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中证期货:利润回暖促进市场理性 PTA将迎来阶段性转机

发表时间:2012年06月01日    作者:中证期货/杜健健

  PTA市场前期积累的价格风险已经得到逐步释放,在去价格风险后,下游库存压力对PTA的影响有可能较前期转弱,6月有望迎来阶段性转机。

  5月份,PTA市场总体呈现单边振荡下跌的态势,期货更是连破多重整数关口,最低直至8000以下。PTA之所以再次出现月度级别的调整,主要是因为下游需求进入了传统淡季,核心影响因素对PTA的支撑作用消失,奠定了市场调整格局。同时宏观、原油、棉花等层面的突然恶化也在某种意义上加速和扩大了PTA调整的速率和空间。

  经历5月份下跌之后,PTA市场前期积累的价格风险已经得到逐步释放,下游需求仍可能是后市最大的不确定因素。但是在去价格风险之后,下游进一步恶化的空间在变小,PTA6月有望迎来阶段性转机。

  宏观不确定性因素犹存

  国外方面,欧债问题继续牵动着市场敏感而脆弱的神经。5月中旬,随着希腊大选组阁失败,市场担忧情绪再度集中宣泄,引发商品市场出现一轮下跌。目前,市场仍在关注6月举行的希腊二次大选,继续观察希腊是否退出欧元区。希腊短期内退出欧元区的可能性很小,而在欧债问题爆发后,市场早已接受经济衰退的事实。因此,目前希腊问题的核心只是政治博弈,一旦事情明朗化,市场担忧情绪恐会缓解。

  国内方面,由于外部需求降低,内部房产调控仍在延续,使得二季度国内宏观经济面临较大的下行压力,经济增速下滑的迹象较为明显。从最近公布的4月宏观数据来看,经济运行不容乐观,而随后央行立即降准更是确认了市场的担忧。

  上游成本塌陷,或促成PTA企稳

  由于下游需求低迷,原油下跌,PX也出现了较大幅度的下跌。作为PTA的上游成本,PX没有对PTA产生比较明显的影响,尤其是在PTA新装置投产之后,PX对PTA的影响明显较弱,这也表明目前产业链终端需求极为疲弱。

  随着PX出现连续下跌,PTA制造成本大幅下降,市场却表现出了对PTA成本塌陷后市看跌的判断,使得做空情绪达到顶峰。但是成本塌陷并不能判断PTA后市一定看跌,因为目前PX—石脑油的利润水平并没有出现衰减,反倒有所放大。由此可见,PX此次下跌主要是由上游原料带动而非下游需求,PX的价格走向不会对下游PTA有所指引。另外,PX的下跌或将成为产业链下跌的最后一个环节,可能会促使PTA市场进入新平衡和价格企稳。

  利润回暖促进市场理性

  由于市场环境不佳,PTA现货也出现了不小的跌幅。同时,大范围的PTA装置停车检修也在继续,其中逸盛大连、逸盛宁波等多套装置都出现了半个月左右的停车检修。

  根据5月PTA平均开工率83%来测算,PTA产量约为140万吨。如果进口量按4月的水平测算,预计PTA5月总供给约183万吨,对应的聚酯产量为212万吨。而根据2011年年末聚酯3200万吨的产能和81%的开工率来测算,聚酯实际月度产量大约为216万吨。可见,目前PTA供求关系因装置检修已经有所改善,这也为市场后期提供了比较好的供给环境。

  从利润水平来看,尽管5月份PTA现货价格有明显的下跌,但因成本PX的连续下跌,企业利润基本保持了比较稳定的水平,相比一季度的大幅亏损,目前基本可以维持在持平甚至略有微利。只是下游需求不佳,成交量并未出现有效放量。但随着企业经营环境的改善,市场心态也将逐步趋于理性,有助于市场的稳定。

  下游去库化压力较大

  由于进入终端纺织的传统需求淡季,下游去库化压力较大。5月下旬,随着宏观环境的突然恶化,市场再度陷入悲观情绪之中,下游库存继续小幅攀升。目前,聚酯工厂的库存依然高企,且由于终端订单不佳,下游企业普遍资金紧张,停机现象正在逐步增多。

  目前来看,下游库存高企将成为PTA行情发展的最大不利因素,在未完成去库存化的前提下,市场环境的确难以改观。但是尽管市场环境较差,下游资金普遍紧张,目前的库存水平可能只会维持而不会恶化。同时,我们也不能忽视政策面对市场产生刺激的可能。因此,在去价格风险后,下游库存压力对PTA的影响,也有可能较前期转弱。

稿件来源:期货日报

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