经济基本面不断传来坏消息。

　　继国家统计局在9月1日公布8月制造业采购经理人(PMI)年内首次跌破50以后，汇丰银行昨日(9月3日)公布的8月PMI终值仅为47.6，降至2009年3月以来的新低，并且已连续10个月低于50的荣枯分界线。

　　汇丰银行大中华区首席经济学家屈宏斌介绍，产成品库存高企或在未来几个月继续影响制造业生产，工业增加值增速可能在7月9.2%的基础上继续回落。外需下滑加剧以及就业市场的恶化，要求在政策层面加大刺激经济的力度。

　　新订单低迷或系主因

　　近一年来，汇丰PMI往往和官方PMI分居荣枯线两侧，甚至单月走势也会出现一增一降的相背走势，但8月两大指数均跌至50以下，经济下行的态势已经不言自明。

　　持续低迷的新订单成为拖累PMI下滑的主要因素。8月新订单指数创下近9个月以来的低点46.1，环比下跌2.8个百分点。新出口订单分项更降至45.5，为41个月来最低水平。

　　新订单下滑直接导致产品库存创下有相关记录以来的新高。该指数飙升至54。原材料采购及库存指数收缩幅度均有所加大。另一方面，经营活动放缓已拖累就业指数连续6个月收缩，最新录得37个月以来的最低值47.6。

　　屈宏斌说，以制造业为代表的实体经济陷入萧条，正呈现螺旋式的减速。外需滑坡是拖累PMI创下新低的最大因素。新订单大幅下降，利润全面下滑，库存高企，产能和劳动力得不到充分利用，压产裁员压力快速蔓延，会进一步降低企业投资和消费者消费意愿，订单会下降得更快。

　　“汇丰PMI创41个月新低，原因在于出口行业不景气。”国家信息中心预测部首席经济学家祝宝良表示。汇丰报告的受访对象主要是沿海地区出口型的中小企业，大部分订单都来自海外，而海外经济环境不景气，导致出口订单大幅下降。

　　瑞穗证券首席经济学家沈建光介绍，当前经济指数回落与2008年金融危机爆发之后有诸多相似之处，而不同之处在于如今的库存明显高于2008年，更需重点关注。

　　8月经济数据恐“难看”

　　有两大PMI数据的先兆，8月经济数据恐怕会比较“难看”。

　　瑞银证券首席经济学家汪涛介绍，在需求仍然低迷、政策驱动型复苏尚无迹象的情况下，企业被迫进一步调整库存。8月份工业生产同比增长可能进一步放缓至9%以下。一个明显的例子是钢铁行业，由于需求原因，8月钢厂继续减产。这或将迫使相关的煤炭和铁矿石企业也对产量进行调整。

　　对于更加不可控的外需，也着实难言乐观。瑞穗报告称，9月欧债危机前景仍有诸多不确定因素，包括三驾马车将重返希腊对其增长与债务削减前景进行评估等。数据还显示，欧债危机持续发酵已经伤及欧元区最大的经济体德国，未来欧洲方面需求将持续回落。

　　“经济下滑阶段，消费如能保持稳定已实属不易，预计短期内很难见到明显提升。”沈建光认为，由于政策放松慢于预期，对投资的信贷支持没有明显增加，而房地产支柱仍然受控，投资可能会继续下滑。瑞穗据此预计，三季度GDP增速或降至7.4%。

　　汪涛表示，尽管仍预计投资将带动经济在今年下半年环比复苏，但这种复苏不会像之前预想的那么明显，步伐将较为缓慢。此前预测8%的GDP增速面临更大的下行风险。

　　专家称政策刺激力度偏弱

　　伴随经济下行风险逐月加大，外资银行普遍认为中国经济刺激力度偏弱。

　　“早前市场一直对于三季度经济筑底回升抱有期待，但政策放松慢于预期，如降准预期多次未能兑现，新增中长期贷款比例较低，都预示着这一期待恐难实现。”沈建光表示，担心稳增长措施或导致调结构失败恐怕是政策推出的最大顾虑。“稳增长与调结构并不是非此即彼的关系，例如消费信贷、放宽民间资本准入等，既是结构转型的重要体现，亦能促进增长。”他认为，尽管通胀可能在未来几个月温和反弹，但到年末仍不会高于3%，不应成为阻滞政策宽松的理由。

　　屈宏斌也认为，经济刺激的政策空间仍然充裕，预计货币政策层面仍可能下调一次利率，至年末存准率还有降200个基点的空间。

　　汇丰报告认为，鉴于前7个月财政盈余超过1.1万亿，财政存款逾3万亿的雄厚实力，财政方面应在减税、增加基建、保障性住房以及社保方面的支出方面加大力度。

　　中国季度宏观经济模型(CQMM)课题组最新预测显示，如果通过适当降息0.25个百分点并保持M2全年增长14%左右，同时辅之以适度的财政政策，第三、四季度的经济增长率将回到8%以上，今年的GDP增速仍可维持在8.01%的水平。