7月24日，浙江锦纶纤维制造企业华鼎锦纶交出了自2011年上市以来最糟糕的成绩单。

　　华鼎锦纶2012年上半年业绩预告称，预计其今年上半年实现的归属于上市公司股东的净利润较去年同比减少65%-75%。

　　对此，华鼎锦纶解释为，“受国内外经济形势影响，下游客户需求不足，造成公司产成品价格大幅下降，产品毛利空间受到压缩。”

　　然而，一方面是业绩下滑，一方面却是产能扩张。

　　目前，华鼎锦纶不仅此前募投的项目“年产4万吨差别锦纶长丝”已经产能释放，而且拟用6.3亿元打造换汤不换药的“年产5万吨差别锦纶长丝”项目，且耗资8000余万关联收购产业链上游资产。

　　经营现金流欠佳的华鼎锦纶为何逆市如此豪赌？

　　逆市扩产

　　华鼎锦纶于2011年5月9日登入沪市，其募投项目之一为“年产4万吨差别化锦纶长丝项目”，项目投资总金额为6亿元，其中拟用募集资金投资2亿元。

　　而据华鼎锦纶今年4月公告，该募投项目顺利达产，形成年产4万吨差别化锦纶长丝生产规模。

　　对于华鼎锦纶来说，新增4万吨产能是什么概念？

　　据其招股说明书显示，该募投项目达产前，即2008年、2009年和2010年公司的产能分别为3万吨、4.2万吨和4.2万吨。

　　也就是说，2012年华鼎锦纶的产能将达到8.2万吨，约为其2010年4.2万吨产能的两倍。

　　2010年在4.2万吨的产能下，华鼎锦纶对应实现销售收入10.59亿元；而2011年随着募投产能的逐步释放，其销售收入达到了17.42亿元。

　　但随着锦纶行业的不景气，华鼎锦纶产能的释放未能如期转为收益。

　　今年一季度，其主营业务收入为了4.24亿元，同比增长30.41%；但归属于上市公司股东的净利润仅为1761.10万元，较2011年同期大幅下滑65.11%。

　　而今年上半年业绩预告亦称，其业绩同比下滑区间在65%-75%。

　　其实，2011年底该募投项目进度已过大半，但项目收益却不尽人意。据其2011年年报，募投项目收益仅2449.10万元，不到全年净利润的两成。

　　去年四季度，华鼎锦纶业绩下滑已现苗头。

　　2011年1-9月份华鼎锦纶实现归属于上市公司股东的净利润为1.53亿元，同比增加90.29%；但在2011年四季度业绩亏损，为-1410万元。

　　但在2011年12月，华鼎锦纶启动了“年产5万吨差别化锦纶长丝项目”(以下简称，“5万吨项目”)，投资金额约为6.3亿元，项目建设期为2年，预计投资回报期为6-7年。

　　根据公告计算显示，这5万吨项目的净利润率预期为8%，而2011年华鼎锦纶的净利润率也恰恰约为8%；但2012年一季度，其净利润率大幅滑落至3.5%。

　　“年底的项目的收益率参考当年的业绩只是一方面，同时还需要考虑宏观经济及行业周期变化。去年年底化纤整体已有下滑迹象，没有了赚钱效应，今年行业很困难。谁来保证两年之后项目是赚钱，说不定还是亏的。”对此，上海一位投行人士表示。

　　拿什么扩产？

　　而这仅仅是华鼎锦纶逆市产能扩张的第一步。

　　2012年6月，公司以8987.35万元的价格收购杭州杭鼎锦纶科技有限公司(以下简称“杭鼎锦纶”)100%的股权。

　　华鼎锦纶控股股东三鼎控股集团有限公司(以下简称“三鼎集团”)和香港永顺亚洲投资有限公司(以下简称“香港永顺”)各持有杭鼎锦纶20%和80%的股权。

　　其中，三鼎集团由丁志民、丁尔民、丁军民三兄弟控制100%控制，而香港永顺又为丁军民95%控制的企业。

　　此番收购，华鼎锦纶旨在向锦纶产业链上游的锦纶切片延伸。

　　公告显示，杭鼎锦纶正在建设“年产8万吨锦纶(聚酰胺)切片项目”，项目达产后将形成4万吨/年的功能性半消光切片和4万吨/年的功能性大有光、全消光或特种用途切片的生产规模，预计每年可实现销售收入14.88亿元，实现税后利润6905.65万元。

　　该项目建设期为2年，预计于2013年二季度建成投产。

　　但上海一位化纤行业的券商研究员称，“化纤行业上下游联系紧密，下游需求不足的情况下，上游肯定会有影响。从目前经济形势看，还看不到短期内化纤行业走出低谷的可能。”

　　相反，丁氏三兄弟成为大赢家，此役8000余万便落袋为安。

　　在市况如此不佳的情况下，华鼎锦纶拿什么逆市豪掷？答案是IPO募集资金。

　　华鼎锦纶通过IPO一举募得10.69亿元，而原拟募投项目的投入资金仅为5.13亿元，超募资金为5.56亿元。

　　去年9月，华鼎锦纶将5.56亿元超募资金也一次性“花完”，其中3.81亿元归还银行借款，1.75亿元永久补充流动资金。