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国海证券:纺织服装行业9月投资策略

发表时间:2012年09月06日

  8月市场回顾 

  8月纺织服装版块延续7月的弱势表现,上证综指下跌2.69%,深证成指下跌9.39%,沪深300跌幅为3.66%,申万纺织服装指数下跌4.51%。其中纺织制造板块上涨1.64%,服装家纺板块下跌7.64%,涨幅居前的公司为众和股份(002070)、浔兴股份(002098)、华孚色纺(002042)、深纺织A、山东如意(002193)和百元裤业,跌幅居前的公司为罗莱家纺(002293)、富安娜(002327)、大杨创世(600233)、报喜鸟、卡奴迪路(002656)和朗姿股份(002612)。本月涨幅较大的公司以制造类企业为主,为前期跌幅较深,中报后反弹所致;服装家纺中跌幅居前的家纺公司罗莱家纺和富安娜,由于市场对家纺行业恢复的信心受到中报业绩及终端销售低迷影响打击所致,报喜鸟也是受到中报二季度收入增速为负及订货会数据影响,朗姿股份则由于小非解禁影响。

  中报回顾 

  2012年上半年,纺织服装全行业的上市公司营业收入合计874.98亿元,同比上升5.03%;营业利润71.40亿元,同比下降了21.05%;归属母公司股东净利润60.69亿元,同比下降了16.37%,除收入有上升外,2012年上半年较去年同期营业利润及归母净利润均有较大幅度的下降。从盈利能力看,2012年上半年纺织服装行业毛利率和净利润率分别为22.87%和7.12%,相比去年同期有所下降。从现金流、存货和应收账款等经营指标来看,我们发现经营性现金流/营业收入指标在2012年上半年已经恢复往年均值,而存货周转率及应收账款周转率指标均有所恶化,显示行业在外需放缓的情况下,对企业经营能力的考验正在加强,我们认为在宏观经济未见底的预期下,企业经营指标在下半年改善进度也将有所放缓。

  重点数据跟踪

   1)2012年7月份全国百家重点大型零售企业服装零售额同比增长11.49%,较上月下滑3.86个百分点(6月数据上调);2)1-7 月规模以上纺织企业内销同比下降20.3%。

  9月投资策略

  纺织制造:外需出口不振,国内外棉价剪刀差有所收窄但仍在高位,纺织制造企业中报净利润下滑严重,企业经营压力重重,恢复未有曙光,维持板块“中性”评级。

  服装家纺:服装家纺板块中报业绩总体符合预期,但中报显现出的收入增速放缓、企业经营压力增大等加重了资本市场对国内市场消费恢复的担忧,9月公布的男装企业13年春夏订货会数据,将进一步加强市场对明年消费恢复预期的修正,从目前已结束的卡奴迪路(增长26%左右)和报喜鸟(增长15%左右)来看,终端消费低迷已对加盟商订货的信心有所影响,我们认为其余几家企业订货会数据或不足以构成支撑板块反弹的催化剂。下调服装家纺板块为“中性”。

  评级推荐组合 9月由于主要上市男装企业正在举行订货会,对于我们重点推荐的男装公司七匹狼和九牧王(601566)需要等待订货会数据,因此短期根据中报情况、经营状况及股价估值等因素,我们挑选下半年业绩确定性强的公司,9月重点推荐公司为:探路者(300005)、卡奴迪路、朗姿股份和奥康国际(603001)。

稿件来源:国海证券

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