中国官方采购经理人指数(PMI)和汇丰中国PMI在7月出现一降一升的相反走势，在乐见中国经济好转的人眼中，代表民间的汇丰PMI反弹提供了莫大鼓舞，然而鉴於中国经济结构中大型制造企业居主导作用，尚难断言经济复苏已上路。

　　更多经济指标显示中国经济仍在回落过程之中，而考虑到居民消费价格指数(CPI)有望继续下滑，这使得中国宏观调控基调可能还会继续维持相对宽松的政策环境，从而给中国债市运行提供一定支撑。

　　在货币政策调整方面，中国央行迟迟不兑现降低存款准备金率的市场预期，代之以公开市场逆回购循环操作向市场补充流动性.这一情势的延续，使得短期国债为代表的债市收益率与资金成本倒挂而难以下降，这对浮亏的持券投资者更是一种考验。

　　而且，中国经济的持续放缓，带来企业利润下滑也日渐显着，这引发投资者对企业现金流的关注和企业债风险的忧虑，加上近几个月来信用债扩容迅速，从而给中低评级信用债收益率带来一定压力。

　　就中国经济领先指标PMI来说，7月官方制造业PMI降至50.1的八个月低点;汇丰中PMI终值则反弹至49.3的三个月高点，环比升幅1.1还为21个月以来最大。

　　但我们不难发现官方分企业规模PMI走势亦与汇丰中国PMI趋同，并非背离.7月官方中、小型企业PMI分别为50.2%和48.1%，均较上月回升.而汇丰中国制造业PMI7月49.3的终值还预示经济仍处於萎缩当中。

　　进一步检视官方PMI分项数据，我们还可以得出更多有价值的信息:除7月生产指数51.8处於扩张水平外，其他分项指数，无论是新订单指数、现有订货指数，还是出口订单指数、进口订单指数，以及购进价格指数，均在50以下的经济萎缩读值之中。

　　历史看，官方PMI中10个分项数据自今年3月以来均处於下过程之中，且代表经济压力的原材料库存指数5月以来还在攀升，这预示着中国真实经济增长恢复还需要经过一个去库存阶段。

　　事实上，我们从中国环渤海动力煤指数和旬发电量数据，以及钢铁期货价格等更多有经济预示作用的指标看，也能难以得出中国经济已经复苏的信号。

　　巧合的是，美国7月PMI也同样出现一升一降情况。美国7月芝加哥PMI由6月52.9上升至53;而Markit公布的美国制造业PMI终值则由6月52.5降至51.4.如果结合美国房地产企稳恢复、资本性支出增长和领先指标(WLI)等更多数据看，美国经济结构调整已在进行，未来可能出现逐步恢复迹象。

　　而且若美国经济开始逐步恢复，而欧元区继续受主权债务危机拖累，这会对全球资产价格和资本流动带来重要影响，而全球投资人似乎已意识到这一变化趋势而敏锐布局。

　　路透最近一系列投资人资产配置意向调查显示，日本、英国，以及欧洲的基金经理们都在降低股票资产的配置比重，欧洲基金经理人还宁愿持有现金，并增加美国资产曝险.美国全球固定收益置产组合中，持有的公债比重为两年来最高，并减持公司债，而整体全球股票配置比重上升。

　　对於中国市场来说，降低投资组合中的股票持仓比重，而相对看多债市，短期应有不少支持者。