5月底以来国内商品期货市场整体大幅下跌，能源化工板块成为下跌重灾区。PTA期货一路放量领跌令市场瞩目。那么，PTA市场底在何处？为什么PTA会成为本轮行情下跌先锋？PTA后期走势将如何演绎？5位PTA研究领域的资深分析师就大家关心的热点问题进行了探讨。

　　郑商所PTA高级分析师东吴期货 吴文海

　　道通期货PTA分析师 范劲松

　　郑商所PTA高级分析师南证期货 徐蔚

　　郑商所PTA高级分析师国际期货 胡建兵

　　新湖期货PTA高级分析师 郭佳祺

　　主持人：在此轮商品大跌中，为什么PTA成为下跌先锋？

　　范劲松：在宏观利空的背景下，农产品基本面好于工业品，但工业品中较活跃的金属品种盘子较大，需要资金多，因此化工品成为资金做空的最好选择。而塑料基本面好于PTA，PVC前期又一直处于弱势中，已经跌出了空间，因而PTA就成为资金重点关注的目标。此外，6月份是PTA企业集中还贷期，现货企业必将出货套现。

　　郭佳祺：PTA有着较强的金融属性，在外围宏观利空题材的引导下，下跌动能更强。国内一季度工业景气度指数显示，化工与纺织行业同时进入景气度指数100以下的不景气区间，同时整个5月WTI原油期价下跌幅度达到19%，成本支撑与需求的双缺失使PTA成为下跌的领头羊。

　　吴文海：直接原因是PTA上游原料PX持续暴跌，导致PTA成本支撑塌陷。5月以来，希腊退出欧元区风险大增，西班牙银行危机加剧，中美欧等经济体经济数据不佳，需求下滑忧虑导致国际油价单月跌幅超过18%，下游石化产品成本下沉，价格大跌。尤其国内原本二季度投产的PTA新装置一再推迟，而上游原料PX需求并未如预期增加，PX现货商大幅降价去库存，从5月25日到6月4日短短7个交易日，PX现货价跌幅高达200美元/吨。PTA成本支撑塌陷，3个交易日跌幅超过10%。

　　胡建兵：PTA基本面较弱。一方面今年产能将大增，另一方面内需与出口双双下滑，终端需求不足。加上PTA本身品种小，投机性强，容易成为空头资金盯住的对象。另外，棉花行情也起到一定的催化作用。PTA与棉花在振荡行情中相关度不大，但在暴涨暴跌行情中，走势往往极为相似。5月上半月，棉花已经率先大跌，没有及时跟进的空头资金则转而盯住PTA，这和2010年下半年的情况类似，当时是棉花先涨，接着PTA跟涨，并创下连续多天涨停的纪录。

　　徐蔚：今年我国纺织服装出口遇到了严重问题，纺织品出口接近零增长，与前几年10%以上的增速相差甚大，出口低迷制约了纺织原材料消费，从而拖累了PTA走势。此次PTA大跌的直接导火索是油价大幅下挫。由于原油下跌，石脑油跌至770美元/吨，PX跌至1200美元/吨附近，以目前的PX价格计算，PTA生产成本滑落至7200元/吨，成本支撑不复存在。

　　主持人：从5月31日开始，PTA期货连续3天跳空大跌，6月4日开盘半小时便封住跌停。目前的PTA期价见底了吗？

　　吴文海：今年的PTA下跌行情是去年2月PTA价格见顶后熊市行情的延续。截至6月5日，TA1209合约期价低点为7186，年内跌幅达到20%，自去年高点以来下跌幅度为42%，跌幅仅次于2008年。从跌幅看，PTA期价已经进入底部区域，7200附近巨量的多空换手以及主力多头砍仓出局显示大幅杀跌行情已经告一段落。不过，底部区域不代表PTA期价低点已经探明，未来最低点仍有可能出现在7000元下方位置。

　　胡建兵：PTA跌停之后，短线进入振荡，但影响PTA期货走势的宏观面、产业面因素尚未发生重大转变，PTA仍难言见底。

　　徐蔚：目前的PTA期价处于2008年以来四年低点附近，从这个角度看，如果不发生重大的金融动荡，继续大幅下挫的概率并不大。但短期看，PTA上下游均没有得到根本改善：下游方面，服装终端疲软，涤丝库存高企，涤丝企业利润不足导致生产意愿低下直接制约PTA走强；上游方面，宏观利空风险仍存，原油跌势未止，将直接打压PTA走势。

　　郭佳祺：作为产品线比较单一的产业，利润和库存的失衡更容易对价格造成冲击。目前PTA工厂的生产利润情况并未有实质性改善，库存通过合同货的形式转化为社会库存及聚酯工厂成品库存，从产业链调整角度看，PTA尚未见底。

　　主持人：目前影响PTA行情的关键因素是什么？

　　吴文海：今年以来PTA供需面持续疲弱，中期供给压力仍未大幅释放。供需面疲弱对PTA行情影响是长期和渐进的。个人认为目前影响行情的关键因素是上游原油-石脑油-PX价格能否稳住。上游原料价格如果不能企稳，PTA行情难以有效止跌。

　　徐蔚：影响PTA行情的关键因素是原油。原油是能源化工品种的源头，其走势决定了能化品种的价格重心，PTA能否企稳主要看成本，而成本最终取决于原油。

　　胡建兵：关键因素在于市场信心，而信心又受宏观政策的影响比较大。如果政策面出现放松，经济下滑对市场造成的担忧情绪会有所缓解，从而提升产业链的采购意愿，稳定现货市场，PTA期货才有走稳的基础。

　　范劲松：资金面比较重要，这轮下跌跟风盘比较多，但部分空头已获利平仓。另外，注意关注投资者的恐慌情绪。

　　主持人：对PTA下半年行情怎么看？

　　吴文海：今年上半年PTA行情总体先扬后抑，下半年行情节奏也大致如此。经过5—6月份的大幅杀跌，6月下旬PTA探明重要低点支撑的概率偏大。三季度有望在宏观面利多政策刺激及PX价格重新走强、企业补库存需求带动下出现一波有力度的反弹行情，很可能反抽8000关口。四季度在年内PTA新增产能完全释放压力下，将再度走弱。未来运行区间在7000—8000之间。

　　徐蔚：预计下半年的货币政策还将进一步放松，政策逐步加码有累加效应，近期大蒜、鸡蛋相继涨价，这和2010年有点相似。当前整体经济状况不如2010年，但政策背景优于当时，PTA价格则与2010年年初相当。PTA在7000点左右大幅下挫动能不足，随时会触底回升，但在终端纺织彻底改善前只能视为反弹，并且下半年新PTA装置相继投产也将制约PTA走势。总体来说，弱势振荡概率较大。

　　胡建兵：受经济下行影响，下半年总体仍不乐观，但伴随着货币政策的宽松，PTA市场会出现局部性的反弹行情。

　　范劲松：下半年基本面继续疲弱，宏观面也难有大改观，继续看空PTA。