市场增速整体放缓的情况下，在已经上市的四大女鞋巨头中，除了百丽国际（01880.HK）保有稳定的增长之外，其他几家都因库存问题拖累了业绩增速，而加码自营产品成为各大鞋企不约而同的转型方向。

　　自营趋势

　　中国第二大中高档女鞋零售商千百度日前在半年报中披露，年内将继续减少OEM业务，以便为自营产品分配更多产能，并计划将生产线增至16条，使集团于2012年年底的产能增至7200万双鞋履。

　　千百度还将开设新店铺及扩大网店业务，2012年下半年拟开设约100家自营零售店及约50家第三方零售店，同时继续与第三方供应商合作，以扩大网上平台。

　　以2011年度零售收入计算，千百度位居中国中高档女鞋市场的第四位。今年上半年，共实现收入11.3亿元，经营利润为1.9亿元，分别较去年同期增长21.8%和5.2%。公司拥有人应占溢利为1.4亿元，比去年同期上升7.2%。

　　加强自营并不是千百度一家鞋企的努力方向，从近期达芙妮国际（00210.HK）与加盟商的纠纷来看，达芙妮的去加盟化策略也显而易见。

　　达芙妮明确表示：“自营渠道是未来拓展的主要方向，现阶段将不会再接受新的加盟申请。”这点从财报数据也可得到佐证：截至今年6月30日，达芙妮共有4598家直营店和1010家加盟店，上半年新增411家直营店，减少了45家加盟店。直营店比例从2011年底的81%上升至83%。

　　达芙妮半年报还显示，上半年公司在四至六线城市的店面增加了145家至3170家，而公司核心品牌在四至六线城市的销售点比例最大为53.12%。

　　库存难题

　　之所以这些鞋企不断调整渠道结构，还是因为库存这个行业普遍面临的难题。

　　星期六在库存方面最具典型性。虽然营收同比增长22.4%至7.42亿元，但营业利润同比下降16.4%至0.64亿元，归属于母公司的净利润也同比下降16.7%至0.48亿元。今年第二季度净利润同比下滑28.95%，降幅较一季度进一步扩大。

　　虽然将电商渠道作为重要的清库存手段，但公司的存货净额增加1.07亿元，同比增长12.44%，存货周转次数为0.91，低于去年同期及年初水平（0.99、0.94）。

　　此外，国金证券纺织服装行业研究员张斌在研究报告中分析，星期六对索菲亚、菲伯利尔等子品牌、新品牌的投入也在源源不断地加大企业的库存压力。其中，一年期（占比72%）、一至两年期（占比19%）、两年期以上（占比9%）的存货额较年初分别增长12.36%、25.66%和-12.69%，而公司上半年经营活动产生的现金流量净额为-1131万元，同比减少-163.52%。

　　除了业绩，星期六的渠道扩张速度也不及预期。上半年门店数量仅净增加12家。中金公司在研报中分析，“前两年的门店扩张带来的收入增长情况不理想，反而给公司造成了费用压力，所以今年公司对开店更加审慎，同时关闭了较多绩效不佳的老店。除收购海普制鞋引起的门店增长外，预计原有品牌全年的门店净增数量将低于原来预期的120~130家。”

　　同样，对于以街边店为主打战略的达芙妮而言，虽然避开了商场内和各大知名品牌的“厮杀”，但上半年平均存货周转天数还是从149天上升到了202天，千百度上半年的存货周转天数也高达239天。

　　百丽模式

　　而对于龙头企业百丽国际来说，上半年可谓是逆市增长，收入及纯利同比分别增15%和12%，毛利率维持57%的高位。第二季同店销售增长恢复至10.5%；净利润为22.42亿元，成为鞋服行业中净利润最高的零售商。

　　在存货方面，虽然综合周转天数较2011年增加2.9天，但其中鞋类业务存货周转天数减少1.6天。这在行业中已算控制得相当不错。

　　不少服饰行业研究人士分析，百丽之所以能保持稳健的高毛利，还是得益于自营店铺和自营品牌。

　　由于百丽本身是中高端定位，有较高的品牌溢价。百丽不仅有百丽、天美意、TATA等超过10个自有品牌。除了时装女鞋的业务外，百丽另一个重点业务为国际品牌运动服饰的代理商，比如为Bata、Geox、Clarks、Mephisto、BCBG、ELLE、Merrell及Caterpillar等多个国外品牌的国内代理，如此多的品牌资源使百丽在进驻各大商场时拥有较强的话语权。

　　仅这一块上半年的收入就为57.8亿元，毛利率约37%，为女鞋毛利率的一半，而来自Nike和Adidas的收入更是占85%。

　　今年上半年，百丽还增开直营店铺，上半年净开店752家，新增运动服饰销售网点262家，截至6月底，内地自营店增加20.4%，达11022家。

　　百丽国际年报称，将斥资8.8亿元收购“Big Step Limited”，成功收购之后可与其他业务产生协同效应，提升盈利能力。百丽集团预计，Big Step每年可带来接近20亿元的收入。

　　不过，百丽首席执行官兼执行董事盛百椒曾公开表示，今年下半年并不乐观，公司可能将增加打折力度。

　　张斌也预计，下半年市场依旧没有起色，相关企业的存货等财务指标需要等待市场和公司经营好转才会有相应改善。