上半年PTA期价大幅下跌已经最大程度地释放了利空因素，而随着三季度基本面改善，PTA市场将演绎“五穷六绝七翻身”走势，7—8月份将进入下半年行情最强的时间周期。

　　从6月最后一周开始，PTA期货二次回探7000关口受支撑后，随即展开强劲反弹行情。进入7月份，在宏观面利好配合下，更是跳空突破7350附近压力位不断上攻。尽管不少投资者尤其产业客户还沉浸在一片空头氛围中，但丝毫不影响PTA的上涨节奏。笔者认为，上半年PTA期价大幅下跌已经最大程度地释放了利空因素，而随着三季度基本面改善，PTA市场将演绎“五穷六绝七翻身”走势，7—8月份将进入下半年行情最强的时间周期。

　　PTA新产能多数推迟投放，三季度实际供给压力最轻

　　今年PTA市场最大的利空是巨大的新产能投放压力。2012年国内计划新增产能1150万吨。从过去半年多的实际情况看，由于PTA市场行情低迷以及设备安装等问题，绝大部分新产能投产时间不断向后推迟。2012年实际投产的产能预计只有660万吨，且多集中在四季度或明年一季度投放。上半年BP珠海20万吨和远东石化70万吨共90万吨的新增产能投产。7—8月份投产的主要是桐昆的150万吨装置，其余延迟至四季度前后投产。

　　下游聚酯方面，据不完全统计，2012年计划新增产能972万吨（33套装置），但因市场原因多数新装置推迟投产。上半年国内实际新增聚酯产能为370万吨，推迟的聚酯新装置计划在下半年旺季前的7—8月开车的居多。保守估计下半年将有200万吨新聚酯产能投放，能够消化掉三季度新增PTA供给增量。总体看，三季度PTA供需关系将明显改善，PTA实际供给压力最轻。

　　下游聚酯企业去库存化加快，下半年纺织需求会相对好转

　　导致PTA行情上半年低迷的根本原因是下游需求疲弱，主要表现在聚酯涤纶不断攀升的库存上。高库存制约了聚酯企业开工率，直接影响到PTA需求。不过，进入6月底7月初后，随着上游原油及PTA期货率先企稳上涨，下游加弹、织造及贸易企业备货纺织原料意愿大增，纷纷提高备货周期，释放出大量需求。聚酯工厂6月底以后去库存化速度加快，库存天数从高位迅速回落。据CCF统计，7月4日前后江浙涤纶POY、DTY、FDY平均库存在12.5、32.5、17.5天，较上半年最高点下降7天左右。涤纶短纤库存已经降至一周以内。部分开工率低的企业预计在7月上旬率先完成去库存化。随着产品库存压力的缓解，聚酯产品价格全线补涨潮已经开始，上下游互动上涨将更加刺激市场看涨氛围。

　　目前市场比较担心的是终端纺织需求依然疲弱，上游原料上涨是否是昙花一现。5—6月份是国内传统纺织生产淡季，加之需求疲弱及上游纺织原料价格暴跌，国内主要织造地区开机率在6月上旬最低跌破50%，创5年多来同期最低水平。6月下旬以来开机率已经小幅回升。笔者认为，织机开机率已经触底，目前处在回升阶段。9—10月份是下半年纺织旺季。7—8月是生产淡季转向旺季的过度阶段，企业更容易提前储备原料。预计8月中下旬后织机开机率将会明显回升。秋冬季纺织服装生产需要的纺织原料消费量要高出春夏装，下半年纺织需求将好于上半年。

　　9月合约存在挤仓可能，价格走势将最强

　　正常情况下PTA期货会在7月中旬前后完成主力合约换月。目前已进入7月上旬，1209合约持仓量高达40多万手，但加上预报之后的注册仓单还不到2000张。单边持仓量是注册仓单量的10倍以上，说明有大量的裸卖空投机头寸驻扎在9月合约上。对于一个逐步临近交割的近月合约，目前巨大的持仓量给了多头挤仓的机会，后市空头面临较大风险，而随着该合约流动性降低，“空杀空”会推动期价出现非理性上涨，这在1201合约上曾经发生过。因此，后市9月合约期价走势将最强，近强远弱格局可能将维持到9月合约交割前夕。

　　总之，经过4个月的持续下跌，6月份PTA期价阶段性底部已经探明。随着宏观面和供需面的逐步改善，PTA期货强劲的反弹行情已经在7月初启动。本轮上涨的首要目标反抽8000关口，强势回补5—6月急跌以来的跳空缺口。补缺完成后的行情走势将重新由供需面主导。