激经济还有待观察。印度不仅有货币问题还有能源问题，因为是热带，需要空调、电力降温，纺织企业也需要电力让机器运作。其他都可以，没有电也限制了生产，巴基斯坦和印度都有类似的情况。

    　巴基斯坦今年棉花是丰产，棉花产量达到270多万吨，今年不仅是进口棉花减少，而且她开始出口棉花了。主要出口到越南、孟加拉等国。因此她本来是棉花的消费国，今年不仅消费得少了，还加入到棉花的出口国当中，所以对棉花的产大于需，在亚洲的格局里负面影响是很大的，具体数字就不念了。这在月报里可以解读，在中国棉花网也可以看到。
现在外棉的进口在大幅度增加，1月份、2月份的数字都有70多万吨，60多万吨，这个数字都很少见，南半球的新棉也在陆续上市，特别是巴西的情况，大家在中国棉花网和全球棉花在线都可以看到介绍，我们都报道了今年巴西的产量是比较可观的，在历史上也是比较不错的，截止到2月份，巴西棉花的出口累计达到接近80万吨，累计是79.1万吨，同比增长了1倍多，剩余时间有望出口30万吨，超越澳大利亚和乌兹别克斯坦，成为全球第三大棉花出口国。供需之间饱和的状态之下，南半球上市的棉花主要生产国目前的情况还那么好，在市场比较低迷的状态报出这样的消息来，无疑给大家一些警醒。

  　  谈到国棉的情况，前面几位分析师都谈到这样的状况，国棉的主要渠道，纺织厂把新疆棉和内地棉拿来做佐料用，当然不能把盐，把味精放太多，如果放太多饭就没法吃了。我们的统计数字和国家棉花网显示，如果不考虑交储因素，商品棉销售率为40.4%，同比下降17.5个百分点。较过去四年的正常年份下降27个百分点。年度后期国内棉花总供给约为441万吨，如果国内棉花月均消费量70万吨，可以保证6.3个月的用棉需求，这可以基本判断后期是紧平衡的态势。假如现在一直还在生产和运作的棉花企业，他们的资金链条断了，没有太多的资金采购棉花了，他的消费量还会下降。如果关停的生产线再多一些，消费量还会下降，这要动态来看。新的情况，每个月的情况，每周的情况我们都在周报和月报里为大家解读。

    　我们不能不说的是全球期末库存的情况，也想给他一个更全面的解读，我们放在2004年度里面的历史空间看，近些年来产大于需的年份有这些。一个是2004年，这是大家记忆深刻的年度；再一个是接下来的2005年、2006年度。后边到了2010年度，再一个是2011年都延续。前面三个年度延续产大于需，2007年、2008年、2009年产不足需，估计接下来都面临产大于需的供给和消费的态势，这使得库存消费比在近些年来，本年度库存消费比如果不包含中国达到59%，预计下一年没有天气的突发事件，库存消费比也能够突破60%，达到65%，这个数字也算是比较宽松的。这是从历史进程来看，这些年来都是相对比较宽松的环节。

　　从中国的情况来看，我就不占用各位的时间了，可以到月报和中国棉花网上看。价差方面，我们之所以做这张表，我们更细致的考量进口量，能不能进口那么多棉花进来，或者说进口的动力强不强劲。我们发现因为国内外棉价差已经远远突破了2005年度的棉价差。虽然当年很早，7、8月份，特别是9月份开始国内棉花价格高于国外棉花价格，我们是11月份开始外棉击穿国棉，一直就在底下运作，没有在扬起头来了。到了2月份价差突破了2000，甚至3000，有些棉花品种是3000以上，接近4000的情况。在这样的价差下，周边国家的棉花消费国又不太好，这时候中国购买动力比较强劲，价格博弈动力也比较强劲。历史上411万吨的量就会轻松的越过。当然了，后期政策配额等等足够发，会是一些不确定的因素，大家都会关注。从基本的价差和周边的情况，这个情况是不需要再担忧的情况了，是足够有进口动力的。

  　  因为我们在研究棉花市场的生产、消费里面，有时候会感觉很困惑，就当年的产量和当年的消费情况来看，在年度支出很多问题特别是生产都尘埃落定了。但行情的变化点不来自于9月份、10月份，更多的行情变化点是春节前后，3月份的时间。我们有很多时间研究产量，研究消费量，两个差不多搞定了，为什么价格又变化了？带着这个问题我们需要很好的解读一下，一个年度里头产量从吐絮以后采摘，已经基本落定了。后面都是消费在里面起到制约和支撑、放大的作用，就是对市场行情的影响。

    　我们来看一看中国棉花消费的主要动力来自于哪些地方呢？我们回顾一下，要稍微占用一下各位的时间。从外部因素来看，30多年世界经济整体保持增长态势，特别是2000年至2007年的历史阶段，经济增长速度很快。再一个是中国加入WTO，进入了全球经济的轮回里面、循环里面了。刚才我们说了，随着经济全球化不断地演进，世界经济形成了亚洲等新兴国家生产，欧美贸易的贸易大循环，这个循环和游戏一直在延续，年年都这样做。同时美国的债权，中国外汇储备很多，我们积累了人家很多、很多钱，人家买走我们的商品，他不用自己的钱，是借我们的钱来用，最后游戏肯定玩不下去。经济学家很早说注意风险，狼来了已经喊了若干年。格林斯潘的政策，以及住房的贷款、信贷，都追求利益、利润过火以后，不该借贷的人也放贷，金融危机爆发。这里面不是偶然的现象，只是时间的早晚，是一个必然现象。也就是说金融危机的爆发宣告了这个游戏不能再玩下去，这个大循环，亚洲等新兴国家生产，欧美等发达国家消费，这个贸易循环不能再演进了，希望大家注意。如果仅仅是普通的金融危机，我们仅仅是产大于需，如果需求库存压到一定的程度，需求逐步、逐步的回归，两个对接电就来了，并不是这样的。

    　内部因素是市场要素方面，土地、活动力、资金等市场要素。当时价格都是很低廉的，我们的消费取决于这些，我们的开发区土地成本很低、很低，有些地方是你先生产吧，后面赚钱再说说土地出让金等问题。若干年来我们的环境保护成本和代价都是很小的，能源相对来说也很不错，跟现在的印度和巴基斯坦相比我们好了很多。这个情况我们内部的因素，包括基础设施建设也很不错。政策方面有几个波动的关键点，我想跟大家一起分享。7-8年不用说了，中国经济改革开放，东南沿海以点带面，先是东南沿海，沿江、沿边，1998年开始启动西部大开发，也就是胡锦涛和温家宝这一任启动西部大开发，同时减免了农业税，这个问题需要关注。之前我们可以关注，纺织空间基本差不多，再增加纱锭、产能，企业的瓶颈已经到来了。当我们免除农业税以后，很多农业的大县、大市，主要以农业作为财税支柱的地方开始大量的搞开发区。在搞开发区的时候，大家的心态很着急，选择什么产业作为未来的支柱？我们没有农业税了，拿什么作为财税？有些地方政府机关要裁员，有些办公室是你干半年、我干半年，或者就不干了，没有财税怎么办？纺织是大家呼吁了，这个门槛比较低。因此在山东、河北、湖北、河南，包括陕西、甘肃等西部和中原，一些农业的大县、大市搞开发区，把棉纺织业作为他们的突破口和支柱，这是推动中国的棉纺织业进入第二个浪潮的支撑点。

    再一个是2003年西部开发，包括东北的振兴，中原的崛起，这一系列政策出来以后，沿海、沿边的政策很快推动到全国，使得全国，包括劳动力孔雀东南飞的现象扭转过来了。在陕西、甘肃，不出村、不出县容易打工、容易挣钱的现象逐渐增加。这都使得我们的纺织劳动力成本在大幅增加，同时成本上涨，沿海地带和劳动力不充沛的地方都出现了这样的问题。到现在为止，我们的空间从历史脉络来看都是没有了，因为全国基本呈现了这样状况，这是从历史角度看中国棉花消费的动力和节点、关键点。

    刚才主要说外部环境已经改变了，而且是化学反应，而不是物理反应，我们难以回到从前了。我们回到原来的劳动力成本吗？能回到原来的土地价格吗？能回到原来的资金成本吗？很难说。所以我们想说2008年金融危机，宣告了亚洲生产、欧美消费的大循环走到了尽头，世界经济失去了原有的增长动力，放眼全球寻找规模持续消费地区或国家变得十分困难，新的动力或格局难以在短期内诞生国际大宗商品在若干年都说中国因素，这个因素可能很难回到那样的辉煌状态去了。大宗商品的黄金时代或者就一去不复返，这是一个大概念、大背景。国内以出口、投资来拉动经济增长的发展模式也走到尽头，中国面临外需不足、内需不振的形势，金融市场对棉花市场的影响从纵深再不断地出现摩擦，或者不断地出现一些彼此的影响。我们劳动很多地方调研，小的轧花厂，大的轧花厂，包括纺织企业很少没有关注期货的，期货市场的变化放大效应很明显，因为大家要关注，更要预防，也要当成风险规避的工具。

    全国性农业生产规模发展的格局又没有形成，这主要是想说生产情况。因为新疆是成规模，已经能看得出轮廓来。特别是农业基础设施和面积都比较有利于推广先进的农业技术，包括采摘、机械化等等，都为此奠定了基础，中国内地怎么办？河南能用机采棉花吗？机械化率能提高吗？就是一家一户很小的一块地，包括河南、山东、河北，长江流域的湖北、安徽、江苏等等，都很难贯彻用比较优势的劳动技术来提高产量。也就是说，如果我们的土地流转规模化能够突破，可能我们的产量又不是现在这个产量。同样的面积可能单产率更高，但我们现在没有进入规模化，在这个时点上规模还没有到来，技术就是停滞的情况。

    工业反哺农业的时代背景已经基本形成。我们看国家统计局的数字，2011年底我们国家的城镇化率超过了52%，也就是说我们有一半的人口是城镇人口，说明我们的城镇化率进入到了中间的水平。皮之不存，毛将焉附？因此，如果农业再补贴工业就很难说得过去，也没有附加的条件，棉花的生产消费进入了彼此共赢、互相制约的新格局。

    小结。后期的天气，或者经济情况不发生很大的情况，下一年度产量还是大于需求的。下半一年都是很大的需求格局，这是很大的前提。国际经济和中国经济都面临着寻找新路径的摸索阶段，那样一个成型的发动机，带动世界经济、中国经济增长的引擎，我们还没有找到。所以我们面对价格行情的时候更多要小心谨慎，那一方面的价差有望逐步缩小。后期这个市场可能难以摆脱低迷的情况，同时大家可能要关注玉米、小麦、稻谷这样一些对棉花有耕地之间争夺之战的品种走势，以至于我们做更多的投资品种和风险保障。
    
    谢谢各位，耽误大家时间了。